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美國9月CPI增速全面超出市場預期，核心CPI同比創(chuàng)40年來新高。住宅項、食品項和醫(yī)療服務項是美國9月CPI的主要貢獻項。9月美聯(lián)儲議息會議紀要雖提及過度加息風險，但總體仍維持鷹派立場。核心通脹全速上行顯示當前美國通脹的關(guān)鍵問題仍是需求驅(qū)動的核心通脹粘性較強，如果本輪美國需求不降溫，通脹難有明顯回落。當前美聯(lián)儲貨幣政策難有轉(zhuǎn)向，11月繼續(xù)加息75bps概率極高，本輪加息終點或在5%左右，10年期美債利率短期仍在高位震蕩運行，美元指數(shù)仍有上行空間，美股當前尚未見底。

美國2022年9月CPI同比上漲8.2%（預期上漲8.1%，前值8.3%）；季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%（預期上漲0.2%，前值0.1%）；核心CPI同比上漲6.6%（預期上漲6.5%，前值6.3%）；季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.6%（預期上漲0.4%，前值0.6%）。

▍美國9月CPI增速全面超出市場預期，能源項同比繼續(xù)回落，食品項同比略有回落但仍處歷史高位，核心CPI同比創(chuàng)40年來新高。

美國9月CPI季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%，高于市場預期的0.2%，較前值0.1%加速上漲；同比增速由前月的8.3%繼續(xù)降至8.2%，但略高于市場預期的8.1%。核心CPI季調(diào)后環(huán)比增速為0.6%，與上月持平，同樣超出市場預期；同比增速為6.6%，高于前月的6.3%，略超市場預期，創(chuàng)1982年8月以來新高。按食品、能源與核心CPI三分法看，9月美國CPI能源項同比增速為19.8%，是連續(xù)第三個月回落，環(huán)比增速由-5%升至-2.1%；食品項同比增速11.2%較上月11.4%有所回落但仍處于歷史高位，環(huán)比增速已是連續(xù)第22個月為正。

▍住宅項、食品項和醫(yī)療服務項是美國9月CPI的主要貢獻項，與8月相同。

從影響美國CPI的關(guān)鍵分項看，就季調(diào)環(huán)比增長的貢獻而言，住宅項貢獻了0.24%的漲幅，食品項貢獻了0.11%的漲幅，醫(yī)療服務項貢獻了0.07%的漲幅，是最主要貢獻分項。就同比增長的貢獻而言，住宅項、食品項和能源項分別貢獻了2.18%、1.51%和1.43%的漲幅。在能源項內(nèi)部，汽油指數(shù)環(huán)比繼續(xù)下滑4.9%，幅度較前月的10.6%收窄；電力指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，漲幅較前月收窄；天然氣指數(shù)環(huán)比上漲2.9%，漲幅同樣較前月收窄。另外，住宅項同比漲幅達到6.6%，創(chuàng)1982年8月以來新高；醫(yī)療服務指數(shù)繼續(xù)上升，同比漲幅達到6%，創(chuàng)1993年8月以來新高。

▍9月美聯(lián)儲議息會議紀要雖提及過度加息風險，但總體仍維持鷹派立場。

在美國9月CPI公布之前，美聯(lián)儲公布了9月議息會議紀要，紀要雖然提及“幾位與會者指出，在目前高度不確定的全球經(jīng)濟和金融環(huán)境中，必須調(diào)整進一步收緊政策的步伐，以減輕對經(jīng)濟前景產(chǎn)生重大不利影響的風險”，但紀要全文仍然維持鷹派立場，強調(diào)“通脹仍然居高不下”，“通脹持續(xù)下降可能要求金融條件比預期更大程度的緊縮”，“在抑制通脹方面采取太少行動的成本超過了采取太多行動的成本”。因此，在通脹沒有出現(xiàn)令人信服的下降之前，美聯(lián)儲仍將維持鷹派立場，9月CPI數(shù)據(jù)全面超預期，預計美聯(lián)儲仍難有政策轉(zhuǎn)向。

▍核心通脹全速上行顯示當前美國通脹的關(guān)鍵問題仍是需求驅(qū)動的核心通脹粘性較強，如果本輪美國需求不降溫，通脹難有明顯回落。

我們在《2022年8月美國CPI點評：需求不降溫，通脹難回落》（2022-09-14）中提到，美國通脹的關(guān)鍵問題已經(jīng)從供給瓶頸轉(zhuǎn)向需求強勁，核心通脹粘性極強。9月核心CPI同比增速和環(huán)比增速均超預期，同時環(huán)比增速仍然保持0.6%的大幅增長，再次說明需求驅(qū)動的核心通脹上漲動力十足。我們維持此前的判斷，即在美國需求降溫前，通脹都難有明顯回落，本輪美國通脹或必須通過經(jīng)濟衰退的途徑來緩解。

▍美聯(lián)儲貨幣政策難有轉(zhuǎn)向，11月繼續(xù)加息75bps概率極高，本輪加息終點或在5%左右，預計10年期美債利率短期仍將高位運行，美元指數(shù)仍有上行空間，美股當前尚未見底。

由于9月CPI數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲11月議息會議前的最后一份CPI數(shù)據(jù)，同時會前的最后一份非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場仍然強勁（詳見《假期海外觀察系列報告之五—國慶假期海外市場波動回歸主線》，2022-10-09），因此，我們預計美聯(lián)儲11月議息會議將繼續(xù)加息75bps。關(guān)于本輪加息的終點高度，我們維持在《美聯(lián)儲2022年9月議息會議點評—聯(lián)儲維持鷹派立場，分水嶺未分水》（2022-09-22）以及《美聯(lián)儲貨幣政策系列專題—利率上行引起“虧損”是否制約美聯(lián)儲加息？》（2022-09-28）中的判斷，即預計本輪加息終點或?qū)⒌竭_5%附近。在美聯(lián)儲維持鷹派立場，同時美國經(jīng)濟尚未實質(zhì)性衰退的情況下，預計10年期美債利率短期仍在高位震蕩運行。在美元和美股方面，我們維持此前判斷，即美元指數(shù)仍有上行空間，高點可能到達120附近，而美股見底或需等到美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)向，當前即便因為短期對于利空的鈍化出現(xiàn)反彈，但從中期來看仍難言見底。

▍風險因素：

美國通脹超預期走高或回落；美國經(jīng)濟超預期提前進入衰退。

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