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民生證券股份有限公司嚴(yán)家源,趙國利近期對華電國際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：煤價趨勢下行，業(yè)績持續(xù)改善》，本報告對華電國際給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為6.24元，當(dāng)前股價為5.1元，預(yù)期上漲幅度為22.35%。

華電國際(600027)　　事件概述：8月30日，公司發(fā)布2023年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入594.50億元，同比增長19.99%(經(jīng)重述)；歸母凈利潤25.82億元，同比增長55.91%(經(jīng)重述)；扣非歸母凈利潤23.10億元，同比增長77.76%(經(jīng)重述)。　　量增價穩(wěn)，成本改善：1H23公司新增火電裝機253萬千瓦，受益于裝機增長疊加上年同期電量低基數(shù)效應(yīng)，公司完成火電上網(wǎng)電量978.65億千瓦時，同比增長8.9%，其中，Q2同比增發(fā)76.29億千瓦時至460.32億千瓦時，增幅19.9%。1H23公司平均上網(wǎng)電價上漲0.9分/千瓦時至0.527元/千瓦時，增幅1.7%，我們測算Q2平均上網(wǎng)電價約0.523元/千瓦時，較上年同期基本持平。收入端，1H23公司發(fā)電收入同比增加41.14億元至471.30億元，增幅9.6%；成本端，入爐標(biāo)煤價同比下降約87元/噸至1092.78元/噸，降幅7.4%，燃料成本同比增加10.35億元，增幅2.7%，低于收入增速。收入端量增價穩(wěn)，考慮當(dāng)前煤價走勢，公司火電板塊盈利有望進(jìn)一步提升。　　參股煤礦拖累投資收益：1H23公司實現(xiàn)投資凈收益22.84億元，同比減少6.13億元，其中Q2實現(xiàn)投資凈收益11.01億元，同比減少6.16億元。1H23華電新能貢獻(xiàn)投資收益18.11億元，同比增加2.22億元；同期參股煤礦企業(yè)投資收益合計3.21億元，同比減少8.43億元。　　投資建議：煤價下行，公司火電板塊業(yè)績持續(xù)改善；參股煤礦業(yè)績下滑，華電新能高速發(fā)展成果持續(xù)釋放，此消彼長，投資收益仍是公司利潤安全墊。維持對公司盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年EPS分別為0.52/0.56/0.59元，對應(yīng)8月30日收盤價PE分別為9.8/9.1/8.6倍。參考公司歷史估值水平，給予公司A/H股12.0/7.0倍PE，目標(biāo)價6.24元/3.94港元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。　　風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓降低用電需求；2)燃料價格上漲提高運營成本；　　3)電力市場競爭降低上網(wǎng)電價；4)供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓制機組出力。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券王瑋嘉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為45.03%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利67.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.42。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為7.5。

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