碧桂園迎來2004年以來的首次虧損！

(資料圖)

2022年，碧桂園實(shí)現(xiàn)總收入約為人民幣4303.7億元，同比下滑17.7％；毛利約為人民幣328.8億元，歸屬凈利潤虧損60.52億元，止盈轉(zhuǎn)虧，去年同期凈利267.97億元。

有意思的是，在碧桂園歸屬凈利潤虧損超60億元的背景下，少數(shù)股東居然盈利超30億元，這不禁令人疑惑，碧桂園少數(shù)股東參股了碧桂園哪些公司？為何這些公司能在2022年盈利？

1、 少數(shù)股東的謎團(tuán)

通常而言，上市公司財(cái)報(bào)中比較通用的利潤指標(biāo)是歸屬凈利潤，是指凈利潤中歸屬于股東的部分，而凈利潤中的另一部分是“少數(shù)股東損益”。

什么是少數(shù)股東？舉個(gè)例子：

“上市公司A只有一家占股60%的子公司B，另外B公司的40%的股份屬于A公司無關(guān)的C公司，C公司就是“少數(shù)股東”。

假設(shè)B公司年末股東權(quán)益（就是凈資產(chǎn)）20億元，年內(nèi)凈利潤是10億元，A公司在做財(cái)報(bào)的時(shí)候，會(huì)將B的股東權(quán)益和凈利潤全部算到自己的財(cái)報(bào)中，這時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)問題：40%的股東權(quán)益和凈利潤是屬于C公司呀？那怎么辦？

在利潤表中的少數(shù)股東損益處注明4億元，資產(chǎn)負(fù)債表中的少數(shù)股東權(quán)益中注明8億元，在計(jì)算歸屬凈利潤的時(shí)候，要分別在凈利潤、股東權(quán)益中減去4億元、8億元后，才是上市公司股東擁有的凈利潤（即歸屬凈利潤）和股東權(quán)益。

此時(shí)，聰明的讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，少數(shù)股東是不是存在一些套利空間？

原則上是的，比如上市公司可以不全資控股一些十分賺錢的公司，少數(shù)股東是誰呢？這個(gè)要問上市公司了，比如碧桂園旗下子公司眾多，如果沒有主動(dòng)披露，誰能搞清楚哪些子公司凈利率高，它們的股東又是誰呢？可以確定的是，只要上市公司的決策層不傻，一般而言“肥水不流外人田”。

從碧桂園2004年以來的財(cái)報(bào)可以看出，在發(fā)展初期其少數(shù)股東損益并不高，甚至可以忽略不計(jì)，而在2015年以后，情況發(fā)生了變化。

2015年以后，碧桂園的凈利潤飆升，其中少數(shù)股東損益占比也同步增長，從2015年的0.81%上漲至2019年的35.38%，此后總體保持這一水平，直至2022年，2022年上半年，碧桂園整體還處于盈利之中，此時(shí)其少數(shù)股東損益已經(jīng)超過了歸屬凈利潤，占比達(dá)67.91%

而2022年全年，碧桂園的歸屬凈利潤和少數(shù)股東損益更是出現(xiàn)了一正一負(fù)的相反走勢(shì)，歸屬凈利潤和少數(shù)股東損益形成了一個(gè)十分鮮明的剪刀差，這也是其2004年來的首次。

通過計(jì)算可以得知，2022年下半年碧桂園歸屬凈利潤轉(zhuǎn)虧，環(huán)比下降超過1000%，而少數(shù)股東依然實(shí)現(xiàn)了環(huán)比138%的增長。

上文介紹少數(shù)股東的例子中，提及了一個(gè)概念“少數(shù)股東權(quán)益”，有了權(quán)益和損益就可以對(duì)比凈資產(chǎn)收益率（ROE)；從2019年開始，碧桂園少數(shù)股東的ROE就高于上市公司股東的ROE，彼時(shí)這種變化并不明顯，且在2019年~2021年有逐漸收窄的趨勢(shì)，但2022年二者出現(xiàn)正負(fù)的反差......

當(dāng)然，碧桂園少數(shù)股東的ROE也降低了10個(gè)百分點(diǎn)，但降幅遠(yuǎn)不如上市公司股東。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)，上市公司股東與少數(shù)股東ROE的差距曾引發(fā)一些對(duì)上市公司的質(zhì)疑，比如2019年萬科就因少數(shù)股東ROE高于上市公司股東而被投資者質(zhì)疑“利益輸送”。

什么導(dǎo)致碧桂園2022年尤其是后半年的少數(shù)股東損益與歸屬凈利潤出現(xiàn)如此大的反差？讀懂君在發(fā)稿前嘗試就“少數(shù)股東”相關(guān)問題通過碧桂園官網(wǎng)的“投資者關(guān)系”一欄向碧桂園求證，截至發(fā)稿前未獲回復(fù)。

聊完了少數(shù)股東的問題，我們來復(fù)盤下碧桂園是如何虧損的。

首先，2022年的碧桂園如大多數(shù)企業(yè)一般，極力地降本增效——銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均大幅下降，但饒是如此依然無法抵御虧損。

2022年碧桂園的交付物業(yè)所確認(rèn)收入的平均銷售價(jià)格（不含增值稅）約每平方米人民幣7,592元，相較2021年的每平方米7455元有所提升，但讀懂君依舊認(rèn)為2022年碧桂園在讓利賣房，因?yàn)槠涿氏陆盗思s10個(gè)百分點(diǎn)至7.64%，為2004年以來最低值。

毛利率下降意味著企業(yè)出現(xiàn)了什么狀況？其實(shí)可以具為以下幾種情況：

1、 成本固定的情況下，售價(jià)下降；

2、 成本下降的情況下，售價(jià)下降得更猛；

3、 成本升高的情況下，售價(jià)下降或是漲價(jià)幅度不如成本。

這三種情況的結(jié)果都是企業(yè)讓利，自然會(huì)刺激銷售，但碧桂園的收入?yún)s與毛利率同步下滑——“2022年度，本集團(tuán)的收入約為人民幣430,371百萬元，較2021年度的約人民幣523,064百萬元下降約17.7%。”

毛利率、收入齊降，這就是碧桂園2022年虧損的核心原因。

為何碧桂園讓利后，收入依然下降？這或許與大環(huán)境有關(guān)，2022年房地產(chǎn)的壓力每個(gè)個(gè)體都深有體會(huì)。

但有意思的是，許多知名房企與碧桂園形成了鮮明對(duì)比，比如萬科、龍湖的毛利率在2022年出現(xiàn)了下降，但降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如碧桂園，二者均實(shí)現(xiàn)了營收、歸屬凈利潤的正增長，亦即它們讓利的幅度沒有碧桂園猛，但效果卻比碧桂園好得多。

這就不得不讓我們?nèi)ふ乙幌麓蟓h(huán)境之外的原因。

作為一個(gè)普通的地產(chǎn)消費(fèi)者，讀懂君認(rèn)為：過去負(fù)面口碑的不斷積累，是導(dǎo)致2022碧桂園營收、毛利率“雙殺”的重要因素。

艾普思大數(shù)據(jù)顯示，2022年，對(duì)房企的投訴，碧桂園位列第一，投訴量高達(dá)1702起，同比增長61%。其中，關(guān)于碧桂園滲漏、開裂、物業(yè)及配套服務(wù)等投訴量分別為236起、119起、492起，這三項(xiàng)數(shù)字均高于萬科A、綠地控股、融創(chuàng)中國、龍湖集團(tuán)等其他房企。

就像《交房17個(gè)月墻體就開裂了？碧桂園的1000多億現(xiàn)金干啥呢》中的藍(lán)谷之光業(yè)主，但他們?cè)庥隽藴?zhǔn)新房開裂之后，會(huì)如何對(duì)身邊的親戚朋友介紹碧桂園？他們的親戚朋友又會(huì)如何對(duì)別人介紹碧桂園？相反的，當(dāng)我們買了萬科的房，又會(huì)如何對(duì)別人介紹？

上述問題，讀懂君不用給出任何答案，因?yàn)槊總€(gè)人心中都有自己的正確答案，這就是口碑傳播的裂變。

來源：讀懂?dāng)?shù)字財(cái)經(jīng)

作者：陳劍銳

聲明：本文僅作為知識(shí)分享，只為傳遞更多信息！本文不構(gòu)成任何投資建議，任何人據(jù)此做出投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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