老白干酒一季度凈利潤驟降：毛利率大幅下滑，存貨創新高或遭擠壓

(資料圖片)

《港灣商業觀察》王心怡

老白干酒（600559.SH）近期投資者關系活動不少。相比較2022年，公司近日披露的一季報表現有所波動。老白干酒能否在演變的白酒市場競爭環境下拓展更大的市場份額，成為市場關注的焦點。

01

產品周轉率可能降低

在近日接受的現場調研中，被問及公司如何提高渠道的終端推力，老白干酒指出了市場競爭環境的變化：市場競爭環境不同了，模式也在不斷改變，原來是以鋪貨率和陳列為標準，現在擺的好并不一定賣得好，而是消費者想要什么，能不能買得到，買到以后有沒有好的服務，最重要的是品牌和品質。”

老白干提到：“所以我們現在把重點放在合作有能力、有服務意識的、有資源的終端，把消費者放在第一位，通過名酒進名企、名企進名酒等各種活動，請進來+走出去，建立共品美酒、共謀發展的交流平臺，不斷提升公司的知名度、美譽度和消費粘性，提高渠道的終端推力。”

擺的好并不一定賣的好，的確是多數酒企、尤其是非頭部梯隊的酒企所面臨的困境。其實在河北及周邊地區，“老白干”的名頭，或者用公司的話說，知名度，是極高的。但通過公司近年的財務數據，或許會有種知名度沒有換來相匹配的業績的感覺。老白干酒2022年全年營收增長15.54%至46.53億元。這基本是公司過去數年的最高值，但若是在白酒企業之中對比，46.53億元的規模還具備較大的提升空間。

酒類營銷專家、白酒行業分析師蔡學飛向《港灣商業觀察》指出，根據2022年的財務數據，老白干酒的高端化效果不錯，雖然與其他名酒存在不小的差距，但多年努力總算沒有白費。另外，多項數據說明為了維持業績增長，老白干酒加大了經銷商賒銷，考慮到老白干酒存貨在一年時間增長了32.54%，可能意味著老白干酒的產品周轉率在降低。

今年一季度，老白干酒存貨為32.16億元，去年同期該數據則為26.82億元。2018年-2022年，老白干酒存貨分別為16.30億元、15.77億元、17.84億元、22.98億元以及30.46億元。無論是2022年，還是今年一季度，該數據都創下新高。

蔡學飛認為，雖然最近幾年，老白干酒努力的進行產品結構升級，但是面對碎片化的河北市場，全國一線名酒擠壓以及叢臺等一眾省內品牌的緊追猛趕，老白干酒未來的發展形勢并不樂觀。

02

一季度凈利潤大降緣何？

到了2023年一季度，老白干酒的營收增速較之2022年有所下滑。公司于今年前三個月實現了10.03億元的營收，同比增長10.43%；但凈利潤卻下滑61.51%至1.02億元。不過這一變動主要源于上年同期的基數較高。老白干酒表示，2022年一季度收到政府拆遷補償款，資產處置收益增加2.44億元，本季度無此項收入。這一收益基本等于老白干酒2022年全年凈利潤的34.5%。

一季度的利潤下滑也不完全由補償款導致，因為老白干酒的毛利率也有一定幅度的下降。2021年及2022年全年，公司毛利率分別為67.32%及68.36%，2023年一季度則為65.42%。2022年一季度，老白干酒毛利率為70.23%。

從近期的公開信息中，無論是與投資者的交流溝通還是機構在調研中的現場提問，都有看到對毛利率下滑的探討，但對于該項更為直接、正面、明晰的解釋，似乎在篇幅上相對欠缺一些。老白干酒總經理趙旭東曾有過“今年春節之前，大家身體剛剛恢復，消費場景、禮尚往來受限所致”的提法，但看起來更像是對于營收規模而非毛利率問題的解答。

也有一部分投資者將公司的營收降速、利潤下滑同銷售費用的變動聯系起來。畢竟在2022年公司營收增長15.54%的時候，銷售費用增長了14.01%；而到了今年一季度，公司營收錄得10.43%的同比增長，銷售費用卻明顯下滑了22.22%。

對此，老白干酒認為，公司層面來說，一是一直在加強預算管理，實現費用的精準投放和有效性，有系統技術支持，加大檢查力度，保證投入的每一分錢都能帶來效果；二是持續推動降本增效，目前來看效果已經顯現。追求費用的有效性無可厚非，但要“保證投入的每一分錢都能帶來效果”，終端畢竟是一個龐大的群體，花出去的每一分錢都要見回報，難度或許更大一些。

老白干酒表示，管理費用、 銷售費用、生產費用各方面全面實施降本增效，每個月戰略辦公室專門匯報降本增效的成效，每季度召開五家酒廠預算分析會，對收入實現情況和費用投入情況作總體分析。

從收入因素來說，通過營銷改革、渠道改革，首先實現營收整體的突破，實現突破以后銷售費用率、 凈利潤都會有所改善。有白酒市場人士向《港灣商業觀察》指出，這有些類似“先有雞還是先有蛋”的提法。營收規模實現突破后，銷售費用率自然會有所改善；但在此前若沒有銷售費用的大幅投入，營收規模又將如何輕松實現整體的突破？

在談及銷售費用時，老白干酒指出一季度銷售費用率降低得比較多，還有一個原因是去年年底很多人都陽了，一月到春節，消費場景的缺失造成費用投入的困難。但從整體來看，費用率會持續得到改善。

有投資者提問老白干酒：之前看老白干說要通過網紅餐飲引領、流量主播帶貨等多種方式為產品賦能。想問下目前哪些具體產品合作了哪些網紅餐飲品牌和流量主播？達到了具體怎樣的效果？老白干酒回應稱，公司通過新媒體等多種方式為產品賦能，通過與新媒體的宣傳和傳播，公司的品牌知名度在不斷提高，消費者粘性不斷增強，提升了公司產品的知名度和美譽度。

不過對于形勢較新的一部分營銷方式，有投資者認為老白干酒目前做的并不好：旗下各酒廠均已在抖音等開通官方直播間，但現在觀看用戶均達不到兩位數，結合貴司高額的銷售費用，是否有與已經成熟，帶貨能力強的高端直播間進行合作，打出名聲后，再加快官方旗艦店直播間的運營。

總經理趙旭東表示，近年來，公司積極的運用新媒體、電商直播、圈層營銷、網紅餐飲引領、流量主播帶貨等多種方式為產品賦能，后續公司會根據銷售規劃，通過多種方式積極擴展線上銷售。（港灣財經出品）

關鍵詞：