近段時(shí)間，黃金期貨的上漲吸引了很多投資者的目光，滬金期貨短短數(shù)天就上漲7%。然而，有這樣一個(gè)品種，卻不聲不響地保持漲勢(shì)，在兩三個(gè)月內(nèi)上漲了近20%，且近幾個(gè)交易日還走出了加速趨勢(shì)，這個(gè)品種就是素有“妖糖”之稱的白糖。

受期貨走勢(shì)提振，3月31日制糖板塊也全線大漲，截至收盤，南寧糖業(yè)漲停，中糧糖業(yè)也上漲3.6%，一般來說，大宗商品的走勢(shì)有一定的慣性，而期貨往往與相關(guān)股價(jià)也有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，那么白糖期貨如此凌厲的走勢(shì)，是否意味著白糖股也有望迎來一段上漲行情呢？

(資料圖片)

白糖價(jià)格撲朔迷離 持續(xù)大漲難度很大

說到白糖，它幾乎可以說是伴隨著人類的發(fā)展史。早在人類茹毛飲血的時(shí)代，糖就作為重要的能量來源，成為人類的通貨之一。

當(dāng)然，古時(shí)人們還不具備提煉純白糖的能力，大家對(duì)于糖的訴求，大多通過蜂蜜、野生漿果滿足。但此后很長一段時(shí)間，人類都未掌握高純度的糖的制取技術(shù)。直到唐宋時(shí)期，我國才開啟了大規(guī)模的工業(yè)制糖史，而到了明代，中國工匠又發(fā)明了“黃泥法”：“其法先取蔗汁煎之，攪以白灰，成黑糖矣。仍置大甕漏中，候出水盡時(shí)，覆以細(xì)滑黃土，凡三遍，其色改白。”白糖由此走進(jìn)了千家萬戶。著名學(xué)者季羨林先生曾經(jīng)寫了一部70萬字的《糖史》，專門介紹糖的發(fā)展進(jìn)程，有興趣的可以了解一下。

時(shí)至今日，作為生活必需品的白糖，已經(jīng)成為全球大宗商品的重要組成部分。在國內(nèi)，白糖也是鄭商所重要的期貨產(chǎn)品之一。

然而，糖價(jià)的走勢(shì)，在所有期貨中是最為復(fù)雜的。其不僅與宏觀貨幣、利率、CPI因素相關(guān)，還受到印度、巴西等地糖產(chǎn)量的影響，此外，由于甘蔗不僅可以用來制糖，也可以用來制作酒精，因此其可以作為石油的替代品來理解，與石油有一定的正相關(guān)性。

更為致命的是，白糖的走勢(shì)缺少絕對(duì)的主導(dǎo)因素，最有可能成為主導(dǎo)因素的供給，還因?yàn)楫a(chǎn)地并不唯一，很難出現(xiàn)同時(shí)大減產(chǎn)的情況。這就導(dǎo)致白糖很少有趨勢(shì)性行情，規(guī)律性很差。由于有民生屬性，白糖還受到進(jìn)口政策、儲(chǔ)備投放等非市場(chǎng)主導(dǎo)因素影響，正如3月31日白糖的期貨走勢(shì)圖一樣，剛剛放量突破近期新高，轉(zhuǎn)頭馬上就失去了這一趨勢(shì)，開始了掉頭下跌，短時(shí)間最大跌幅達(dá)1%，這對(duì)于普遍高杠桿的期貨市場(chǎng)來說，已經(jīng)屬于較大的波動(dòng)了。

因此，盡管短期內(nèi)受到印度減產(chǎn)等影響，白糖出現(xiàn)了一段持續(xù)上漲行情，但接下來隨著巴西甘蔗即將大量收獲榨糖，市場(chǎng)又將迎來較大不確定性，此外若糖價(jià)漲幅過高，中央將隨時(shí)動(dòng)用儲(chǔ)備以穩(wěn)定糖價(jià)，因此長期來看，需求端很難出現(xiàn)爆發(fā)的白糖期貨，持續(xù)大幅上漲難度很大。

期股業(yè)績(jī)聯(lián)動(dòng)有限 警惕炒作風(fēng)險(xiǎn)

在A股市場(chǎng)，主要有兩個(gè)與白糖強(qiáng)相關(guān)的股票，南寧糖業(yè)和中糧糖業(yè)。

先來看南寧糖業(yè)，其連續(xù)10年扣非凈利潤都是負(fù)數(shù)，其中2018年更是扣非虧損14.46億元。值得注意的是，即使在糖價(jià)高達(dá)7500元每噸的2011年，南寧糖業(yè)的扣非凈利潤也僅有5800萬元，作為周期股，支撐目前37億的市值也有較大難度。

再來看中糧糖業(yè)，相較于南寧糖業(yè)來說，其業(yè)績(jī)要好很多，近年來營收穩(wěn)定增長的同時(shí)，扣非凈利潤始終保持在3億元以上。

不過，中糧糖業(yè)的主營業(yè)務(wù)并非只有制糖，其還有一塊番茄類產(chǎn)品以及糖業(yè)貿(mào)易的業(yè)務(wù)，從近年來中糧糖業(yè)的毛利率來看，其毛利率也并非與糖價(jià)呈線性關(guān)系，特別在近五年來幾乎已經(jīng)沒有相關(guān)性了。

來源：同花順ifind

觀察這兩只股票的過往業(yè)績(jī)情況、業(yè)績(jī)的期股相關(guān)性等指標(biāo)，在糖價(jià)未出現(xiàn)超預(yù)期大幅上漲的情況下，兩只股票的利潤也很難隨短期波動(dòng)而有十分亮眼的表現(xiàn)。不過，從炒作角度來看，期貨上漲的情緒，短期內(nèi)確實(shí)可能影響二級(jí)市場(chǎng)，相關(guān)股票也存在炒作的可能，但這種單純的炒作風(fēng)險(xiǎn)很高，往往來得快，去得也快。投資者需要注意相關(guān)個(gè)股股價(jià)的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

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