《投資者網(wǎng)》張斯文

2月17日，良品鋪?zhàn)庸煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“良品鋪?zhàn)印保?03719.SH）發(fā)布公告稱，公司為全資子公司湖北良品鋪?zhàn)邮称饭I(yè)有限公司（以下簡稱“良品工業(yè)”）提供銀行授信擔(dān)保2億元。

良品鋪?zhàn)哟饲耙褳檫@家子公司進(jìn)行過擔(dān)保，截至2月15日，公司已實(shí)際為良品工業(yè)提供的擔(dān)保余額4億余元。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)良品鋪?zhàn)优叮计饭I(yè)為資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過70%，并提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。公告顯示，截至2022年前三季度，良品工業(yè)總資產(chǎn)約32億元，總負(fù)債約24億元，資產(chǎn)負(fù)債率約73%。

對于良品工業(yè)具體扮演什么角色，良品鋪?zhàn)硬⑽唇o出較為明確的說法，其在公告中曾介紹良品工業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)是“食品批發(fā)兼零售、連鎖經(jīng)營管理”，與其他地區(qū)子公司并無明顯區(qū)別。

從近些年一些舉措來看，良品鋪?zhàn)虞^為重視良品工業(yè)，公司在2020年6月30日對后者進(jìn)行增資，從原投資額3000萬元，增資4.7億元至5億元。

而一同設(shè)立的寧波良品鋪?zhàn)由缃浑娚逃邢薰尽⒑绷计蜂佔(zhàn)娱T店社群銷售服務(wù)有限公司、湖北良品鋪?zhàn)有畔⒖萍加邢薰尽⒑绷计蜂佔(zhàn)釉品?wù)科技有限公司四家全資子公司，注冊資本分別不超過人民幣500萬元、人民幣2000萬元、人民幣1000萬元、人民幣500萬元。

但在加大投入后，良品工業(yè)的業(yè)績并未明顯改善，結(jié)合良品鋪?zhàn)庸嬷兴兜那闆r來看，2018年、2019年、2020年一季度、2021年、2022年前三季度，良品工業(yè)的凈利潤分別為1億元、3700萬元、虧損1400萬元、7400萬元、1.2億元。

尤其在增資后，2021年良品工業(yè)的凈利潤總額竟然還不如2018年。對于為何如此重視這家公司，以及加大投入后利潤增長不明顯的問題，良品鋪?zhàn)硬⑽唇o出進(jìn)一步解釋。

“高瓴系”清倉式減持

2022年11月21日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱，高瓴系股東擬進(jìn)一步減持公司股份。公告顯示，“高瓴系”股東擬進(jìn)一步減持公司股份，合計(jì)不超過總股本的5.56%。

此次擬減持股份來源是IPO前取得，計(jì)劃減持時(shí)間是2022年12月13日-2023年5月21日。此次計(jì)劃減持如果全部執(zhí)行，“高瓴系”將不再持有良品鋪?zhàn)庸煞荨?/p>

資料顯示，2017年9月和12月，高瓴資本通過旗下子公司參與良品鋪?zhàn)覤、C兩輪融資，投資額共計(jì)8.21億元。良品鋪?zhàn)覫PO時(shí)，“高瓴系”合計(jì)持倉4860萬股，占比達(dá)11.67%。

2021年以來，“高瓴系”已經(jīng)經(jīng)過了3輪減持，累計(jì)套現(xiàn)資金9億元左右。

公告顯示，2021年2月，首發(fā)限售股解禁期一滿，高瓴資本就迅速開啟第一輪減持。同年8月，“高瓴系”完成第一次減持1078萬股，占總股本的2.69%。

2022年4月，“高瓴系”完成第二次減持591萬股，占總股本的1.47%。同年11月，“高瓴系”完成第三次減持782萬股，占總股本的1.95%。

上市后業(yè)績增速不佳

值得注意的是，良品鋪?zhàn)由鲜泻髽I(yè)績增速明顯下滑。

良品鋪?zhàn)?022年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70億元，同比增長6.6%；歸屬于上市公司的凈利潤2.9億元,同比下降8.8%；第三季度扣非凈利潤8992萬元，同比增長0.6%。

回顧上市前數(shù)據(jù)，良品鋪?zhàn)拥臓I收增長率在2017年、2018年、2019年三年還能保持在20%左右，2017年甚至在休閑食品同行公司中排名第三。

但在上市首年2020年，這項(xiàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑至2.32%；到2022年第三季度，公司6.6%的營收增速僅能排在行業(yè)第7位。

扣非凈利潤的增速則更不理想，2017年-2019年，良品鋪?zhàn)拥目鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤同比增長率分別為43%、84%、32%。

同樣是上市首年，2020年良品鋪?zhàn)釉鲩L率大幅減緩至0.57%，此后2021年及2022年三季度，此數(shù)據(jù)更是同比減少25%、11%。

有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，良品鋪?zhàn)拥摹肮疚幕被蛟谙拗乒景l(fā)展。

“把全世界的零食搬到顧客家門口，是一件可以把小生意做成大事的事”。在這句話的啟發(fā)下，楊紅春先生于2006年正式成立良品鋪?zhàn)印?/p>

“良品鋪?zhàn)印北磉_(dá)的是企業(yè)要憑“良心”做吃的，注重食品安全，讓消費(fèi)者在“鋪?zhàn)印崩锵硎苊牢兜牧闶常o消費(fèi)者帶來極致的購物體驗(yàn)。

隨后，公司通過“椰風(fēng)行動”、線上線下多渠道布局、多品類零食產(chǎn)品開發(fā)，成為我國零食行業(yè)頭部公司，并在2020年公司完成上市。

在前些年依靠電商紅利，良品鋪?zhàn)拥靡匝杆俪砷L為“網(wǎng)紅零食第一品牌”。而在新鮮感褪去后，公司正遭遇轉(zhuǎn)型難題，代工模式與大舉進(jìn)軍線下門店正在拖累公司發(fā)展。

在業(yè)內(nèi)人士看來，沒有自建工廠的代工生產(chǎn)模式?jīng)Q定了良品鋪?zhàn)訉ι嫌蔚淖h價(jià)能力較差。作為“零食搬運(yùn)工”，上游漲價(jià)只得被迫接受；而公司通過提價(jià)來抵消原材料上漲的空間又很小，這自然壓縮了公司的利潤空間。

大舉投入營銷以及進(jìn)軍線下也沒有帶來很好的效果。

2022年三季度，良品鋪?zhàn)拥匿N售費(fèi)用將近13億元，在休閑食品行業(yè)中排名第一，銷售費(fèi)用率為18.4%，在同行中排名第五。

但同期，良品鋪?zhàn)拥难邪l(fā)投入3800萬元，研發(fā)費(fèi)用率僅0.54%，在同行中排名第7位。

面臨同業(yè)較為激烈競爭

近年來，良品鋪?zhàn)蛹哟罅司€下門店的投入。公告顯示，近些年公司加速關(guān)鍵城市布局滲透，聚焦新一線城市密集開店，進(jìn)一步加速華南、西南及華中關(guān)鍵市場的布局深度和密度，新開門店302家，其中直營門店93家，加盟門店209家。截至2022年上半年，公司的線下門店數(shù)量為3078家，分布于23個(gè)省、自治區(qū)、直轄市189個(gè)城市。

但大力推廣線下成本在高于線上的同時(shí)，不僅沒有體現(xiàn)出公司作為“網(wǎng)紅零食第一品牌”到線下后的降維打擊，還要與大量專注于線下市場的同業(yè)玩家的激烈競爭。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，零食行業(yè)近些年依然具有活力。據(jù)國際堅(jiān)果和干果委員會數(shù)據(jù)顯示，2020-2021產(chǎn)季全球堅(jiān)果產(chǎn)量同比上升15%，較十年前提升65%。

據(jù)《2022年中國休閑零食行業(yè)研究報(bào)告》顯示，近7年來，國內(nèi)休閑零食市場每年的復(fù)合增長率均維持在11%以上，2022年市場規(guī)模將突破15000億元。

而在消費(fèi)端，《2022年中國休閑零食行業(yè)研究報(bào)告》顯示，近7年來，國內(nèi)休閑零食市場每年的復(fù)合增長率均維持在11%以上，預(yù)計(jì)去年全年市場規(guī)模將突破15000億元。

不過，近年來該行業(yè)的龍頭市占率有所下滑。

2019年-2021年，混合堅(jiān)果行業(yè)前五大公司的市占率分別為44.2%、37.5%和36.9%，逐年下滑。

不過，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，2022年-2027年，我國混合堅(jiān)果行業(yè)市場集中度有望回升，預(yù)計(jì)到2027年，CR5合計(jì)市占率將達(dá)到52%。

如何搶占市場占有率，仍是良品鋪?zhàn)用媲暗囊淮笳n題。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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