斑馬消費 楊柘

在已暴雷民營房企中，新力控股集團不是最先倒下的。它上市不到兩年就暴雷，卻是垮得最快的。

【資料圖】

熟悉新力控股的南昌老俵們應(yīng)該清楚，它曾以行業(yè)黑馬之勢崛起，在房地產(chǎn)順周期里迅速躍進千億陣營，后來被債務(wù)閃了腰。

去年中秋節(jié)前，董事長張園林意外退群，公司股價暴跌、停牌至今。如果不是日前一家債權(quán)方向法院呈請清盤，新力已近隱入塵煙。

眼下，公司當(dāng)務(wù)之急是拿出化債的積極措施，穩(wěn)住債權(quán)方情緒，以時間換空間，才能九死一生。

關(guān)鍵是，張園林手里還有什么牌可打？

停牌一年

8月29日晚間，新力控股集團（02103.HK）公告披露，一支私募債券（為其他境外融資安排中之一項）已在8月23日向香港高等法院提交針對公司的清盤呈請。

看來債權(quán)方與公司積怨已深，已走到不得不通過司法程序，尋求徹底解決債務(wù)糾紛的地步。

據(jù)9月2日公告，聯(lián)交所在30日向公司發(fā)出函件指出，公司要想恢復(fù)股票買賣，必須解決兩件事：一是針對公司的清盤呈請獲撤銷或駁回；二是任何被委任的清盤人獲解除。

今年的中秋節(jié)，張園林注定又會不太愉快。

去年中秋節(jié)前一天，張園林的意外“退群”，徹底引爆了公司債務(wù)糾紛。當(dāng)時，他正在和投資人溝通債務(wù)解決方案。

退群事發(fā)，公司股價狂跌近9成，一日蒸發(fā)市值120億港元，股票因此暫停買賣。去年的中秋節(jié)，硬生生的被過成了“中秋劫”，后勁兒太大，以至于到今天還沒喘過氣來。

如今，公司還保持停牌時的股價0.50港元，市值17.85億港元，市場關(guān)注度不高，90天內(nèi)無投行對其給出評級。

公司銷售狀況也徹底拉胯。今年前7個月，公司及其附屬企業(yè)連同其合營、聯(lián)營公司的合同銷售金額約21.10億元，合同銷售面積20.67萬平方米，均價10209元/平方米，較上年同期分別下降96.94%、95.43%和32.97%。

銷售慘淡只是一方面，公司人員流失嚴重，甚至到了無人可用的地步。因為財務(wù)人員離職等，2021年報、2022年半年報一再延期披露。

普通員工流失只是人事振蕩的冰山一角，繼2019年11月上市以來，佘潤廷、陳凱、王炎和鐘堅等一眾明星職業(yè)經(jīng)理人先后離開。其中，后兩位還是首席財務(wù)官。

在南昌新力總部那座可以西望贛江、與地標(biāo)“南昌之星”摩天輪隔江對望的超高層大廈里，現(xiàn)在的董事長張園林倍感孤獨。

債務(wù)之謎

融資收緊和銷售下行，往往在剎那間會讓蒙眼狂奔的房企跌下大跟頭。在近兩年來房地產(chǎn)行業(yè)里，新力控股集團的遭遇不是特例，回溯看來卻意味深長。

據(jù)2021年中報，在當(dāng)期末的公司賬面上，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為193.49億元，覆蓋一年內(nèi)短期債務(wù)約132.4億元綽綽有余。看似償債壓力并不大，但這些賬面上的資金，并不等同于銀行里的存款。甚至，公司連融資利息都無法按期支付。

2021年9月18日，公司未能支付兩筆境內(nèi)融資利息，合計約3874.21萬元；9月20日，境外某債權(quán)人要求公司償還其與包括該債權(quán)人在內(nèi)的各方之間的融資協(xié)議下未償還本金及利息合計約7541.67萬美元。就這樣，一筆一筆的逾期支付，慢慢揭開公司現(xiàn)金流危機的蓋子。

債務(wù)紛至沓來，外界所不知的是，這家江西最大民營地產(chǎn)商的整體債務(wù)規(guī)模到底有多大。

公司最早主動披露逾期債務(wù)，是在去年12月20日，公告披露境內(nèi)債務(wù)逾期63.94億元，并確認當(dāng)年10月一筆2.5億美元債已違約。

除此之外，公司還有2022年1月24日到期的2.5億美元8.5厘優(yōu)先無抵押票據(jù)、2021年10月18日到期的2.5億美元優(yōu)先票據(jù)、于2022年6月18日到期的2.1億美元10.5厘優(yōu)先無抵押票據(jù)。

這些境外債，大多是公司登陸港股之后陸續(xù)發(fā)行，基本用于借新還舊和補充一般營運資金。

通過梳理公告，未見公司及時償付債務(wù)的官方消息，只有探討債務(wù)解決方案的話術(shù)。核數(shù)師安永會計事務(wù)所無力審核2021年度財務(wù)報表，不得不在去年12月辭任。

為了緩解流動性危機，公司先后賣掉新力物業(yè)、江西陽炎、安徽新創(chuàng)等股權(quán)資產(chǎn)回血，實控人張園林已拿出持有公司的1.49億股用于清償債權(quán)人款項，這還遠遠不夠。

疲于應(yīng)付債務(wù)，公司去年的經(jīng)營幾乎陷入停滯，錄得合約銷售金額814.9億元，同比下降28.35%。

黑馬無力

新力控股集團從百億躍進千億規(guī)模，只用了10年時，成為名副其實的地產(chǎn)黑馬。樓塌的這么快，卻在外界意料之外。

有人總結(jié)，是這匹黑馬跑得太快，有人說是張園林對規(guī)模太過于執(zhí)著，也有人指出是企業(yè)從根子上忽視了經(jīng)營效率。

所以，無論是深受張園林信任的佘潤廷、還是陳凱等職業(yè)經(jīng)理人在任時，都沒能徹底扭轉(zhuǎn)這種局面。在公司上市之后，更是覬覦行業(yè)前30強。

不少上市的房企，都有著擴張的野心，但忽視了最根本的財務(wù)健康，導(dǎo)致風(fēng)雨一來，即快速坍塌。協(xié)信遠創(chuàng)、藍光發(fā)展、領(lǐng)地控股、祥生控股等，莫不如是。

對于新力控股來說，關(guān)鍵癥結(jié)在于，張園林及公司在發(fā)展規(guī)模、盈利水平和融資結(jié)構(gòu)方面，缺乏某種平衡能力，進一步限制了企業(yè)的生存空間。

在發(fā)展模式上，公司不愧是碧桂園的好學(xué)生，但依賴大量借款支撐規(guī)模擴張，遇上樓市調(diào)整周期，無疑踏入萬劫不復(fù)的黑洞。

2020年，公司銷售規(guī)模首次突破千億，為1137.4億元，躋身千億俱樂部。不過，權(quán)益銷售金額504.2億元，權(quán)益占比44.44%，遠低于75%的行業(yè)均值。

也就是在2020年，公司營業(yè)收入規(guī)模達到頂峰，實現(xiàn)280.69億元，同比增長4.02%，歸母凈利潤19.60億元，較上年微增0.13%。2021年上半年，公司陷入增收難增利的狀況。

公司融資成本長期居高不下。2020年，借貸加權(quán)平均融資成本9.1%。去年上半年，公司4次通過信托渠道融資，擬募資規(guī)模合計15億元，融資成本在9%-11%區(qū)間，試圖高息舉債穿越雷區(qū)。

張園林的“后援團”也陷入了困境。胞兄張國印債務(wù)纏身，已在去年4月退出江西五建集團，還被限制高消費；去年12月，胞弟張國金退出控制的廣西路港建設(shè)，還成為被執(zhí)行人。

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