泰禾退市記

【大河財立方 記者 賴蘇婷 北京報道】7月28日，頂著“中國豪宅教父”稱號的黃其森，和他創立的泰禾（股票簡稱：“ST泰禾”）結束了在A股市場風云起伏的13年。

(資料圖片)

2010年，泰禾通過“借殼”福建三農，成為當年國內唯一上市的房地產企業，并以豪宅標簽發展成為全國前20房企。

2018年，泰禾股價最高曾超21元 / 股，如今退市價格0.43元/股，下跌超過98%。

豪宅專家

泰禾嶄露頭角得益于黃其森在北京打造的首批豪宅產品。

2002年，黃其森拍下了北京市通州區潞城鎮堡辛村的地塊，表示要在此打造“中國第一豪宅別墅”。該地塊上開發的“運河岸上的院子”項目二期開盤僅兩個月，便囊括了北京500萬元以上別墅的“雙冠王”，成交套數和成交金額均為第一。

2012年7月，“運河岸上的院子”高調推出獨一無二的“樓王別墅群”，每棟售價高達3億元，折合每平方米均價20萬元，成為中國最貴別墅。

至此，豪宅成了泰禾的“金字招牌”，這或許也給了黃其森擴張的自信，企業開啟激進的發展之路。

在產品層面，泰禾在住宅地產針對高端別墅市場推出了“院子系”，項目主要分布在北京、南京、江陰、杭州、福州、廈門和深圳；針對普通住宅推出了“紅系列”（主要分布在福建和上海）和“拾景園”（高層住宅產品線，主要分布在北京）等。商業地產主要為高端商業綜合體，以“泰禾廣場”為主要品牌，主要集中在福建。

2013年到2017年，泰禾僅用5年便實現了銷售額百億到千億的突破。2017年底，泰禾董事長黃其森提出“2000億的銷售目標”，同時引發公司股價暴漲，成為當時股市熱議話題，市值一度超過500億元。2018年，泰禾股價最高曾超21元/股。

2018年，據中國指數研究院等權威機構聯合發布的《2018年中國房地產銷售額百億企業排行榜》，泰禾以1456億元的銷售成績，居中國房企前20名。

激進擴張

業內人士認為，泰禾的快速發展基于黃其森對資本杠桿的極致運用，其利用早年在銀行的從業經驗，為公司發展謀求到大量資金。

大河財立方記者查閱資料獲悉，僅2018年，泰禾就曾獲批非公開發行面值不超過55億元公司債券，并成立“中信證券-泰禾慕盛長租公寓1號資產支持專項計劃”，涉及金額8.1億元；同年獲得上海銀行不超過200億元人民幣綜合授信額度和光大信托200億元人民幣綜合授信額度；同時，公開發行公司債券26億元。

泰禾的野心還不止于地產，企業業務延伸至金融領域。根據泰禾官網，2010年，旗下的泰禾投資先后投資了福建海峽銀行、福州農商銀行、東興證券。2015年，泰禾投資與泰禾共同斥資25億設立平潭金控公司，其中，泰禾持股比例為49%，控股股東泰禾投資持股比例為51%。2016年，泰禾又全資收購福建一卡通公司。此外，泰禾還在2016年以合資基金的形式投資互聯網房產電商吉屋網，間接涉足互聯網金融。

泰禾高杠桿的運營模式疊加多元化業務帶來額外資金鏈壓力，給企業爆雷埋下伏筆。

根據國泰君安研報，2017年，泰禾債務規模大幅增長，凈負債率由2016年的297.87%上升為473.39%。

急轉直下

“三道紅線”的出臺徹底改寫了行業規則，也改變了泰禾的命運。

2020年8月，中國人民銀行、住房和城鄉建設部會同相關部門共同推出了被業內稱為“三道紅線”的重點房地產企業資金監測和融資管理規則，倒逼房地產行業去杠桿，正式宣告房地產行業依靠高杠桿、高負債、高周轉實現高增長的模式的終結。

同年，泰禾財務數據全面滑坡，2020年度公司由盈利轉為虧損，從此年度凈虧損均超40億元。

據悉，2020年—2022年，泰禾凈利潤分別為-49.99億元、-40.13億元、-53.74億元；扣非凈利潤分別為-44.56億元、-43.24億元、-47.38億元。

截至2023年第一季度末，泰禾總資產2155.87億元；營業收入9.69元，同比增長294.23%；凈利潤-6.07億元；扣非凈利潤-6.06億元。

截至2023年4月28日，泰禾已到期未歸還借款本金為582.03億元。公司對外擔保中實質性逾期債務對應的擔保余額為54.16億元。

“從泰禾的發展歷程來看，自從2013年開始激進擴張之路，僅用5年就實現了千億的突破，打造的泰禾豪宅產品迅速成為行業內的標桿。與此同時，高負債、高杠桿、高周轉的后遺癥也逐步顯現，最終在行業調整和疫情等因素催發下徹底爆發，走向了退市之路。對于行業來說，發展到一定階段必然會出現優勝劣汰。對于房企而言，泰禾提供的教訓是——加強風險管控，優化資產負債表，努力降低負債規模，保證現金流安全。”諸葛數據研究中心高級分析師陳霄在接受大河財立方記者采訪時說。

退市收場

7月28日晚間，ST泰禾發布公告稱，公司收到深交所《關于泰禾股份有限公司股票終止上市的決定》（深證上〔2023〕668號），深交所決定終止公司股票上市。

深交所指出，ST泰禾股票在2023年5月8日至2023年6月2日期間，連續二十個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及股票終止上市情形。

因觸及交易類強制退市情形，因此不進入退市整理期，公司股票將于深交所作出終止上市決定后十五個交易日內摘牌。

今年以來，ST泰禾的股價便一路下探，當前股價較歷史高點已經跌去98%。

對于泰禾未來的發展，業內人士表達了較為悲觀的看法。

陳霄表示：“泰禾退市后失去了融資平臺的優勢，發展將會更加舉步維艱。當前來看，泰禾面臨的債務壓力仍然較大，處于嚴重的資不抵債的狀態，失去A股市場的資源加持，使得其債務重組更加艱難，找到投資人為其債務買單的難度也會加大。此外，退市給企業信譽形象帶來負面影響，將不利于項目的銷售去化，給泰禾經營造成壓力。”

“泰禾退市后，其土地儲備可能會被金融機構作為不良資產抵質押物處理或者被地方政府收回。最終，企業大概率會走向重整，甚至破產清算。”IP GLOBAL中國區首席經濟學家柏文喜在接受大河財立方記者采訪時表示。

責編:史健 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉

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