3月13日，深圳中電港技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“中電港”）將主板IPO上會(huì)，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)18997.5024萬(wàn)股。公司此次欲募集15億元分別用于電子元器件新領(lǐng)域應(yīng)用創(chuàng)新及產(chǎn)品線擴(kuò)充項(xiàng)目、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

鈦媒體APP注意到，中電港業(yè)績(jī)雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，但公司的毛利率、凈利率均較低，并且近3年半公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出125億。

低毛利率、凈利率，就一項(xiàng)原始取得的發(fā)明專(zhuān)利

(資料圖片)

中電港是一家電子元器件應(yīng)用創(chuàng)新與現(xiàn)代供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)，目前已發(fā)展成為涵蓋電子元器件分銷(xiāo)、設(shè)計(jì)鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈協(xié)同配套和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)的綜合服務(wù)提供商。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），中電港分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.83億元、260.26億元、383.91億元、250.95億元，凈利潤(rùn)分別為8590.48萬(wàn)元、31931.75萬(wàn)元、33675.42萬(wàn)元、18536.46萬(wàn)元。國(guó)際電子商情網(wǎng)顯示，依托于高營(yíng)收，2020年和2021年中電港位居境內(nèi)分銷(xiāo)商之首。

雖然中電港的業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)增長(zhǎng)，但中電港的凈利率在行業(yè)中卻是最低。報(bào)告期內(nèi)，中電港的凈利率分別為0.5%、1.23%、0.88%、0.74%，行業(yè)均值分別為2.14%、2.96%、2.98%、3.2%，始終低于行業(yè)均值，且差距正在變大。

鈦媒體APP注意到，導(dǎo)致中電港凈利率出現(xiàn)如此情況的主要因素或許皆因毛利率所致。報(bào)告期內(nèi)，中電港的毛利率分別為3.72%、3.87%、3.53%、3.48%，同行可比公司均值分別為7.9%、7.89%、8.87%、9.4%，毛利率持續(xù)低于同行均值，且差距也在變大。

而這一系列的問(wèn)題或皆因中電港輕研發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，中電港的研發(fā)費(fèi)用分別為4428.6萬(wàn)元、4920.76萬(wàn)元、7065.38萬(wàn)元、4159.35萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的0.26%、0.19%、0.18%、0.17%，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為0.65%、0.69%、0.79%、0.75%。

與之相對(duì)應(yīng)的是，報(bào)告期內(nèi)，中電港的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為20309.47萬(wàn)元、22323.37萬(wàn)元、27554.03萬(wàn)元、14681.4萬(wàn)元，也就是說(shuō)，中電港近3年半在研發(fā)上的投入還不及其1年在銷(xiāo)售上的投入。

除此之外，或許是由于研發(fā)較低，中電港在發(fā)明專(zhuān)利的獲取上也收獲甚少。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，中電港共擁有15項(xiàng)專(zhuān)利，其中2項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利，而在發(fā)明專(zhuān)利中有1項(xiàng)為繼受取得，這也意味著，中電港自2014年9月成立以來(lái)，公司8年半的發(fā)展就取得了一項(xiàng)原始發(fā)明專(zhuān)利。這不禁令人懷疑，中電港的競(jìng)爭(zhēng)性何在？

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出125億，89億應(yīng)收賬款、111億存貨懸頂

雖然中電港的業(yè)績(jī)是在持續(xù)增長(zhǎng)，但公司卻始終在經(jīng)營(yíng)上賺不到現(xiàn)金。報(bào)告期內(nèi)，中電港經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-10.39億元、-17.38億元、-41.11億元、-56.2億元，合計(jì)為-125億元。為何中電港經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~如此“爛”？

鈦媒體APP注意到，導(dǎo)致中電港經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~如此波動(dòng)主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款暴增所致。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，中電港應(yīng)收賬款余額分別為26.03億元、37.89億元、44.11億元、89.63億元，其中2022年上半年公司的應(yīng)收賬款較2021年末增長(zhǎng)了103.2%。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，中電港的壞賬損失金額分別為987.78萬(wàn)元、425.88萬(wàn)元、1416.91萬(wàn)元、8020.77萬(wàn)元。

除了應(yīng)收賬款激增之外，中電港還有一項(xiàng)資產(chǎn)的增速高達(dá)了300%，它就是存貨。在上述時(shí)間段內(nèi)，中電港存貨余額分別為21.66億元、25.76億元、104.15億元、111.66億元，其中2021年中電港的存貨余額同比增長(zhǎng)了304.31%。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，中電港的存貨跌價(jià)損失金額分別為3401.14萬(wàn)元、12065.26萬(wàn)元、20660.76萬(wàn)元、1124.32萬(wàn)元，2020年和2021年損失已超億元。

由于應(yīng)收賬款和存貨的激增，截至2022年末，上述兩項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)占資產(chǎn)總額的78.75%。這樣看，中電港可謂是一家“賬、貨公司”。

債務(wù)高仍分紅

從募投項(xiàng)目上看，中電港此次欲募集38841.51萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占募資總額的25.89%。

鈦媒體APP注意到，中電港之所以要募集上述資金或皆因公司的高負(fù)債。報(bào)告期內(nèi)，中電港的流動(dòng)比率分別為1.41、1.24、1.16、1.13，同行均值分別為1.94、1.83、1.8、1.74；速動(dòng)比率分別為1、0.97、0.55、0.63，同行均值分別為1.49、1.42、1.26、1.17。可見(jiàn)，無(wú)論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，中電港均遠(yuǎn)低于同行均值。另外，在上述時(shí)間段內(nèi)，中電港的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.82%、83%、88.13%、89.98%，同行均值分別為58.01%、54.93%、56.6%、57.53%，目前已超同行均值32個(gè)百分點(diǎn)。

從明細(xì)上看，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，中電港的短期借款分別為35.83億元、66.43億元、96.95億元、157.76億元，貨幣資金余額分別為9.43億元、26.76億元、14.79億元、13.61億元。對(duì)此，一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師向鈦媒體APP表示，若公司短期借款到期，除了貨幣資金之外的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)不及時(shí)，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利的影響。

令人感到詫異的是，在如此背景之下，中電港卻還大舉分紅。報(bào)告期內(nèi)，中電港現(xiàn)金分紅的金額分別為1688.68萬(wàn)元、1648.26萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、10450萬(wàn)元，合計(jì)約為18787萬(wàn)元。那么，為何中電港要在如此負(fù)債的情況下仍持續(xù)分紅？有關(guān)上述問(wèn)題，鈦媒體 APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒(méi)有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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