10月21日，片仔癀（600436.SH）公布了2022年的三季報。財報顯示，今年前三季度，片仔癀實現營業收入66.16億元，同比增長8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.52億元，同比增長2.04%。

然而，市場對于“藥茅”交出的成績單并不滿意，并“用腳投票”。三季報披露的首個交易日即10月24日，片仔癀跌停收盤，最終收報231.62元/股，單日市值蒸發超150億。

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10月24日晚間，公司“緊急”發布了前三季度業績的說明公告。但10月25日，片仔癀的股價持續走低，盤中創224.3元/股的新低，最終收于228元/股，總市值為1376億元。

自從今年以來，片仔癀的股價一路走低，市值已蒸發千億。另據三季報顯示，片仔癀已被不少曾經重倉公司的基金所拋棄。今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合計持股比例為6.96%。到三季度末，僅剩下“醫藥女神”葛蘭管理的中歐醫療健康持股，但其持股比例也下降至1.23%。

隨著三季報披露，片仔癀的神話，或許要破滅了。

業績下滑只因去年“基數太高”

盡管公司的前三季度業績均為正向增長，但如果拆分單季度看，公司的業績并不盡如人意。數據顯示，公司第三季度營收21.93億元，同比下降3.08%；歸母凈利潤7.38億元，同比下降17.64%。

鈦媒體APP了解到，這是片仔癀自2016年第四季度以來，首次單季度盈利下降，而其上一次出現營收凈利雙降的時間則要推到2014年。

三季報發出后，市場上一片嘩然。面對爭議，公司24日晚對第三季度業績下滑做出回應。公司解釋稱，主要是2021年第三季度基數太高，如果對比2020年的扣非歸母凈利潤，今年相較2020年第三季度增長60.96%。

而對于去年凈利潤基數較高，公司則解釋稱，自2021年6月起，公司大幅提高產品供應量，加大對自營渠道和主流連鎖藥店渠道的管理力度，努力平抑投機，緩解市場供需矛盾。同時，公司主動積極拓展銷售渠道，開啟天貓片仔癀大藥房旗艦店和京東片仔癀大藥房旗艦店，加大線上銷售比例，以滿足終端消費者的多元化需求。

但這樣的回應似乎并不是很有說服力，以上經營策略公司并非只有在2021年開展。公司營收和凈利潤雙雙下滑，或許更多是因為市場對片仔癀的態度已經逐漸趨于理智。

日化板塊并未顯現潛力

此外，根據經營數據公告顯示，前三季度，公司化妝品和日化業營收約4.61億元，同比下滑17.54%，對此，鈦媒體APP向公司詢問該項業務下滑的原因是什么？但截至發稿，對方并未回復。

據了解，為了擺脫單一品種依賴，片仔癀從2014年開始實施“一核兩翼”戰略，即在夯實醫藥制造業的基礎上，加強化妝品、日化產品及保健品、保健食品“兩翼”，加速向化妝品、日化產品、保健品等大消費、大健康領域拓展。

當前，片仔癀化妝品擁有的主要品牌包括“片仔癀”及“皇后”等，主打功效護膚和輕奢護膚。在日化領域，片仔癀推出的則是以“清火”為核心牙膏及漱口水一類產品，試圖打造口腔清火第一品牌。

近兩年里，片仔癀對日化業務十分上心，2020年10月24日，公司還公告稱將啟動分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。而今年上半年，片仔癀還向控股子公司片仔癀化妝品增資1.08億元。但在產品眾多、競爭激烈的化妝日化領域，面對國外的大牌，以及新國貨的崛起，片仔癀想在該領域分一杯羹并不是件容易事。

據財報及披露的經營數據顯示，2021年及2022年一季度，片仔癀的化妝品、日化業毛利率分別為67.01%、69.09%。但在2022年前三季度，片仔癀日化板塊毛利率為61.68%，減少9.39個百分點。而對于毛利率大幅下滑的原因，公司也并未作出解釋。

神藥“熄火”

在過去的十幾年里，片仔癀確實經歷過高光時刻。根據其財務數據顯示，公司的營收從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤由0.6億元增至24億元。2021年，被資本市場“暴炒”的股價甚至飆升至近500元。

但在這光鮮的背后，離不開公司“漲價”策略。根據西南證券統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次，上一次提價則要到2020年。當時，公司發布公告稱，“鑒于片仔癀產品主要原料及人工成本上漲等原因，公司主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從530元/粒上調到590元/粒。”

但事實上，一粒3克重量的片仔癀錠劑，在線下卻很難以590元/顆的官方指導價直接買到。據媒體報道，去年，黃牛手上的片仔癀巔峰時期報價接近1600元。瘋狂的價格炒作給公司帶來了更多的“想象”空間。

鈦媒體APP注意到，片仔癀膠囊說明書上功能主治是這樣描述：清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎癥。

從功效和說明上看，片仔癀和其他的處方藥似乎沒有什么不同。那么，“神藥”到底有什么魅力能夠讓市場趨之若鶩？

這或許要歸功于片仔癀的“國家級保密處方”。據了解，公司此前曾發布公告，其源于明朝末年，擁有近500年傳承歷史，是國家級中藥保護品種，處方和工藝受國家秘密保護。這無疑給片仔癀增加了一絲神秘感。

而在市場、資本、媒體等多方勢力的運作之下，片仔癀已逐漸脫離了藥品屬性，而成為了一種保健品，甚至和茅臺一樣變成了一種社交商品。但潮水褪去之后，才知道誰在裸泳，當過高的定價和商品的實質逐漸不匹配，公司的神藥神話也將被戳破。（本文首發鈦媒體，作者|于瑩）

關鍵詞： 藥茅片仔癀業績失速 漲價策略失靈 轉型化妝