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周專題：7月27日，愛美客召開線上主題發(fā)布會，重磅解鎖再生系列新品如生天使，本周我們通過聚焦該產(chǎn)品，看醫(yī)美龍頭如何再度把握再生趨勢。

（1）如生天使：支架重塑全層再生。核心成分為左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（體積占比18%）+交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉（81.7%）+鹽酸利多卡因（0.3%），以透明質(zhì)酸鈉凝膠作為脂肪空間代替網(wǎng)格支架基質(zhì)，PLLA-b-PEG微球刺激膠原再生ECM功能重塑，從而實(shí)現(xiàn)網(wǎng)格支架模式組織再生，規(guī)格1.0ml/支。

（2）VS濡白天使：專利技術(shù)加持改進(jìn)產(chǎn)品工藝，相似成分配比下更適合淺層注射。如生天使除PLLA、HA分子量和分子結(jié)構(gòu)差異外，也利用獨(dú)家SDAM-VAB專利技術(shù)，通過預(yù)處理工藝和氫鍵調(diào)控使產(chǎn)品在與濡白天使成分、含量及體積占比一致的情況下具備三方面優(yōu)勢：①良好的延展性，更適合平鋪填充；②軟中有支撐，塑性能力強(qiáng)；③組織粘附性強(qiáng)，注射后不易發(fā)生位移。因而更適用于淺層注射。

（3）產(chǎn)品聯(lián)動：①濡白&如生，或有望開啟國內(nèi)再生系列化篇章。濡白&如生作為國內(nèi)首個上市的系列化再生產(chǎn)品，在施打部位及效果上可形成有效互補(bǔ)，滿足更多元的醫(yī)美訴求，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白現(xiàn)有渠道資源與認(rèn)可度，降低溝通成本與推廣難度，把握再生趨勢。②與公司其他產(chǎn)品聯(lián)合使用豐富求美方案選擇。公司已上市及儲備醫(yī)美產(chǎn)品管線豐富，根據(jù)發(fā)布會專家分享，如生天使與嗨體系列、緊戀、透明質(zhì)酸填充劑等產(chǎn)品等聯(lián)用也可為不同消費(fèi)者提供多樣選擇。

（4）看好公司長期價值：年初以來公司一直以實(shí)際行動證明長期價值，持續(xù)展示強(qiáng)于行業(yè)的α，3月發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案，Q1業(yè)績增長超市場預(yù)期，5月發(fā)布嗨爆水水光儀，6月發(fā)布回購公司股份方案，7月發(fā)布再生新品豐富產(chǎn)品矩陣，從短期數(shù)據(jù)中期業(yè)績長期戰(zhàn)略上均不斷給予投資者信心。結(jié)合醫(yī)美行業(yè)復(fù)蘇及再生品類趨勢，我們認(rèn)為公司作為中游耗材龍頭有望在行業(yè)復(fù)蘇階段集中受益，建議重點(diǎn)關(guān)注。

化妝品周觀點(diǎn)：23年疫后復(fù)蘇向好，618大促平穩(wěn)落地，低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比增長，基于對大盤及品牌表現(xiàn)分析，我們認(rèn)為在后疫情及行業(yè)逐步內(nèi)卷的階段，化妝品競爭將更加全面多維，渠道上淘系維穩(wěn)、抖音建設(shè)放量；品牌上多梯隊(duì)布局、第二曲線清晰兌現(xiàn)；品類上布局高景氣賽道（功效性護(hù)膚、膠原蛋白、彩妝）；產(chǎn)品上持續(xù)迭代推新、重產(chǎn)品力、重系列化大單品孕育的綜合性品牌承壓性及表現(xiàn)更佳。建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國貨替代背景下具備綜合實(shí)力的優(yōu)質(zhì)龍頭銷售表現(xiàn)。

醫(yī)美周觀點(diǎn)：年初以來復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，一季度醫(yī)美多家上市公司業(yè)績靚麗，報表端驗(yàn)證行業(yè)恢復(fù)態(tài)勢良好；二季度在去年低基數(shù)下預(yù)計整體表現(xiàn)較好；目前正處暑期醫(yī)美消費(fèi)旺季，再生及高端產(chǎn)品繼續(xù)放量。我們認(rèn)為醫(yī)美行業(yè)將以四步走演繹行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏，目前已行至存量客流復(fù)蘇+機(jī)構(gòu)盈利恢復(fù)時代，后續(xù)隨機(jī)構(gòu)端逐季盈利能力復(fù)蘇有望進(jìn)入供需兩旺階段，持續(xù)看好醫(yī)美行業(yè)及龍頭業(yè)績復(fù)蘇彈性。

投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)推薦美護(hù)3大主線：（1）醫(yī)美上游廠商：剛需輕醫(yī)美+強(qiáng)消費(fèi)韌性：推薦愛美客（天風(fēng)醫(yī)藥聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注錦波生物、江蘇吳中；（2）醫(yī)美下游機(jī)構(gòu)：供給出清+復(fù)蘇領(lǐng)先：建議關(guān)注朗姿股份；（3）國貨化妝品：需求穩(wěn)健+國貨崛起：重點(diǎn)推薦珀萊雅、貝泰妮、水羊股份、丸美股份，建議重點(diǎn)關(guān)注巨子生物、華熙生物（天風(fēng)醫(yī)藥聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注福瑞達(dá)、上海家化、上美股份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險。

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