近一段時(shí)間以來，隨著金融嚴(yán)監(jiān)管和結(jié)構(gòu)性去杠桿的逐漸深入，一些資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的波動(dòng)。債券市場信用違約事件時(shí)有發(fā)生，股票市場短期波動(dòng)幅度較大，在宏觀數(shù)據(jù)方面特別是5月份投資與消費(fèi)數(shù)據(jù)增速回落，社融規(guī)模大幅減少，引發(fā)了一些不同聲音。有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前的金融去杠桿與信用收縮已經(jīng)影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在面臨較為嚴(yán)峻的外部環(huán)境下，需要重新思考當(dāng)下政策取向。

這些觀點(diǎn)，是對去杠桿和金融強(qiáng)監(jiān)管過程中帶來的“陣痛”不適應(yīng)的表現(xiàn)，同時(shí)也低估了中國經(jīng)濟(jì)的韌性，低估了中國從過去規(guī)模擴(kuò)張到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的決心。當(dāng)前，我們要保持戰(zhàn)略定力，對中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)部外部環(huán)境有足夠清醒的認(rèn)識，對未來發(fā)展有足夠的信心，堅(jiān)定不移推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

過去很長一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)的增長主要依賴規(guī)模擴(kuò)張。在微觀經(jīng)濟(jì)主體上，企業(yè)部門、居民部門2009年以來輪番舉債，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)宏觀杠桿率不斷攀升。大量的貸款流向了房地產(chǎn)和融資平臺等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，導(dǎo)致地產(chǎn)價(jià)格泡沫越吹越大，極大地抑制了社會(huì)消費(fèi)，提升了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新的成本。

十九大報(bào)告明確提出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向。這一論斷，表明我們對中國經(jīng)濟(jì)增速的長期放緩趨勢有了足夠清醒的認(rèn)識，同時(shí)意味著我們對經(jīng)濟(jì)增速的放緩和短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)有了更大的容忍度。

首先，中國經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的韌性。從5月份的數(shù)據(jù)看，工業(yè)企業(yè)的盈利增速仍然保持較高水平，雖然仍處于低位，但制造業(yè)投資增速有了顯著回升，民間投資增速也有了提高。新經(jīng)濟(jì)仍保持較快增長，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速明顯快于工業(yè)整體?？偟膩砜?，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換正在加快。一些觀點(diǎn)對部分?jǐn)?shù)據(jù)過度擔(dān)憂，忽略了中國經(jīng)濟(jì)的全景，忽略了我們所擁有的巨大的緩沖空間。

其次，過去數(shù)年來，由于經(jīng)濟(jì)過度舉債，影子銀行大肆擴(kuò)張，中國金融業(yè)過慣了“好日子”。大量資金在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)，整個(gè)金融業(yè)脫實(shí)向虛、畸形繁榮。現(xiàn)在，這種“好日子”已經(jīng)一去不復(fù)返了，金融業(yè)要做好準(zhǔn)備過“苦日子”。從目前的情況來看，金融去杠桿導(dǎo)致的融資環(huán)境趨緊，正在從金融市場逐漸傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，就此放松貨幣政策，再度進(jìn)行大規(guī)模放水，無疑會(huì)前功盡棄。實(shí)際上，從當(dāng)前的情況來看，去杠桿的邊際力度也正在逐步趨緩，央行正在運(yùn)用定向降準(zhǔn)、MLF等量價(jià)工具進(jìn)行調(diào)節(jié)，使貨幣政策更趨穩(wěn)健中性。

第三，當(dāng)前出現(xiàn)的一些資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，尤其是股票市場的短期波動(dòng)，有著復(fù)雜的原因。這些原因，既包括金融系統(tǒng)去杠桿的內(nèi)在因素，也包括外部貿(mào)易摩擦擔(dān)憂情緒加重的因素；既有證券市場本身在定價(jià)、發(fā)行層面體制不完善的因素，也有在流動(dòng)性層面面臨一些沖擊的因素。但應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，去杠桿和結(jié)構(gòu)性改革的過程，必然伴隨著陣痛。

中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)向創(chuàng)新發(fā)展的歷史階段。在這個(gè)過程中，我們將要面對經(jīng)濟(jì)增速放緩，過剩產(chǎn)能漫長而痛苦的退出，以及反全球化下嚴(yán)峻的外部環(huán)境挑戰(zhàn)。但從中國改革開放的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，我們曾經(jīng)歷過更加困難的內(nèi)部發(fā)展?fàn)顩r和更加嚴(yán)峻的外部環(huán)境挑戰(zhàn)，只要堅(jiān)持內(nèi)部改革和對外開放，中國經(jīng)濟(jì)未來將充滿希望。

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