市場低迷，股價跌破凈現金的Biotech屢見不鮮……當前，生物科技行業正在經歷過去20年來，最嚴重的一次衰退。

但沒有一個冬天不會過去，沒有一個春天不會來到。或許，至暗之后，生物科技行業的曙光初現。

【資料圖】

日前，RA 資本管理企業的創始人Peter Kolchinsky博士，在Rapport上發表了《RA Capital's 1H23 Core Biotech Report》，對于目前美股Biotech的現狀進行了分析。

在Peter Kolchinsky博士看來，雖然眼下美股生物科技行業的整體行情看起來并沒有變得更好，但是在剔除掉生物科技行業外圍企業，只看核心企業的表現后，一個事實呈現在我們眼前：

美股核心Biotech的生存狀況，正在好轉。

/ 01 / 美股核心Biotech開始復蘇

為了讓我們對生物科技行業的前景有一個更清晰的認知，Peter Kolchinsky博士將處于臨床研發階段的Biotech們，按照是否有生物技術專業基金持有，分為核心企業和外圍企業兩大類。

顧名思義，核心企業在整個生物科技行業的地位，相對于外圍企業重要的多。這一點，也體現在兩類企業的市值上，56%的核心企業占據了所有企業89%的市值。

在對這兩類企業進一步細分的數據進行匯總后，我們也不難發現，從多個維度綜合來看，都能發現核心企業的狀況正在好轉。

從“破凈”企業的數量來看，今年上半年，市值低于現金的“破凈”企業數量從214家減少到了153家，減少幅度達到29%。

并且，這些處于“破凈”狀態企業的市值，在所有企業市值中的占比本就不高。2023年1月，“破凈”企業市值只占據所有企業的5%，如今這一數字進一步下降到了4%。

這也意味著，這些“破凈”企業在所有企業中所占據的比較很小，并不會對投資人造成太大的威脅。

從融資危險狀態來看，處于危險區（現金不足兩年且資金消耗/市值比大于 25% ）的核心企業從169家下降到了152家，下降幅度達到10%。并且，這些處于危險區的核心企業，其市值在所有核心企業中只占據10%的比例。

雖然在上半年來，美股生物科技裁員、破產的消息滿天飛，但從上述數據也能看出實際上核心企業的狀況已經基本企穩。

/ 02 / 彈藥充足的BigPharma們開始行動

對于Bigpharma來說，當下的行情則意味著難得一遇的機會。

眾所周知，在藥物開發業務中，并購與原始創新一樣重要。如今，許多有影響力的藥物，如默沙東的K藥、艾伯維的修美樂等重磅藥物，都是大藥企并購小藥企后取得的成績。

所以，Biotech們的市值不斷下探，對于彈藥充足的Big Pharma們來說，則可能意味著絕佳撿漏/抄底的機會。

如今，Biotech的估值也顯然已經低到符合Bigpharma心里預期。按照當下的情況來看，今年Big Pharma們只需要2.7年的自由現金流，就可以以100%的溢價收購美股所有的核心企業。

從上半年的交易情況來看，Big Pharma也的確在頻頻出手。從這個趨勢推測，2023年有望成為有記錄以來，并購交易總價值、溢價最高的一年。

值得注意的是收購溢價的價值，今年上半年所有企業被收購溢價總市值達到110億美元，相比于年初的3250億美元總市值上漲了3.4%。

在這110億美元的溢價中，99.5億美元都流向了核心企業。這也意味著，核心企業年初時的2830億美元總市值，在半年時間帶來了3.8%的回報率，這已經是相當好的超額回報表現。

事實上，2023年以來，不少美股的生物技術投資者從并購中獲得了可觀的收益，并已將部分資金重新部署到規模較小、估值略高、有前途的Biotech中，開啟新一輪的創新藥投資。

總而言之，在Peter Kolchinsky博士將美股Biotech的表現層層剖析后得出結論：

雖然生物科技行業的總體情況比 2020 年更加謹慎，但也比2022年更有信心。

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