本文來源：時代商學(xué)院 作者：雷映

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作者|雷映

編輯|陳佳鑫

深交所官網(wǎng)顯示，3月3日，蘇州鮮活飲品股份有限公司（下稱“鮮活飲品”）申請主板IPO獲受理。

招股書顯示，鮮活飲品是一家新茶飲綜合解決方案的原料供應(yīng)商，主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

隨著茶飲市場競爭的加劇，2020—2022年（下稱“報告期”），鮮活飲品綜合毛利率逐年下滑，下滑幅度超40%，該公司的經(jīng)營業(yè)績在2022年大幅下滑。

報告期內(nèi)，鮮活飲品一邊募資2.57億元一邊現(xiàn)金分紅4.9億元，本次IPO還要求擬募資4.5億元，在產(chǎn)能利用率下降的情況下仍計劃募資擴產(chǎn)，合理性存疑。

單價及毛利率顯著下滑，2022年業(yè)績大降

招股書顯示，鮮活飲品是一家新茶飲綜合解決方案的原料供應(yīng)商，主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于新茶飲供應(yīng)鏈體系。該公司表示，已與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨、冰雪時光等新茶飲品牌建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2021新茶飲研究報告》顯示，2021年新茶飲的市場增速已從2020年的26.1%放緩至19%。未來兩三年，新茶飲市場增速將階段性放緩至10%～15%，可見新茶飲已度過了市場增長高峰期，個別城市更是進入“過度競爭”階段。

此外，不管是喜茶還是奈雪的茶，絕大部分茶飲產(chǎn)品在外賣平臺的售價多在20元左右，更相繼推出了9.9元的咖啡、茶飲單品，進一步降低消費門檻。

終端客戶的降價策略，對鮮活飲品的經(jīng)營產(chǎn)生了什么影響？

招股書顯示，受下游市場需求、行業(yè)競爭程度、產(chǎn)品銷售價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多重因素影響，報告期內(nèi)，鮮活飲品的綜合毛利率呈下滑趨勢。

2020—2022年，鮮活飲品綜合毛利率分別為42.31%、33.64%、25.05%，報告期內(nèi)該公司綜合毛利率總計下滑了17.26個百分點，下滑幅度為40.8%。

分產(chǎn)品類型看，除直飲類產(chǎn)品外，鮮活飲品其他類產(chǎn)品均出現(xiàn)了毛利率下滑，尤其以口感顆粒類最為明顯。2020—2022年，該公司口感顆粒類產(chǎn)品的毛利率從57.77%逐年下降至20.75%，下降了37.02個百分點；飲品類產(chǎn)品的毛利率從33.74%逐年下滑至27.92%，下降了5.82個百分點；果醬類產(chǎn)品的毛利率從29.35%逐年下滑至25.71%，下降了3.64個百分點；其他類產(chǎn)品的毛利率從18.28%下滑至10.25%，下降了8.03個百分點。

2022年，鮮活飲品口感顆粒類、飲品類、果醬類、其他類產(chǎn)品銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為25.44%、55.36%、12.43%、1.71%，上述產(chǎn)品合計貢獻了該公司94.94%的營業(yè)收入。

招股書顯示，2020—2022年，鮮活飲品口感顆粒類產(chǎn)品的銷售單價分別為13.3元/kg、10.15元/kg、7.55元/kg,單位成本分別為5.62元/kg、5.73元/kg、5.98元/kg，報告期內(nèi)價格下降幅度為43.23%，單位成本上漲幅度為6.4%。不難發(fā)現(xiàn)，鮮活飲品口感顆粒類產(chǎn)品成本上漲的同時，向下游客戶的銷售價格卻在大幅下降。

產(chǎn)品大幅降價及毛利率下滑對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了直接影響。2020—2022年，鮮活飲品的營業(yè)收入分別為8.1億元、10.64億元、9.29億元，歸母凈利潤分別為1.8億元、1.9億元、1.06億元。

其中，2022年，該公司營業(yè)收入下滑了12.7%，歸母凈利潤下滑了44.21%。

兩年現(xiàn)金分紅4.9億元，又?jǐn)MIPO募資4.5億元

不過，產(chǎn)品降價以及業(yè)績下滑，并不影響該公司實控人一邊密集分紅一邊大額募資。

招股書顯示，中國臺灣籍黃國晃、林麗玲夫妻兩人是鮮活飲品的實際控制人，兩人通過直接、間接持股合計控制鮮活飲品87.1%的股份，且黃國晃擔(dān)任鮮活飲品董事長兼總經(jīng)理，林麗玲擔(dān)任鮮活飲品的董事。

2020—2021年，鮮活飲品先后四次分派現(xiàn)金股利5300萬元、2600萬元、9517.67萬元、3.17億元，累計現(xiàn)金分紅4.91億元，作為對比，報告期該公司累計實現(xiàn)的歸母凈利潤為4.76億元，報告期內(nèi)該公司累計現(xiàn)金分紅的金額已經(jīng)超過了其累計歸母凈利潤。

其中，以實控人控股比例核算，上述現(xiàn)金分紅中有4.28億元納入了黃國晃、林麗玲夫妻兩人及其控制的企業(yè)名下。

密集分紅的同時，鮮活飲品亦在融資。2021年12月，該公司前身鮮活有限完成增資，由外部投資者Gojiberry Limited出資3855.69萬美元，陽光翡麗貿(mào)易（昆山）有限公司、掌門貿(mào)易（昆山）有限公司、富拉凱咨詢（上海）有限公司分別各自出資30.123萬美元，本次增資鮮活飲品合計融資約3946.06萬美元。因此，該公司在2021年度吸收投資收到的現(xiàn)金流入金額達2.57億元人民幣。

本次IPO，鮮活飲品擬募資4.5億元，其中1.87億元用于天津生產(chǎn)基地建設(shè)項目，2.13億元用于肇慶生產(chǎn)基地建設(shè)項目，5000萬元用于補充流動資金。

值得注意的是，2020—2022年，鮮活飲品的產(chǎn)能利用率分別為72.84%、79.24%、70.5%，報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率整體不高，且2022年出現(xiàn)了較為明顯的下降。

綜上，鮮活飲品在高額現(xiàn)金分紅且實際產(chǎn)能利用率不高的情形下，仍申請通過IPO大額融資擴建產(chǎn)能，其募資合理性存疑。

參考資料

《蘇州鮮活飲品股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書（申報稿）》.深交所官網(wǎng)

（全文1930字）

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