本文來源：時代商學(xué)院 作者：徐墨

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來源 | 時代商學(xué)院

作者 | 徐墨

編輯 | 鄭少娜

2月15日，珠海派諾科技股份有限公司（下稱“派諾科技”）披露了第一輪問詢的回復(fù)文件，擬闖關(guān)北交所。資料顯示，派諾科技是一家電力用戶側(cè)的能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及能源數(shù)字化解決方案提供商。本次IPO，其主辦券商由新三板掛牌時期的華林證券變更為長城證券。

報告期內(nèi)（2019—2022年上半年），派諾科技業(yè)績暴增引發(fā)關(guān)注。2021年，派諾科技的營業(yè)收入增速達(dá)到45.56%，第四季度收入占比高達(dá)48.12%，均遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。對此，北交所在第一輪問詢中要求派諾科技說明是否存在突擊、跨期確認(rèn)收入的情形。

另外，報告期內(nèi)，派諾科技的主要收入來源——智能電力產(chǎn)品出現(xiàn)單價下調(diào)、銷售額倒退、產(chǎn)能未完全消化的現(xiàn)象。而本次IPO，派諾科技仍欲募資新增近2倍的產(chǎn)能，其募資擴(kuò)產(chǎn)必要性存疑。

第四季度收入占比異于同行，申報IPO前更換券商及審計機(jī)構(gòu)

近年來，派諾科技業(yè)績突增，引發(fā)北交所關(guān)注。

招股書顯示，2019—2022年上半年，派諾科技的營業(yè)收入分別為3.02億元、3.38億元、4.92億元、2.11億元，營收同比增長率分別為12.92%、12.15%、45.56%、54.65%。

同期同行可比公司（威勝信息(688100.SH)、安科瑞(300286.SZ)、雅達(dá)股份(A22151.BJ)、盛弘股份(300693.SZ)，下同）的營收同比增長率均值分別為26.03%、20.16%、29.12%、18.85%。

從圖表1中可以明顯看到，2019年和2020年派諾科技的營收同比增長率均處于業(yè)內(nèi)墊底的位置，但從2021年開始暴增，且遠(yuǎn)高于同行可比公司。

同時，按季度來看，2019—2021年，派諾科技第四季度收入分別為1.13億元、1.35億元、2.37億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.39%、39.97%、48.12%。

而同期同行可比公司第四季度收入的占比均值分別為31.01%、30.56%、30.17%，相對穩(wěn)定。對比可見，2019—2021年，派諾科技第四季度收入占比顯著高于同行，且于2021年突增近10個百分點，與行業(yè)走勢相悖。

對此，在第一輪問詢中，北交所要求派諾科技進(jìn)一步說明是否存在報告期末突擊確認(rèn)收入及收入跨期的情形，并要求有關(guān)中介機(jī)構(gòu)說明對派諾科技收入真實性的核查方式、核查過程、核查比例和核查結(jié)論。

第一輪問詢回復(fù)顯示，中介機(jī)構(gòu)對報告期內(nèi)派諾科技的重要客戶進(jìn)行了訪談詢問，而2019—2022年上半年，中介機(jī)構(gòu)通過實地走訪客戶核查的收入金額分別為9591.13萬元、1.47億元、2.68億元、1.19億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為31.8%、43.5%、54.43%、56.75%，均不及60%。

值得一提的是，派諾科技的主辦券商、年報審計機(jī)構(gòu)在報告期內(nèi)均發(fā)生變更。

招股書顯示，自2014年10月14日至2021年12月1日，即新三板掛牌期間，派諾科技的主辦券商均為華林證券，而到了2021年12月2日，派諾科技的主辦券商變更為長城證券。

無獨有偶，2019年派諾科技的年報審計機(jī)構(gòu)為中興華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙），但2020—2022年半年度，其審計機(jī)構(gòu)已變更為立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

核心產(chǎn)品收入增長疲軟，募資新增產(chǎn)能必要性存疑

雖然報告期內(nèi)派諾科技的營業(yè)收入暴增，但其核心產(chǎn)品卻出現(xiàn)銷售疲軟的現(xiàn)象。

招股書顯示，2019—2022年上半年，派諾科技的智能電力產(chǎn)品收入分別為1.43億元、1.44億元、1.44億元、6429.25萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.58%、42.69%、29.24%、30.55%。

據(jù)此計算，2020年和2021年派諾科技智能電力產(chǎn)品的收入增速分別為0.68%、-0.38%。可見該產(chǎn)品收入增速較低，甚至已經(jīng)開始下滑。而且，這種情況還是在其連年降價的前提下發(fā)生的。

由圖表2，2019—2022年上半年，派諾科技智能電力產(chǎn)品單位售價分別為377.81元/個、358.05元/個、327.91元/個、336.43元/個，總體呈下滑趨勢，報告期內(nèi)下滑幅度累計達(dá)10.95%。

然而，在智能電力產(chǎn)品單價下跌、銷售增速疲軟的情況下，派諾科技卻選擇募資新增智能電力產(chǎn)品的產(chǎn)能。

本次IPO，派諾科技擬募資2.75億元，其中，1.75億元用于武漢智能生產(chǎn)基地建設(shè)項目。根據(jù)招股書，該項目計劃由子公司武漢派諾科技發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)建設(shè)和實施，預(yù)計新增約100萬臺智能電力產(chǎn)品、13萬套交流充電樁、6000套直流充電樁的年產(chǎn)能。

但根據(jù)招股書，派諾科技智能電力產(chǎn)品原有產(chǎn)能并未達(dá)到飽和。2019—2021年，派諾科技智能電力產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為45.88萬臺、45.88萬臺、61.18萬臺，銷量分別為45.27萬臺、49.06萬臺、55.98萬臺，產(chǎn)能利用率分別為78.35%、87.75%、82.39%。

從上述數(shù)據(jù)可以看到，2021年派諾科技智能電力產(chǎn)品產(chǎn)能為61.18萬臺時，產(chǎn)能利用率僅為82.39%，未達(dá)到飽和狀態(tài)。而本次募投項目“武漢智能生產(chǎn)基地建設(shè)項目”新增的產(chǎn)能（100萬臺）是其2021年銷量（55.98萬臺）的1.79倍。

在產(chǎn)品銷售增速疲軟、原有產(chǎn)能尚未完全消化的情況下，派諾科技此番募資擴(kuò)產(chǎn)的合理性與必要性存疑。

參考資料

1．《珠海派諾科技股份有限公司招股說明書（申報稿）》（2022年11月3日）.北交所

2．《關(guān)于珠海派諾科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》.北交所

（全文1930字）

關(guān)鍵詞： 中介機(jī)構(gòu)