作者 | 歐錦

【資料圖】

編輯 | 林比利

2023年開年，洋蔥集團敗走美股的消息不脛而走。因洋蔥集團已低于紐交所的持續(xù)上市標準，1月3日，紐交所正式通知洋蔥集團，已決定啟動程序?qū)⒃摴镜拿绹嫱泄善闭啤?/p>

公開資料顯示，洋蔥集團創(chuàng)立于2015年，旗下業(yè)務為洋蔥O'Mall電商、洋桃跨境供應鏈和洋貨百科三大塊，業(yè)務涵蓋全球品牌孵化及跨境直賣電商。

2021年5月7日，洋蔥集團在紐交所正式上市，成為國內(nèi)“品質(zhì)生活品牌平臺第一股”，上市首日市值6.47億美元。

如今上市不足兩年，洋蔥集團就悻悻退市，令人唏噓。

梳理洋蔥集團發(fā)展歷史，其踩著跨境電商的紅利期成立、上市，但內(nèi)在問題始終無法回避。2016年，洋蔥集團創(chuàng)始人李淙曾因銷售假藥被判刑；2017年，洋蔥集團也曾因銷售假冒偽劣化妝品而被罰款。成就洋蔥集團的“KOC（關(guān)鍵意見消費者）直銷模式”陷入無意義裂變，2021年至今，其GMV（總成交額）、營收同比均大幅下滑，并且持續(xù)虧損。

從此前的當當、聚美優(yōu)品，再到如今處于退市邊緣的云集、寺庫、蘑菇街……洋蔥的跌落不是第一個，也不會是最后一個。

而過去兩年，疫情疊加消費環(huán)境的變遷，跨境電商行業(yè)風云突變，身處漩渦中的選手都在掙扎，這也讓不少用戶和投資者開始擔心洋蔥集團的未來。

業(yè)績下滑，流動負債逐年增加

2015年，跨境電商的春風吹起，從支付關(guān)稅、保稅政策到通關(guān)流程都出現(xiàn)了紅利。

也正是這一年，李淙正式創(chuàng)辦洋蔥，早期靠著做跨境直賣起家，后期公司通過線上商城及KOC流量矩陣、三方渠道及線下實體業(yè)務為消費者提供服務。

在宣傳口徑里，洋蔥集團已經(jīng)與全球4000個品牌達成合作，運營7萬個單品，品類包括美妝、保健、育兒、食品、個護等23大類。

一邊掌握著商家和貨品，另一邊洋蔥集團通過KOC（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）推廣模式賣貨，快速增長。所謂的“KOC模式”就是邀請用戶成為平臺的KOC，讓他們通過社交工具或場景，利用個人社交圈的人脈進行商品交易和提供服務。從某種意義上來說，洋蔥集團的KOC模式很像如今大家口中的“主播帶貨”。

CIC報告顯示，按2019年的總營收計算，洋蔥集團是中國第十大品質(zhì)生活品牌平臺之一；按2019年線上跨境零售所產(chǎn)生的GMV計算，洋蔥集團在國內(nèi)約30家提供進出口品質(zhì)生活品牌業(yè)務的跨境平臺中排名第五。

行業(yè)排名靠前，也讓洋蔥集團賺的盆滿缽滿。招股書顯示，2018年-2020年，洋蔥集團營收分別為18.05億元、28.51億元、38.11億元；同期凈利潤為-9440萬元、1.03億元、2.09億元，利潤增幅超過100%。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2021年，這一年洋蔥集團營收25.57億元，同比下降32.9%。并且大幅虧損，凈利潤-3.56億元，同比下降269.9%。

而最新發(fā)布的2022年半年報顯示，洋蔥集團核心業(yè)績進一步下降，當期營收8.5億元，同比下降37.71%，虧損幅度雖有所收窄，但凈利潤僅錄得-1.32億元。GMV也有明顯下降，相比上年同期的超15億元，2022年上半年GMV僅有9.8億元。

其實經(jīng)營業(yè)績下滑早有伏筆，2021年洋蔥集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈收入為-3.56億，同比增速-269.9%，銷售及管理費用卻大漲到9.02億元，同比大漲69.19%?！俺龆噙M少”的情況直接推高公司負債，2021年公司總負債4.71億元。到2022年H1，負債略有下降，但仍高達3.77億元。

根據(jù)最新財報，截至2022年H1洋蔥賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物共有1.62億元，而同期凈利潤-1.32億元，若以此推算，公司的資金儲備遠不足以支撐“燒錢”的速度，很快就會陷入坐吃山空的窘境。

高庫存惹的禍

進入2022年后，由于疫情的影響，洋蔥集團經(jīng)營情況更進一步惡化。2022年半年報甚至拖到近日才公開。

2023年1月3日，紐交所決定啟動程序，將洋蔥集團的美國存托股票摘牌。截至1月6日收盤，洋蔥集團股價為0.238美元/股，總市值僅為2501萬美元，距離當時在紐交所上市時的發(fā)行價7.5美元/股已經(jīng)蒸發(fā)超96%，可以說是慘敗。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務中心網(wǎng)絡(luò)零售部高級分析師莫岱青表示，洋蔥集團被啟動退市程序的原因在于業(yè)績不理想，市值嚴重縮水。從上市以來，洋蔥集團市值縮水嚴重，未被資本市場認可，最終走向退市之路也是形勢所致。

一位電商從業(yè)者分析稱，洋蔥的模式比較特殊，一邊需要自己存貨，另一邊還要依靠KOC銷售，這兩者中間可能存在信息差進而導致洋蔥的庫存一直偏高，讓企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難。

財報顯示，截至2022年Q1洋蔥集團有價值5.91億元的存貨，到了H1結(jié)束仍然是5.91億，三個月的時間存貨并未減少。為了消化掉這些庫存，2022年H1洋蔥在銷售環(huán)節(jié)投入了大量資金，當期銷售及管理費用達到2.83億元，比Q1的1.42億元同比翻了近一倍，但從結(jié)果來看收效甚微。

在另一端，洋蔥集團KOC的“帶貨”能力也在下降。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年平臺上的KOC數(shù)量由49萬增加至75萬，而對應的銷售額卻從35億元降至26億元。

到了2022年H1，在洋蔥集團75萬的KOC中，只有41萬是“活躍KOC”，即有賣掉1件貨的店主。換句話說，有超過30萬KOC沒帶來1件訂單。

雪上加霜的是隨著周期延長，如果存貨一直沒有顯著少的話，洋蔥集團的資金壓力將大幅提升，最終可能要靠賤賣回本。

糟糕的業(yè)績表現(xiàn)，導致了部分投資機構(gòu)“清倉式”出逃。2021年最后一天，Tower Research Capital LLC、Virtu Financial LLC、Morgan Stanley-Brokerage Accounts三家機構(gòu)清空了手中的洋蔥股票；2022年3月，Penserra Capital Management, LLC和Renaissance Technologies Corp也清空了手中的洋蔥股票。

而退市后，洋蔥集團品牌勢必將受到一定影響，繼而影響客戶信任度和產(chǎn)品銷量，讓原本捉襟見肘的資金池更加緊迫。且退市后募資難度將進一步加大，在高負債、低利潤率的情況下，如若沒有更多的資金注入緩解，則有可能陷入暴雷風險。

商業(yè)模式暗藏風險

市值蒸發(fā)、投資機構(gòu)出逃只是表象，洋蔥平臺自上線以來，最大的問題來自業(yè)務本身。

首先，洋蔥的體量太小。

根據(jù)易觀分析發(fā)布的《中國跨境進口零售電商市場季度監(jiān)測報告2022年第3季度》，行業(yè)前三名天貓、京東、考拉占據(jù)近85%的市場份額，而洋蔥只能和其他眾多對手共同爭搶1.1%的份額。

而且，洋蔥集團所在的進口電商賽道一直被視為垂直品類平臺，能獲得較好的用戶粘性，所以也是各綜合電商平臺的必爭之地。阿里、京東等頭部企業(yè)憑借資本、流量、供應鏈等優(yōu)勢，狂攬海外品牌和中國用戶，經(jīng)歷多年競爭行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到寡頭時代。

2020年疫情以來，由于國際航班運力減少、口岸清關(guān)時效大幅拉長導致進口電商供應鏈受阻，進一步加速了中小平臺出清。據(jù)媒體數(shù)據(jù)，2018-2022年，共有18家和跨境進口電商有關(guān)的平臺關(guān)停或轉(zhuǎn)型，包括走秀網(wǎng)、HIGO、海天下、享逛商家版、GMALL全球購、樂吾淘、人人優(yōu)品等。在此背景下，昔日海淘元老洋碼頭也被曝“暴雷”，拖欠貨款高達2億元。

其次，KOC模式被質(zhì)疑。

洋蔥集團的“KOC直銷模式”將平臺上的用戶分為三級——“進取店主”、“榮譽店主”和“會席服務商”。具體而言，用戶交1000元加盟費就能成為“榮譽店主”，可獲得每個訂單70%的利潤，約為銷售額15%-20%。也可以選擇交1萬元成為“會席服務商”（2020年為2萬），可以獲得每個訂單100%總利潤?！皶丈獭泵砍晒φ心家幻皹s譽店主”，可獲1000元獎勵；每招募一名“會席服務商”，可獲得2000元的激勵。

這個層級設(shè)計巧妙的地方是，相比于高昂的線上流量費，通過KOC推廣幾乎不需要什么流量成本，還能獲得加盟費。不過弊端也很明顯，雖然它只有兩個層級，在一定程度躲避了法律風險，但仍然被很多人質(zhì)疑是“微商加盟模式”的翻版。

另一方面，這些KOC貢獻的GMV也在降低，2018-2020年，單個KOC貢獻的GMV從8131下降至7767元，降幅超過4%。7700多元的單個KOC GMV貢獻只比頭部電商企業(yè)阿里、京東的單用戶GMV略高，換句話說，這些KOC的價值已經(jīng)十分薄弱甚至只比一個用戶略高。

再次，打造自有品牌不成功。

李淙曾分享對于品牌的理解，他把品牌分成三類，分別是頂級品牌、優(yōu)質(zhì)KA品牌，和自有品牌。其中，自有品牌指洋蔥集團自創(chuàng)品牌，是根據(jù)平臺消費者數(shù)據(jù)推出的精準滿足年輕人需求的品牌，且有望帶來更高的毛利潤。

事實上，早在上市前，洋蔥集團就在招股書中表示IPO所募資金凈額的約50%用于培育自有品牌和發(fā)展戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。2018年，洋蔥集團開始內(nèi)部導流扶植自身品牌商品，從2018年的百萬元級別快速增長至2020年的5000萬，并且2021年H1達到3200萬元（同比增長240%）。但是自身品牌銷量的增長并沒有換來毛利率的提高，2021年H1公司的毛利只有1.56億元，而2020年同期為2.53億元。

況且培育一個品牌需要巨大的資源和耐心，洋蔥集團一下子做了30多個品牌，一定程度上分散了資源，導致至今也沒有打出一個標桿性品牌。

最后，供應商存出走的風險。

據(jù)一位與洋蔥有合作關(guān)系的品牌方表示，由于前有貝店暴雷后有洋碼頭欠款，如今洋蔥退市的消息傳出，即便洋蔥的回款正常但自己也在考慮合作的穩(wěn)定性問題。

另有行業(yè)內(nèi)部人士爆料稱，2022年洋蔥平臺日GMV僅有100萬，排除強捆綁的定制品牌外，其余品牌銷量下滑嚴重，未來或許會導致部分品牌商家因銷量問題不再續(xù)約。

據(jù)網(wǎng)上公開信息，GMV下滑后，洋蔥平臺上的“頂流”也不得不另謀高就，號稱洋蔥第一跨境團隊被曝帶領(lǐng)團隊出走，并推出了小程序商城“吉享物PLUS”。

從某種程度來說，洋蔥集團受益于微信流量紅利，但隨著互聯(lián)網(wǎng)流量見頂，短視頻、直播電商等的擠壓，屬于微商時代的“分銷”玩法逐漸過時。

經(jīng)過時代的篩選，有些平臺注定會被消費者拋棄，它們要么艱難求活要么轉(zhuǎn)型重來。而今，站在十字路口的洋蔥，商業(yè)模式正逐漸失去彈性，未來如何自救是值得整個團隊思考的問題。

總結(jié)

放大來看，與洋蔥集團成立于同一時期的對手們也過得不如意。

2019年淘集集曾被來自全國的商家上門追討貨款；2021年8月貝店拖欠貨款事件被曝出，欠款累計超過2億元，涉及1400多名商家；還有火爆一時的今日爆團，由于其模式涉嫌組織傳銷，被上海市市場監(jiān)督管理局依法做出處罰。

而跨境電商也是重災區(qū)，豐趣海淘早已停止運營、考拉被阿里收購、洋碼頭被曝出“人去樓空”、蜜芽APP停服、趣店“萬里目”上線不到一個月就進入“清庫存”階段……

與他們相比，洋蔥集團雖有上市公司的帽子，但處境也不樂觀，連年虧損、負債高企、模式隱憂等無一不在挑戰(zhàn)著公司的命脈。

先于洋蔥退市的聚美優(yōu)品或許就是一個失敗的例子。2020年私有化的聚美優(yōu)品，退市后幾乎銷聲匿跡，官方微博最近一條更新停留在2021年5月，官網(wǎng)雖然可以打開，但商品已無法下單和支付。昔日的“美妝電商第一股”，如今已陷入“癱瘓”。

電商行業(yè)正在由增量市場變?yōu)榇媪渴袌?，低成本拉新的故事已成往事，在存量競爭時期，留住老用戶比獲取新用戶更重要。那些能夠結(jié)合新興模式，不斷更新迭代、有供應鏈積累、以動銷為核心的平臺，才能在行業(yè)的逐步升級中留下來，被消費者真正接受。

*本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

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