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要聞：組件巨頭回A難產一體化程度落后同行阿特斯又要掉隊了嗎？

來源：天府財經網時間：2022-10-13 19:45:15

(資料圖片僅供參考)

近日上交所科創板官網顯示，阿特斯的IPO狀態變更為中止。《碳中和日報》注意到，從原因來看，系需要財報更新，為正常程序。但公司從被受理到審核中止，已歷時400多天，卻遲遲未獲批文，IPO之路變得撲朔迷離起來。

據招股書披露，與同行業公司相比，阿特斯的垂直一體化程度相對較低。而今年陸續公布的光伏擴產計劃顯示，阿特斯的重要投資項目進度也慢于競爭對手。如果融資跟不上，掉隊的阿特斯要想追上同行，就更難了。

最后一家未回A股的組件巨頭

目前體量最大的5家組件企業，除了隆基綠能較早就在A股占據位置，其他均在近年搭上這波從美國回歸A股的大潮。

據《碳中和日報》觀察，美國資本市場對中國光伏企業的融資功能已經越發趨弱，而回歸A股上市后，光伏企業普遍可以獲得更高的市場定價和整體市值。

與競爭對手相比，阿特斯的回A步伐已經明顯偏慢，令人意料不到的是，盡管體量還算不錯，其上市之路竟然有些坎坷。

尤其阿特斯與晶科能源在去年6月，同日提交科創板IPO，運氣卻有著天壤之別。

晶科能源用了兩個多月的時間拿到批文，但阿特斯陽光電力提交注冊已滿九個月，當晶科能源創下科創板新能源IPO融資規模紀錄之時，阿特斯至今還未拿到批文，上市無疑處于“難產”階段。

疊加此次因財報更新中止，該公司與其他組件巨頭會師A股之期恐又延后。

事實上，在提交注冊階段，阿特斯陽光電力已經遭遇波折。先是在今年1月19日，證監會提出注冊階段一次問詢。但阿特斯的回答卻沒有讓證監會滿意。

此后在4月6日，證監會再次提出注冊階段的第二次問詢。但迄今為止，阿特斯陽光電力尚未公開第二次問詢的回復內容。

在今年上半年的全球光伏組件出貨排行榜上，阿特斯陽光電力排名不變，位居第五。

不過，阿特斯與前四大組件出貨廠商差距顯著。晶科能源（18.21GW）、天合光能（18.05GW）、隆基綠能（18.02GW）、晶澳科技（15.67GW），前四名共同的規模特征是穩定在15GW以上，阿特斯僅為8.73GW，比排名第四的晶澳科技接近腰斬，并且被排名第六的東方日升（5.67GW）緊追。

根據財報披露，阿特斯對今年組件出貨量的目標為20至22GW。從上半年的趨勢來看，阿特斯想要完成目標有一定困難。

單晶及大尺寸組件布局滯后

《碳中和日報》注意到，從目前的公開的兩輪問詢內容上看，阿特斯陽的IPO“難產”主因指向其經營業績的風險性。

在首輪問詢中，阿特斯的海外銷售中境外客戶回函占比變化的合理性受到質疑。財務數據顯示，該公司海外業務收入整體占比較高：2019年至2021年上半年，其國外業務營收占比分別達86.11%、83.51%、72.74%。

過高的海外業務占比也進一步引發了當前國外貿易政策所帶來的風險擔憂。于是，在第二輪問詢中，證監會要求阿特斯分析近期美國貿易政策對其的影響，若存在不利影響，需補充提示相關風險。

在第二輪問詢中，有關業績下滑的問題成為重點。在2021年光伏產業大爆發的一年，阿特斯卻遭遇業績變臉。2021年公司扣非后歸母凈利卻大虧超4億元，較2020年下滑138.85%。因此，公司能否具備持續盈利能力，遭監管質疑。

另據招股書披露，與同行業公司相比，阿特斯的單晶產能目前主要集中在產業鏈后端的電池片及組件制造環節，垂直一體化程度相對較低。

當前，隨著光伏組件大功率時代的到來，單晶組件已占據市場主導地位，大尺寸組件也正逐漸成為市場主流。

根據招股書披露，阿特斯的產品布局處于從多晶產品為主向單晶產品為主進行調整的業務轉型過程中，單晶組件收入占組件業務總收入的比例不斷上升。但與同行業主要公司相比，該公司產品調整的進度仍相對滯后。

從產品結構來看，阿特斯在單、多晶組件產品和大尺寸組件產品的產品結構與同行業第一梯隊企業有所不同。以2021年上半年為例，除一直專注于單晶產品的隆基綠能外，晶科能源、天合光能的單晶組件收入占比均超過99%；同期，阿特斯單晶組件產品收入占比為62.32%，與同行業頭部企業整體水平存在差距。

阿特斯對此在招股書中解釋稱，目前，該公司在單晶及大尺寸組件布局方面均呈現出滯后于行業發展趨勢的情況。若產品結構布局不能緊跟行業發展趨勢，則可能面臨產品競爭力下降、喪失市場份額的風險，對其業績造成負面影響。

600億投資能否趕上風口？

為了彌補一體化布局方面的弱點，阿特斯計劃總投資約600億元，在青海省海東市建設一體化光伏制造產業基地，項目全部建成時間計劃是在2027年底前。這也是阿特斯正在推進的最大項目。

根據規劃，項目包含10GW光伏組件、10GW光伏電池、10GW單晶硅切片、10GW高純多晶硅、50GW單晶硅拉棒、50GW坩堝、年產25萬噸工業硅、年產20萬噸硅料共計8個子項目。

值得關注的是，阿特斯的600億投資計劃，和IPO的募投項目完全不同。這也就意味著，將來在烏海市的項目資源來源沒有被IPO募集而來的資金所涉及。

根據母公司阿特斯太陽能（CSIQ.O）半年報，母公司的現金并不充裕，負債大幅攀升至420.72億元，資產負債率已達約75%。阿特斯這600億投資，不知錢從哪里來，難道全靠銀行借貸或戰略合作方支持嗎？

不過，在光伏火熱的行情下，光伏企業們融資、擴產盛況空前，競爭對手也不乏大規模投資計劃。

與阿特斯投資規模和投資內容相似的天合光能，擬投建天合光能(西寧)新能源產業園項目，包括年產30萬噸工業硅、年產15萬噸高純多晶硅、年產35GW單晶硅、年產10GW切片、年產10GW電池、年產10GW組件以及15GW組件輔材生產線。

根據規劃，天合光能計劃于2022年正式開工建設，預計到2025年底全部建成。兩個項目相比，天合光能的投資項目較阿特斯早完工兩年。

目前組件出貨排名第六的東方日升，目前在建的電池組件產能主要是位于寧海的“浙江寧海5GWN型超低碳高效異質結電池片與10GW高效太陽能組件項目”，該項目已經開始動工，根據可行性研究報告的內容，預計2023年4月實現投產。

東方日升在業績會上披露，現階段公司在積極利用自有資金和政府扶持資金加快進度。很明顯，組件企業都急著趕工期，希望盡早投產，且競爭對手的進度普遍快于阿特斯。風口的紅利并不能永遠持續，隨著企業蜂擁入局擴產，也有人認為目前光伏投資過熱，明年行業性產能過剩風險已然出現。

而前有阻截、后有追兵，阿特斯能夠在光伏企業這波激烈的軍備競賽中不掉隊嗎？《碳中和日報》將會持續關注。

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