在鼓風機行業，有利于節能減排的南京磁谷科技股份有限公司（以下簡稱“磁谷科技”）今日起正式申購，發行價格為每股32.9 元。

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投入高、毛利高、拓客率高、補貼高的同時，磁谷科技的主營產品售價卻逐年下跌，為爭搶客戶和同行打起價格戰，這樣的磁谷科技值得入手嗎？

政府補助占利潤總額比重過高

磁谷科技創立于2006年，是中國第一家以磁懸浮軸承為核心關鍵技術，研制大功率高速驅動設備以及高速高效一體化流體機械設備并產業化的科技型企業。磁谷科技研發的磁懸浮離心式鼓風機在部分領域實現了對傳統鼓風機的替代，更加符合高效、環保、節能的生態發展理念。公司產品主要在污水處理領域替代傳統鼓風機。

磁谷科技擬發行股票數量為1781.53萬股，發行后公司總股本數量為7126.11萬股，本次發行占總股本的25%。共計募資4.5億元，擬用于投入技術研發的資金占比超過50%。其中“高效智能一體化磁懸浮流體設備生產建設項目”擬投入2.4億元，用于“研發中心建設項目”9000萬元。

業績面看，磁谷的凈利潤增長率逐年遞增。報告期內，磁谷科技近三年的營業收入分別為2.1339億、2.5123億、3.1161億，每股收益分別為0.86元、0.94元、1.12元。2020年、2021年扣除非經常性損益后的凈利潤分別為3942.11萬元、4628.71萬元，凈利潤增長率達到17.31%和23.87%。

其中值得注意的是，政府補貼在磁谷科技的利潤總額占比不低。得益于節能減排相關利好政策影響，政府補助在磁谷科技的利潤占比逐年遞增。2019年－2021年，磁谷科技計入其他收益的政府補助分別為737.57萬元、1363.35萬元、1913.78萬元，占當期利潤總額的比例分別為15.59%、24.65%、28.55%。

產品結構單一 競爭趨于白熱化

2019年－2021年，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機銷售收入占各期主營業務收入比例均在90%以上，產品結構較為單一。報告期內，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風機銷售收入分別為20648.84萬元、24355.82萬元、28335.81萬元，占主營業務收入的比例分別為99.13%、99.24%、94.02%。且在污水處理領域的應用占比較高。

目前國內市場仍以傳統鼓風機為主，磁懸浮離心式鼓風機占比不到20%。

根據中國通用機械工業協會風機分會的統計數據，磁懸浮離心式鼓風機在國內鼓風機市場的產量和產值占比分別為2.58%、16.63%。受磁懸浮離心式鼓風機產品性能及價格等因素影響，磁谷科技經營存在替代進程較慢的風險，進而可能影響磁谷科技業績。

在國內鼓風機市場上，山東章鼓、金通靈、陜鼓動力雖然為A股上市公司，但他們的主要產品并非磁懸浮離心式鼓風機；鑫磊股份同樣經營磁懸浮離心式鼓風機產品，已于2021年5月登陸A股，但是市場占有率尚不足以和磁谷比較。而在非上市的企業中，山東天瑞重工有限公司和億昇（天津）科技有限公司的主要產品已拓展至磁懸浮鼓風機，它們是磁谷科技近年來主要競爭對手。據此前問詢回復文件，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和億昇科技幾乎占據了國內磁懸浮鼓風機的全部市場份額（按銷量計算），市場占有率分別為31.97%、23.89%、44.14%。

資料顯示，相比傳統鼓風機，磁懸浮離心式鼓風機具有噪聲小、能效高的優點，隨著“碳達峰”和“碳中和”的時間表提上日程后，各行業的節能降耗痛點突出，這不僅給磁谷科技等磁懸浮鼓風機生產企業帶來了發展機遇，也促使各公司之間的競爭明顯加大。

鼓風機等產品使用壽命較長，不同于日常消費品或經常性原材料的采購，單一主體客戶短期內一般不會重復購買該類設備，報告期內，磁谷科技約70%左右的客戶需通過新開拓的方式實現，為實現可持續發展，磁谷科技和同行需要不斷爭搶新客戶。

價格戰導致毛利率連年走低

近年來，為穩定和爭奪客戶，磁谷科技整體下調磁懸浮離心式鼓風機的銷售單價，和同行打起價格戰。2019年至2021年，磁谷科技磁懸浮鼓風機的平均單價一路下跌，分別為37.27萬元/臺、33.09萬元/臺、26.76萬元/臺，2020年和2021年分別同比下降了11.22％和19.13％。據同行企業鑫磊股份公開披露信息，其 2021 年磁懸浮離心式鼓風機產品單臺平均售價為 21.10 萬元/臺，比磁谷科技產品客單價低。

受此影響，磁谷科技毛利率連降，但與同行相比，公司毛利率連續3年均為同行最高。2019年－2021年，磁谷科技主營業務毛利率分別為47.75%、44.21%、39.16%，同行平均值分別為24.60%、24.99%、21.92%。

磁谷科技產品毛利率高，研發費用占比也高。磁谷科技的研發費用幾乎比同行多1倍。2019年－2021年，磁谷科技研發費用分別為1,519.04萬元、1,977.99萬元、2,422.59萬元，占各期營業收入的比例分別為7.12%、7.87%、7.77%，同行研發費用占比平均值分別為3.94%、4.09%、4.05%。

競爭激烈的背后，是應收賬款的高企。三年報告期內，磁谷科技應收賬款賬面余額分別為12662.21萬元、13487.81萬元、18347.13萬元，占各期營業收入的比例分別為59.34%、53.69%、58.88%。

為爭搶到客戶，磁谷科技目前通過降低銷價、提高研發投入、延長貨款等方式提高市場占有率，短期來看可以獲取更多客戶，但從長遠來看，價格戰將使公司盈利能力長期承壓。

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