研究員｜王耀 編輯｜曹杰軍

7月末，紫金銀行（601680.SH）發(fā)布今年上半年業(yè)績快報后，市場反應(yīng)較為冷淡，自7月26日到8月19日盤中，累計跌幅1.06%。

(資料圖片)

自上市以來，紫金銀行的股價表現(xiàn)是一年不如一年，在2019年3月沖到歷史高點11.4元/股之后，便一路下行，早已跌破上市首日開盤價。

在2022年半年度業(yè)績快報中，紫金銀行實現(xiàn)營業(yè)收入21.66億元，較上年同期增長2.64%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.24億元，較上年同期增長10.05%。

睿藍研究員對紫金銀行的運營情況進行了盤點，試圖理解為何二級市場一直“不認可”這家地處經(jīng)濟發(fā)達的江蘇省的農(nóng)商行。

通過對比發(fā)現(xiàn)，這家公司的賺錢手段——凈利差、凈息差連年下降，常年低于農(nóng)商行平均水平。而各級資本充足率自2020年達到高點后也一直下滑，雖然符合監(jiān)管要求，但與農(nóng)商行平均值仍有差距；并且從近些年數(shù)據(jù)來看，這家銀行未有縮小差距的意圖。

一、收益端：資產(chǎn)、存款、貸款較年初均有增長（一季報）

截至2022年第一季度末，紫金銀行總資產(chǎn)2280億元，較年初增長213億元，增幅10.3%。各項存款余額1746億元，較年初增長184億元，增幅11.8%。各項貸款余額1497億元，較年初增長96億元，增幅6.9%。

1.凈息差【1】連年低于行業(yè)平均水平

盈利能力方面，紫金銀行排在農(nóng)商行末端位置。2021年凈息差為1.83%，同比下降0.08%；連續(xù)五年低于農(nóng)商行凈息差平均值。

2022年一季度，紫金銀行此項數(shù)據(jù)微增0.01%，達到1.84%；與農(nóng)商行平均值2.12%仍有差距。

2. 凈利差【2】持續(xù)下滑

回顧近5年凈利差數(shù)據(jù)，紫金銀行僅在2018年有所增長，但依舊沒能超過農(nóng)商行平均值。今年一季度，這家銀行此數(shù)據(jù)依舊保持低位，與去年末持平，為1.65%；與同期行業(yè)平均值1.96%，相差0.3%。

二、風(fēng)險端

1. 不良貸款率【3】微降，撥備覆蓋率【4】有所增長

今年一季度紫金銀行不良貸款余額較年初下降400萬元，不良貸款率1.35%，較年初下降0.1個百分點。

從近5年表現(xiàn)來看，紫金銀行此項數(shù)據(jù)逐年好轉(zhuǎn)。2017年－2022年一季度，這項數(shù)據(jù)分別為1.84%、1.69%、1.68%、1.68%、1.45%、1.35%。

由于紫金銀行并未在年報和一季報中披露不良貸款余額主要分布在哪些行業(yè)，這里可以將這家銀行的貸款投放行業(yè)分布用作參考。值得注意的是，目前各家銀行不良貸款余額分布主要集中在，批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)、個人貸款等行業(yè)。

同時，紫金銀行今年一季度的撥備覆蓋率241.31%，較年初增長9.31%。

2.各級資本充足率【5】下降

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年－2020年期間，除2018年資本充足率有所下滑外，紫金銀行各級資本充足率均保持整體上升趨勢，2020年之后各級資本充足率下滑明顯。

值得注意的是，近五年來，紫金銀行的一級資本充足率和核心資本充足率數(shù)據(jù)完全一致。

2022年一季度，紫金銀行的資本充足率為14.59%，為近兩年最低；一級資本充足率、核心一級資本充足率均為10.20%，自2020年起已連續(xù)兩年下滑。

同時，各級資本充足率分別較年初的15.2%、10.65%，分別下降了0.61%、0.45%。

三、市場上流行地對紫金銀行的觀點

1. 一方面資本充足率承壓，另一方面不良貸款率一直沒能得到有力控制，這或許正是紫金銀行業(yè)績徘徊不前的“隱疾”所在。【6】

2. 基本面“黯淡”，高層變動頻繁，紫金銀行在資本市場表現(xiàn)也難以亮眼。自2019年1月4日登陸A股市場以來，紫金銀行在股市一路下跌。【7】

3. 攬存承壓：地處江蘇省會南京，紫金銀行既擁有較好的經(jīng)濟環(huán)境基礎(chǔ)，有利于業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時又面臨省會金融機構(gòu)林立，來自各方面的競爭壓力。.紫金銀行原本攬存也不太容易，2021年該行無論是公司還是零售的活期存款均下降，分別下降16.26%和7.92%。故而該行凈利差和凈利息收益率下降快也不難理解。【8】

4. 而《壹財信》注意到，紫金農(nóng)商銀行借款人信用堪憂，其中“老賴”最高出現(xiàn)53例執(zhí)行記錄，而不良貸款的另外一方面則是這些不良資產(chǎn)的處置，紫金農(nóng)商銀行在處理不良貸款過程中，采取較為激進的2折“大甩賣”，甚至存在1400萬元不良資產(chǎn)去向不明的離奇現(xiàn)象。相比同行，紫金農(nóng)商銀行多次不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓如同“賤賣”，而這些資產(chǎn)其中相當(dāng)一部分也屬于國有資產(chǎn)。【9】

6.7月30日，紫金銀行公告稱，因履行穩(wěn)定股價義務(wù)，部分高管于2022年7月14日購入股份。但該行于7月23日發(fā)布2022年半年度業(yè)績快報公告，未充分考慮發(fā)布時間，導(dǎo)致兩者相隔不足10日。

以此次高管增持為例，2021年11月24日起至2021年12月21日，紫金銀行股票連續(xù)20個交易日的收盤價低于公司最近一期經(jīng)審計并調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。已觸發(fā)穩(wěn)定股價條件。【10】

四、來自睿藍研究的觀點

整體來看，紫金銀行在今年一季度不良貸款率下降和撥備覆蓋率增長，使公司壞賬風(fēng)險有所下降。

但這家銀行在今年一季度，凈利差、凈息差仍未止住下滑頹勢，并且常年低于行業(yè)平均水平，這反映出紫金銀行的盈利能力在農(nóng)商行中處于墊底水平。而且，各級核心資本充足率的下滑，讓補充資本金成了紫金銀行的長期訴求。

此外，管理層頻繁變動，導(dǎo)致公司治理混亂已經(jīng)被廣大投資者所熟知。先有2021年年報發(fā)布出現(xiàn)錯漏需要更正，后有高管增持未充分考慮半年報業(yè)績快報發(fā)布時間，向投資者致歉。這家農(nóng)商行的管理問題能否順利解決，是投資者需要關(guān)注的風(fēng)險點。

注解與參考：

【1】凈息差：凈息差=（銀行全部利息收入－銀行全部利息支出）/全部生息資產(chǎn)

【2】凈利差：凈利差=生息率－付息率，反映了銀行在資金交易過程中的價格行為，體現(xiàn)商業(yè)銀行自身的效率

【3】不良貸款率：不良貸款/貸款余額。

【4】撥備覆蓋率：貸款減值準備/不良貸款。

【5】資本充足率：資本充足率反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。

【6】《紫金銀行：高管增持“被動”違規(guī)，不良貸款率高居不下》，來源：《眼睛財經(jīng)》

【7】《3年3任董事長、股價跌70%！紫金銀行市值僅列27家區(qū)域上市銀行倒3》，來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《銀行財眼》

【8】《紫金銀行存管理漏洞！年報更正數(shù)據(jù)、半年度快報后致歉，攬存壓力加大》，來源：《全球財說》

【9】《紫金農(nóng)商銀行不良資產(chǎn)2折“大甩賣”，部分國資或變相流失》，來源：《壹財信》

【10】《紫金銀行“不小心”背后 何解業(yè)績股價困題？》，來源：《首條財經(jīng)》

睿藍財訊出品

文章僅供參考 市場有風(fēng)險 投資需謹慎

來源：睿藍財經(jīng)

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