老牌國貨“潤本”要上市了？

來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

全媒體記者/何雯雯

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夏日蚊蟲出沒，驅蚊產品自然也成為了熱銷品。在驅蚊領域，六神（上海家化）、超威（朝云集團）、欖菊（中山欖菊）等品牌是大眾所熟悉的。而另一家賣驅蚊產品的老牌國貨——潤本生物技術股份有限公司（以下簡稱“潤本股份”），雖然線下知名度不如前幾家，但是線上銷售卻表現優異。

目前，這家老牌國貨正在準備上市。據證監會披露，潤本股份遞交了招股書，擬在滬市主板上市。

招股書披露，潤本股份成立于2013年，其前身是廣州潤峰。不過，“潤本”品牌出現的時間更早，由潤本股份的子公司鑫翔貿易創立于2006年，也可謂是老牌國貨了。

依賴線上渠道，推廣費是研發費的7倍

目前，潤本股份已形成了以驅蚊產品、嬰童護理產品、精油產品生產和銷售為主的公司。從產品銷售收入占主營業務的比重來看，潤本股份的兩大主要產品是驅蚊產品和嬰童護理產品。2021年，二者對主營業務的銷售貢獻都在近四成，其中驅蚊類產品占比略高。

雖然是老牌國貨，但在超市貨架上，我們鮮有看見潤本股份的產品，這主要是因為潤本股份主攻線上銷售渠道。從銷售模式上來看，潤本股份主要通過與天貓、京東、唯品會、拼多多等大型電商平臺合作，采用線上直銷、線上平臺經銷、線上平臺代銷為主的線上銷售。2019年至2021年，線上銷售收入占公司營收比例為74.77%、78.73%、77.72%，可見線上渠道貢獻了超七成以上的收入。

2019年至2021年，潤本股份的營收為2.79億元、4.43億元、5.82億元，可見其營收呈現快速上漲的趨勢，尤其是2020年，同比增長了58.78%；報告期內，凈利潤分別為0.42億元、1.10億元、1.42億元，綜合毛利率分別為54.09%、52.53%、53.05%。不過，和同行相比，潤本股份的毛利率并不算高。同期內同行的毛利率平均水平為60.43%、59.32%、59.44%，其中上海家化的毛利率分別為61.88%、59.95%、58.73%；貝泰妮的毛利率為80.22%、76.25%、76.01%；柏萊雅的毛利率為63.96%、63.55%、66.46%；可以看出，行業內的毛利率都普遍較高，且比潤本股份高出了不少。

另一方面，2019年至2021年，潤本股份的推廣費分別為0.41億元、0.77億元、1.08億元，在銷售費用中占比高達53.17%、81.08%、80.26%，占營業收入的比例分別為14.56%、17.42%、18.54%。而同期，潤本股份凈利潤也僅為0.42億元、1.10億元和1.42億元。

不難看出，潤本股份的推廣費逐年上漲，2020年和2021年的漲幅同比增加了87.80%、40.26%。招股書介紹，公司的推廣費主要以線上推廣為主，主要為在天貓、京東等電商平臺內支付的流量推廣費用、平臺傭金以及技術服務費用等。

由此看出，潤本股份的線上銷售收入其實是過度依賴線上推廣的。在募資用途上，潤本股份擬募資9億元，其中3.44億元是用于渠道建設與品牌推廣項目。

和高企的推廣費相比，潤本股份在研發的投入上可謂是微乎其微。2019年至2021年，研發費用為781.39萬元、1071.26萬元、1360.16萬元，占營收比例2.80%、2.42%、2.34%。雖然研發費用略有增加，但是占營收的比例卻在下降。

值得注意的是，在本次募資用途中，潤本股份擬將3.67億元用于黃埔工廠研發及產業化項目，但成效如何，還有考驗。

在日化品行業和驅蚊領域，行業競爭激烈。在驅蚊領域上，上海家化的“六神”、朝云集團的“超威”等品牌知名度更高，競爭更具優勢。而在嬰童護理領域，除強生、貝親等國際知名品牌以外，國內品牌如上海上美的“紅色小象”、上海家化的“啟初”、珀萊雅、貝泰妮等品牌也占據了一定的市場份額。

而以驅蚊和嬰童護理產品為主的潤本股份，面對市場上激烈的競爭，僅依靠營銷推廣驅動營收增長，還遠遠不夠。伴隨著人們對驅蚊和嬰童護理產品健康的關注度，消費者在選購驅

蚊產品與日化用品時，不再單純關注產品功能和價格，而是對產品品牌、用料配方以及外觀設計等更加重視。因此，要想得到消費者的青睞和市場的認可，潤本股份還需要在產品的研發上多點專研、推出差異化的產品。

另一方面，單一的銷售渠道也給公司經營帶來了重大不確定性，以及高企的推廣費，無疑將進一步侵蝕公司利潤。潤本股份在招股書中也坦言，如果電商平臺的銷售政策、收費標準發生重大變化，這也將對其經營產生重大不利影響，從而直接作用在銷售規模和營業業績上。

持原始股財務總監IPO前棄股權而去

比起經營上的問題，潤本股份的股權結構和公司管理，更加耐人尋思。

潤本股份最初是一家夫妻店。2006年，趙貴欽和鮑松娟夫婦創立了潤本品牌，趙貴欽是鮑松娟的丈夫。趙貴欽與鮑松娟分別直接持有潤本股份21.09%、5.61%的股份，兩人通過卓凡投控間接持有發行人52.45%的股份，另趙貴欽通過卓凡承光間接持有6.23%的股份表決權。趙貴欽和鮑松娟夫婦合計持有潤本股份85.38%的股份，二者分別在公司擔任董事長兼總經理、董事兼副總經理。

不僅如此，股權結構中，自然人股東趙漢秋為趙貴欽之父，自然人股東鮑新專為鮑松娟之兄，二者分別持股1.33%、0.89%。

與此同時，趙貴欽夫婦的子女也在潤本股份中持股并身居要職。其中持有潤本股份6.23%股份的卓凡承光，其股東包括林子偉、趙佳穗、趙佳瑩、趙貴欽四人。其中，林子偉為鮑松娟之子，現任公司董事；趙佳瑩為趙貴欽之女，現任控股股東卓凡投控總經理，同時兼任潤本股份新媒體運營經理；趙佳穗現任公司京東運營助理。

由此可見，趙貴欽夫婦及其近親屬幾乎都在潤本股份。家族如此高的控股、參股比例，是否會因家庭親屬意見不合，產生糾紛？以及這是否會在公司做重大決策時，對于公司及其他股東特別是中小股東的利益是否會產生較大不利影響呢？對此，《經理人》雜志全媒體致函潤本股份，不過截止發稿，未獲得回復。

除此之外，值得投資者尤為關注的是，潤本股份的財務總監和董秘的變動也十分頻繁，其高管層的穩定性令人擔憂。

據招股書透露。2020年至今，短短三年間，潤本股份的財務總監就更換了三人，分別是許迎豐、陳澤龍、吳偉斌。許迎豐任期4個月，陳澤龍任期也只有6個月，吳偉斌為現任財務總監，2021年6月上任。其中，許迎豐2020年8月離職，陳澤龍11月上任，并于2021年4月離職，吳偉斌6月上任，那么2020年9月、10月，2021年5月，財務總監一職出現了空缺，這期間又是誰來暫時擔任職務，這對公司的經營是否有影響呢？

財務總監作為公司重要的職位，在公司經營中負責審核公司財務報表、參與公司重大財務決策等，而IPO前財務總監變動頻繁，很大可能會影響公司IPO是否順利。三年三任，財務總監頻繁離職，是公司財務基礎薄弱、內控機制不完善等導致財務總監無法正常履職，還是原財務總監與公司存在糾紛呢？財務總監的離職對公司的經營產生什么不利影響？對此招股書中僅披露財務總監離職是個人原因，對于具體原因和產生的影響，并沒有披露。對此，《經理人》雜志全媒體致函潤本股份，不過截止發稿，未獲得回復。

除財務總監外，潤本股份的董秘變動也十分頻繁。同期，董秘一職也有陳澤龍、鄭濤和吳偉斌三任。前兩任董秘任期也均只有半年，吳偉斌于2022年3月起兼任董秘。

令人費解的是，擔任財務總監兼董秘的陳澤龍，上任時公司對其實施股權激勵，間接持有公司0.30%的原始股份。不過，僅任職半年，并在潤本股份IPO前，陳澤龍離職了。

面對行業激烈的競爭，通過持續擴大推廣費在線上銷售渠道占據一席之地后，潤本股份的知名度和產品競爭力還和同行知名品牌存在較大差距。在公司的運營管理上，親屬持股集中，財務總監等高管變動頻繁的問題，同樣令人生疑。諸多問題困擾之下，潤本股份能順利IPO嗎？《經理人》雜志全媒體持續關注。

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