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本報告導讀：

公司2023H1 業績符合預期，庫存持續優化，公司不斷實現產品創新，競爭力強勁，出貨量保持較快增長，隨著海外定點項目逐步落地，全球市占率持續提升。

投資要點：

維持增持評級 ：由于電池價格下滑，我們下調預測公司2023-2025年EPS 至10.26（-0.41）/13.54（-0.78）/17.50（-0.32）元。參考可比公司2023 年平均估值29 倍，考慮公司龍頭地位，給予公司2023年30 倍PE,下調目標價至307.8（-12.3）元，維持增持評級。

業績符合預期：2023Q2 公司實現營業收入1002.08 億元，同比增長55.9%，歸母凈利潤108.95 億元，同比增長63.2%，扣非歸母凈利潤97.53 億元，同比增長60.6%。

出貨量保持較快增長。截止2023 年H1，公司產能達到254GWH，在建產能達到100GWH；上半年產量達到154GWH，考慮年初的去庫存因素影響，預計2023H1 公司電池出貨量為170GWh，其中Q2 出貨量約為90-100GWh，營收占比接近90%，單價環比小幅下滑，動力電池與儲能電池均保持了較快增速。隨著汽車電動化的持續推進及公司創新產品的落地，公司電池業務規模仍有望持續較快增長。

海外市占率持續提升。2023 年1-5 月公司動力電池全球市占率為36.3%，同比提升1.7pcts，海外動力電池市占率達 27.3%，同比提升6.9pcts。海外定點項目逐步落地，隨著公司德國及匈牙利工廠放量，且與福特合作逐漸深入，公司海外競爭力越發強勁，海外市場份額有望進一步提升。在儲能領域，根據 SNE Research 及SMM 數據，公司 2021、2022、2023H1 保持儲能電池出貨量排名全球第一。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、上游原材料價格波動等。

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