年初至今，港股IPO在數量同比提升的同時募資額出現下滑，背后有一個值得關注的現象：“袖珍IPO”盛行。

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壓縮首次公開發行股份比例，在港股市場被稱為“袖珍IPO”，也被戲稱為“丐版IPO”。

上海證券報記者注意到，“袖珍IPO”多數為新經濟公司，如粉筆、百果園集團、北森控股、綠竹生物-B等。其中，部分公司更是出現了一二級市場估值倒掛的現象，個別公司甚至最新市值較一級市場估值出現了腰斬。

“袖珍IPO”密集出現

今年上半年，港股首次公開發行股份比例最低的三家公司分別為粉筆（0.95%）、北森控股（1.12%）和維天運通（3.10%）。

Choice數據顯示，今年上半年，28家已登陸港股市場的公司首次公開發行股份比例超過20%的僅有8家，低于10%的則有7家公司，占四分之一。

“港股市場近期新股破發率較高，機構和個人投資者申購新股的熱情都不高，所以今年上半年很多新股都縮小了發行量。目前，港股新經濟公司市盈率都很低，騰訊控股預測市盈率僅為20.3倍，甚至低過很多傳統企業，所以從投資價值角度看，新經濟公司現階段IPO也難以取得高估值。”中泰國際策略分析師顏招駿分析稱。

6月12日，皮膚科學研發制藥公司科笛集團在港股上市，每股發行價21.85港元，公司IPO發售數量為2128.18萬股，公司發行后股份總數為3.04億股，首次公開發行股份比例為7%。

上市后的前10個交易日，科笛集團股價總漲幅為3.2%。而最近5個交易日，公司股價連續下跌，其間累計跌幅達27.02%。

在港股上市前，科笛集團完成過多輪融資，其中，A-1輪融資1000萬美元、A-2輪融資1000萬美元、B輪融資1.8億美元，C輪融資7500萬美元。公開資料顯示，2021年9月，科笛集團完成C輪融資時，投后估值達7.46億美元（約合58.4億港元），云鋒基金、紅杉資本、富達基金（香港）等均為公司主要股東。6月26日，科笛集團最新市值為68.56億港元。

數據顯示，科笛集團連續多年虧損。2020年至2022年，公司累計虧損達7.7億元人民幣。最終，科笛集團以貼近招股區間下限的價格完成上市。

一二級市場估值出現倒掛

近期，港股新股破發較為多見。一名投資人直言，在港股市場未有明顯起色前，創投機構還需要做好IPO發行后，整體估值中樞或有進一步下降空間的準備。

4月13日，北森控股在港股上市，首日下跌逾12%。自上市以來，北森控股整體跌幅為66.8%。

當前，北森控股最新總市值為70.53億港元，大幅低于在一級市場融資時的估值。

北森控股在一級市場的估值曾一路水漲船高。招股書顯示，2010年2月，北森控股天使輪融資時，估值為4500萬元人民幣。此后，公司D輪融資時估值為23億元人民幣，E輪融資估值為6.1億美元（約47.75億港元），2021年4月F輪融資公司估值為18.6億美元（約145.61億港元）。

也就是說，11年間，北森控股的一級市場融資估值上漲了近300倍。現如今，公司的最新市值僅為F輪融資時估值的一半都不到。

“在新經濟公司的產業鏈處于上升或頂點周期的時候，一級市場機構會調高產業估值。在這種情況下，公司登陸二級市場，只能寄希望于市場繁榮，否則容錯率很低。如果出現一二級市場估值倒掛，除了港股市場低迷的因素外，還因為一級市場對項目的預期過高。”都會金融香港研究部主管岑智勇表示。

業內人士認為，部分港股不以大額融資為目的的上市行為，多是為了避免出現一二級市場估值倒掛的情況。在美聯儲加息等因素影響下，港股新股申購熱情整體不高，縮量發行為創投機構退出創造條件。但是，隨著市場化機構的充分博弈，一級市場的“虛火”或將被二級市場“澆滅”。

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