摘要 【強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)作用 拒絕基金“盲盒”！基民利好來了】10月31日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。

10月31日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。

此前，公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的系統(tǒng)性作用被忽視，風(fēng)格漂移、押賽道、抱團(tuán)、追逐短期排名等問題屢見不鮮。在多家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)看來，這份基礎(chǔ)性制度安排從制度設(shè)計(jì)、內(nèi)控管理、外部監(jiān)督等全鏈條發(fā)力，為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展劃定了“業(yè)績標(biāo)尺”。并且，增強(qiáng)業(yè)績比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度，有助于引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并做出理性投資決策。

【資料圖】

強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)作用

此次《指引》《操作細(xì)則》主要圍繞以下四個(gè)方面重點(diǎn)展開。

一是突出業(yè)績比較基準(zhǔn)的表征作用。《指引》明確，基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍等約定；管理人根據(jù)業(yè)績比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化。《操作細(xì)則》進(jìn)一步要求，管理人應(yīng)確保業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠體現(xiàn)基金產(chǎn)品主要的投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略，業(yè)績比較基準(zhǔn)要素的設(shè)置應(yīng)當(dāng)與可投資的主要資產(chǎn)類型相匹配等。

二是強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。為避免基金出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”等問題，《指引》要求，管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測、糾偏及問責(zé)的全流程管控機(jī)制；由公司管理層對基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策；由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測基金投資相對基準(zhǔn)的偏離情況等。

《操作細(xì)則》進(jìn)一步細(xì)化，要求管理人指定獨(dú)立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對基金偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)的合理性和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，并建立合理的風(fēng)控模型；管理人的合規(guī)負(fù)責(zé)人和合規(guī)部門在新產(chǎn)品開發(fā)、存量產(chǎn)品變更等環(huán)節(jié)，對業(yè)績比較基準(zhǔn)是否符合法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定進(jìn)行合規(guī)審查；管理人建立健全內(nèi)部問責(zé)機(jī)制，明確業(yè)績比較基準(zhǔn)全流程管理機(jī)制中相關(guān)人員的履責(zé)規(guī)范和問責(zé)措施。

三是發(fā)揮業(yè)績比較基準(zhǔn)的評(píng)價(jià)作用。《指引》明確，管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制；在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績比較基準(zhǔn)比較，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

四是構(gòu)建圍繞基準(zhǔn)的良性互動(dòng)生態(tài)。為推動(dòng)各方歸位盡責(zé)，《指引》要求，基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督等責(zé)任；管理人、銷售機(jī)構(gòu)展示基金業(yè)績的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)；基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)；規(guī)范基金合同、定期報(bào)告等信息披露文件對業(yè)績比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容。

促使投資行為更規(guī)范透明

此前業(yè)績比較基準(zhǔn)的系統(tǒng)性作用被忽視，風(fēng)格漂移、押賽道、抱團(tuán)、追逐短期排名等問題屢見不鮮，催生出“基金賺錢而基民不賺錢”的亂象，嚴(yán)重影響投資者體驗(yàn)。而此次監(jiān)管提出的基礎(chǔ)性、整體性制度安排，將直面當(dāng)前公募基金市場存在的痛點(diǎn)，解決行業(yè)突出問題。

富國基金認(rèn)為，《指引》分別從制度設(shè)計(jì)、內(nèi)控管理、外部監(jiān)督等全鏈條發(fā)力，為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展劃定了“業(yè)績標(biāo)尺”，推動(dòng)行業(yè)更精準(zhǔn)地衡量投資業(yè)績。而《操作細(xì)則》就業(yè)績比較基準(zhǔn)的實(shí)操落地進(jìn)一步細(xì)化，規(guī)范業(yè)績比較基準(zhǔn)展示、管理人基準(zhǔn)選取、托管人外部監(jiān)督等機(jī)制。

產(chǎn)品層面來看，廣發(fā)基金認(rèn)為，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，能夠明確產(chǎn)品定位，有效防范“風(fēng)格漂移問題”；同時(shí)，有助于構(gòu)建穩(wěn)定的投資風(fēng)格，增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績的可預(yù)期性。

對于基金經(jīng)理而言，晨星中國認(rèn)為，《指引》要求基金所選基準(zhǔn)必須與產(chǎn)品類型和投資策略高度匹配，這將促使基金經(jīng)理減少短期博弈行為，更均衡、穩(wěn)健地進(jìn)行資產(chǎn)配置，降低因押注單一賽道產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，致力于獲取長期穩(wěn)定的超額收益。在中金公司看來，這將使基金經(jīng)理回歸投研初心，基于明確的產(chǎn)品定位和投資策略框架，依靠深度的產(chǎn)業(yè)研究、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪x股邏輯和審慎的風(fēng)險(xiǎn)控制，創(chuàng)造真實(shí)的超額收益。

對于基金管理人而言，華夏基金表示，《指引》要求基金公司嚴(yán)格依據(jù)產(chǎn)品投資策略設(shè)定合理的業(yè)績基準(zhǔn)，一經(jīng)選定，不得隨意變更，這將進(jìn)一步約束基金實(shí)際投資行為與產(chǎn)品策略定位相匹配，更加審慎選取業(yè)績比較基準(zhǔn)，并采取措施管理實(shí)際投資與業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏離，通過將業(yè)績比較基準(zhǔn)與基金經(jīng)理考核相掛鉤，建立以長期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u(píng)價(jià)體系，促使投資行為更加規(guī)范透明。

引導(dǎo)投資者做出理性決策

“受人之托，代客理財(cái)”是資管機(jī)構(gòu)的初心。在易方達(dá)基金副總裁王駿看來，《指引》和《操作細(xì)則》要求業(yè)績比較基準(zhǔn)與基金投資所覆蓋的資產(chǎn)類別、標(biāo)的品種、國別或地區(qū)、市場板塊以及投資策略等相匹配，將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度，有助于投資者客觀直接了解產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并做出理性投資決策。

中金公司認(rèn)為，投資者可依據(jù)自身市場判斷，選擇與其適配的基準(zhǔn)與策略，清晰評(píng)估基金經(jīng)理所提供的管理能力（即超額收益）及其是否穩(wěn)定持續(xù)。這將引導(dǎo)投資者從關(guān)注短期凈值波動(dòng)轉(zhuǎn)向關(guān)注基金的長期運(yùn)作與策略執(zhí)行，規(guī)避短期熱點(diǎn)追逐、頻繁申贖，通過長期持有以實(shí)現(xiàn)投資信任改善與投資體驗(yàn)提升，培育健康、理性的長期投資文化與理念。

雖然市場此前預(yù)期強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)將引導(dǎo)主動(dòng)投資逐步向被動(dòng)化轉(zhuǎn)型，但在中金公司看來，無論是基準(zhǔn)選取（基準(zhǔn)要素供選擇而非強(qiáng)制，保留差異化選擇空間）亦或偏離監(jiān)控（依據(jù)產(chǎn)品類型、投資策略等分設(shè)監(jiān)測指標(biāo)閾值）細(xì)則，足以彰顯監(jiān)管層面重視主動(dòng)管理靈活操作與主觀觀點(diǎn)的呵護(hù)態(tài)度。

同時(shí)，伴隨財(cái)富管理行業(yè)由“銷售服務(wù)”向“買方投顧”轉(zhuǎn)型趨勢，中金公司認(rèn)為，清晰可靠的業(yè)績基準(zhǔn)將成為基金篩選、組合構(gòu)建與動(dòng)態(tài)平衡的核心依據(jù)，為其提供強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施及有利的業(yè)務(wù)抓手，進(jìn)而推動(dòng)財(cái)富管理實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

關(guān)鍵詞： 強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)作用 拒絕基金盲盒基