8月2日晚間，白酒龍頭貴州茅臺公布半年報。上半年，貴州茅臺營收和歸母凈利潤分別達到695.76億元和359.8億元，同比均增長20.76%。按照359.8億元的歸母凈利潤看，貴州茅臺上半年日賺近2億元。此外，其系列酒銷量上半年也突破百億元。

不過，相比于一季度，貴州茅臺二季度單季營收和歸母凈利潤均出現環比下滑，在多家機構看來，系因茅臺主動控制投放節奏所致。

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值得注意的是，在市場消費不振的情況下，貴州茅臺上半年毛利率進一步提升至91.8%，直接推升的動力則來自于直銷比例大幅提升。較去年同期，茅臺直銷占比上升近9個百分點至45.15%。以此看來，茅臺直銷銷量超過批發代理并不遙遠。

系列酒銷量破百億

在半個多月前，貴州茅臺曾披露一份初步核算的上半年經營數據。公司當時預計，上半年營收為706億元左右（其中茅臺酒營業收入591億元左右，系列酒營業收入99億元左右）。同時預計實現歸母凈利潤356億元左右。

對比半年報，貴州茅臺實際實現的營收略低于當時預期為695.76億元，不過今年數據仍較去年同期增長20.76%。而從歸母凈利潤方面看，貴州茅臺實際實現歸母凈利潤為359.8億元，略高于此前預估，同比增速與營收一致。

在今年一季度，茅臺已經實現了營收393.79億元，以此計算，其二季度營收為316.08億元，環比下滑19.73%。而在歸母凈利潤方面，茅臺二季度也環比下滑了27%。不過，二季度營收指標出現環比下滑，存在季節性因素影響。在多家券商機構看來，主要因茅臺主動控制投放節奏所致。

從細分看來，上半年茅臺實現系列酒銷量已經突破萬億元，達到100.74億元，占比已經達到14.48%。去年全年，茅臺系列酒銷量為159.39億元。

但從單季來看，茅臺系列酒一季度曾實現銷量50.14億元，同比增長46.26%。以此計算，茅臺系列酒二季度銷量為50.6億元，相比去年二季度增長21.32%，增速有所放緩。

有市場人士分析認為，今年Q2茅臺對發貨稍有控制，以穩定茅臺系列酒的市場價格，尤其是茅臺1935的價格。受今年上半年消費不振等因素壓制，茅臺1935的市場價一度跌破1188元/瓶的官方零售指導價。目前，茅臺1935批價穩定在1020元/瓶左右。

據了解，茅臺1935是茅臺系列酒推出的高端戰略單品，自去年面市后一度受到熱捧。今年，茅臺1935的銷售目標為100億元左右。

直銷占比大幅提升

今年中報中，貴州茅臺一大亮點是直銷渠道占比繼續擴大。數據顯示，茅臺上半年直銷渠道實現銷售額為314.19億元，而在去年同期，這一數據為209.49億元，今年同比增長接近50%。從占比上看，直銷渠道已經上升至45.15%，去年同期這一比例為36.36%。

茅臺直銷比例近年來一直穩步提升。從2020年-2022年三年看，直銷占比分別為13.96%、22.66%和38.71%，與之相對應的，批發代理渠道占比則逐年下降。

值得一提的是，茅臺經銷商數量也一直在下降。截至今年6月底，茅臺國內經銷商數量為2082家，半年內減少兩家。而在去年全年，經銷商數量減少5家。

直銷占比提升，也令茅臺毛利率有所提升。數據顯示，上半年其毛利率已經達到91.8%，而在去年全年，這一指標為91.78%。

實際上，直銷占比快速提升，與其數字營銷平臺“i茅臺”功不可沒。半年報顯示，今年上半年，貴州茅臺通過“i 茅臺”平臺實現酒類不含稅收入93.39億元，同比增長114.8%。而截至6月底，“i茅臺”累計注冊用戶已突破4200萬。

不過，一季度“i 茅臺”已經貢獻了49.03億元營收，以此來看，二季度“i 茅臺”的營收環比略有下降，為44.36億元。

指數基金連續4季度減持后增持

在貴州茅臺前十大流通股東中也出現明顯變化。其中，第二季度北上資金持股比例同比下降，香港中央結算有限公司期末減持貴州茅臺至7%。

相比之下，指數基金和私募在今年二季度對貴州茅臺進行增持。金匯榮盛三號私募證券投資基金和瑞豐匯邦三號私募證券投資基金兩位“老玩家”，分別增持了58.98萬股和66.53萬股，持股比列分別達到0.71%和0.7%。

另外，連續減持了四個季度的上證50交易型開放式指數基金，在二季度選擇了增持46.19萬股，持股比例升至0.43%。而招商中證白酒指數則新進成為第十大流通股東。

從股價上看，貴州茅臺股價在二季度曾一度跌至低位1592.09元/股，不過隨后其股價迅速反彈，截至8月2日收盤，其股價升至1880元/股。

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