近年來，國內對環境監測行業的重視日益提升，頻頻出臺的利好政策將環境監測行業一度推至行業的風口浪尖。然而，隨著越來越多的企業參與到環境監測賽道中后，環境監測企業的營業狀況開始出現轉變。

作為一家上市不久的環境監測企業，禾信儀器也面臨著經營的壓力。據了解，禾信儀器主要從事環境監測領域質譜分析儀器的研發、生產、銷售及相關技術服務。2022年，禾信儀器經營狀況出現了重大的轉變，營業收入與毛利率雙雙下滑，利潤由盈轉虧，存貨高企等現象。

為此，上海證券交易所向禾信儀器發出詢問函，要求詳細分析公司業績下滑及產品銷售波動的原因，并評估未來業績下滑的風險。同時，需要補充環保在線監測儀器業務收入減少對公司戰略、產品、銷售的影響。另外，需結合近年業績及同行業情況，解釋存貨增長的原因，同時詳述存貨跌價準備是否充分。

(相關資料圖)

一、落后于同業！毛利率連降，利潤由盈轉虧

資料顯示，2020-2022年禾信儀器營業收入分別為31,227.21萬元、46,423.73萬元和28,025.68萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6,945.40萬元、7,857.47萬元和-6,332.83萬元。2022年公司營業收入較上年同期下降39.63%，歸屬母公司股東的凈利潤較上年同期下降180.60%，由盈轉虧。

在對營業收入和利潤下滑的原因，禾信儀器在問詢函回復中表示：“2022年公司業績受到經濟下行、行業競爭、產品需求放緩以及大氣污染防治資金減少等因素影響，同時四季度服務類訂單比例增高和國內交通不便導致的儀器驗收周期延長也進一步壓縮了收入和利潤。”

禾信儀器將其營業收入和利潤的下滑主要歸咎于宏觀經濟和行業環境的變動。然而，與行業內其他公司的比較中，我們可以看到禾信儀器的營業收入下滑程度與同業整體變動并不一致。在其對問詢函的回復中，與同行業的可比公司相比，禾信儀器的營業收入同比下滑了39.63%，這在行業中排名倒數第二，而行業平均值僅為-7.92%。

同時，從毛利率上看，禾信儀器的毛利率也在不斷下滑。2020年-2022年禾信儀器的毛利率分別為64.47%、51.67%和49.84%，拖累毛利率下滑主要是禾信儀器新業務。根據2022年的年報顯示，禾信儀器主營業務環保在線監測儀器毛利率增加4.60個百分點，而醫療儀器及耗材、實驗室分析儀器、其他自制儀器分別減少4.69個百分點、29.87個百分點以及32.54個百分點。

對于毛利率下滑風險，禾信儀器在公告中表示，隨著公司競爭對手逐漸拓展環境監測領域市場、公司逐漸進入醫療健康、食品安全等質譜儀其他應用領域及募投項目建設導致的固定資產折舊增加，公司毛利率存在下降的風險。

在投資交流活動中，投資者對禾信儀器相關產品毛利率下滑表示關注。禾信儀器表示：“在實驗室分析儀器和其他自制儀器方面，由于處于市場開拓階段，產品售價和成本不穩定，毛利率同比下降，但隨著銷售規模的增加，毛利率有望逐步回升。”

二、存貨高企，募投產能難消化

從存貨上看，近年來，禾信儀器的存貨價值和庫存規模持續增長，呈現出存貨管理的壓力。2020-2022年末，禾信儀器的存貨賬面價值分別為10,176.09萬元、13,668.48萬元和16,437.42萬元，而存貨周轉率分別為1.33、1.88和0.93，顯示出較低的存貨周轉效率。

2022年年末，禾信儀器存貨中超過一年的部分達到了2,739.96萬元，占據了總存貨的18.80%。尤其值得注意的是，盡管2022年營業收入下滑了39.63%，但禾信儀器存貨量卻反常地同比增長了20.26%，遠超行業平均增幅的5.47%。

另一方面，禾信儀器的產銷率表明其生產數量大于銷售數量。2020-2022年，公司SPAMS系列、SPIMS系列、AC-GC系列的產量分別為44臺、200臺、69臺，銷量為31臺、149臺以及59臺，產銷率分別為70.45%、74.50%以及85.50%。

雖然產銷率超70%，但由于禾信儀器的產品單價和存貨成本較高，所以減值風險也相對較高。根據公開資料顯示，2022年公司SPAMS系列產品平均單價為242.63萬元，SPIMS系列產品單價為159.39萬元。

盡管產量大于銷量，但禾信儀器的產能并未得到充分利用。根據公開資料顯示，2022年禾信儀器環境監測質譜系列產品（包括SPIMS系列、SPAMS系列、AC-GCMS系列及其他質譜儀器）的產能僅為140臺，而產量卻僅為59臺，產能利用率僅為42.14%。

同時，禾信儀器環境監測質譜系列產品的產能還將進一步的擴張。在首次公開發行中，禾信儀器擬投入募集資金9,070.67萬元用于“質譜產業化基地擴建項目”。根據規劃，該項目達產后年新增質譜儀器銷量160臺。目前，該募投項目被延期，調整后項目達到預定可使用狀態日期由2022年變為2023年。

此外，近期以來禾信儀器還向不特定對象發行可轉債來募資擴產能。根據公告顯示，該募投項目完全達產后，將新增SPIMS系列產品50臺/年、CMI系列產品50臺/年、LC-TQ系列產品120臺/年。

若上述產能均達產后，禾信儀器環境監測質譜系列產品的產能將超過300臺，而2020年-2022年禾信儀器環境監測質譜系列產品（SPIMS系列、SPAMS系列、AC-GCMS系列）合計銷量僅239臺。

對于產能消化風險，禾信儀器在公告中表示：“募投產品市場開拓情況不及預期，將會對本次募集資金投資項目的實施產生較大影響，可能存在新增產能不能完全消化、不能實現預期效益的風險。”

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