《金證研》北方資本中心 舒望/作者 庭初/風控

注冊制下，聚焦“硬科技”賽道，科創板成為資本市場高質量發展的重要引擎。截至2023年3月14日，科創板上市公司逾500家，總市值6.39萬億元。而科創板支持科技創新能力突出的企業，監管層對深圳市聯軟科技股份有限公司（以下簡稱“聯軟科技”）的兩次問詢中，均對其核心技術先進性以及是否符合科創屬性予以關注。2022年1月12日，聯軟科技主動撤回了上市申請材料，“無緣”科創板。

一方面，聯軟科技的創新能力或遭拷問。截至2020年年底，聯軟科技的研發人員占比低于同行均值。并且，歷史上，聯軟科技及其子公司共有超10項發明專利申請曾因不具創造性被駁回。其中3項發明專利申請，或與聯軟科技的三項核心技術相關，并且涉及的三項核心技術尚未獲得對應的專利授權。另一方面， 2020年，聯軟科技在國內信息安全的市占率或不足0.2%，不及其同行；2018-2019年，聯軟科技凈利潤為負，2020年扭虧為盈背后，其收到的政府補助及稅收優惠合計占其凈利潤超五成。

(相關資料圖)

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一、市占率或不足0.2%不敵同行，政府補助及稅收優惠占凈利潤比重超五成

天下熙熙，皆為利來。業績表現可以直觀地反映出企業的經營情況。2020年，聯軟科技凈利潤實現扭虧為盈的背后，政府補助及稅收優惠貢獻超五成收入。

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1.1 2020年聯軟科技的市場占有率或為0.15%，不及其同行可比公司

據聯軟科技簽署日期為2021年6月17日的招股書（以下簡稱“招股書”），聯軟科技屬于軟件行業，其主要產品為網絡安全產品。

2018-2020年，聯軟科技的網絡安全產品銷售額分別為0.8億元、1.21億元、2.06億元，占聯軟科技同期主營業務收入的比例分別為86.36%、87.56%、90.03%。

據招股書，聯軟科技所屬細分行業為網絡安全行業，選擇的同行業可比企業為網絡安全類上市公司。

其中，聯軟科技同行業可比上市公司包括深信服科技股份有限公司（以下簡稱“深信服”）、奇安信科技集團股份有限公司（以下簡稱“奇安信”）、啟明星辰信息技術集團股份有限公司（以下簡稱“啟明星辰”）、杭州安恒信息技術股份有限公司（以下簡稱“安恒信息”）、北京神州綠盟信息安全科技股份有限公司（以下簡稱“綠盟科技”）、格爾軟件股份有限公司（以下簡稱“格爾軟件”）、北京北信源軟件股份有限公司（以下簡稱“北信源”）、山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）。

2020年，聯軟科技營業收入為2.29億元。同期，深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、格爾軟件、北信源、山石網科的營業收入分別為54.58億元、41.61億元、36.47億元、13.23億元、20.1億元、4.45億元、6.41億元、7.25億元。

據國家統計局數據，2020年，國內信息安全收入為1,498.24億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，倘若市占率以企業營收占國內信息安全收入的比值來表示，則2020年，聯軟科技在國內信息安全收入市占率或為0.15%。

同期，聯軟科技的可比同行深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、格爾軟件、北信源、山石網絡的市占率或分別為3.64%、2.78%、2.43%、0.88%、1.34%、0.3%、0.43%、0.48%。

不難看出，2020年，相較于其同行可比公司，聯軟科技的市占率或“墊底”。

不僅如此，2018-2019年，聯軟科技的凈利潤為負。

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1.2 2018-2019年凈利潤及經營性凈現金流告負，2020年凈現比不足1

據招股書及聯軟科技2016-2017年報，2015-2020年，聯軟科技的營業收入分別為3,994.51萬元、5,241.92萬元、7,831.47萬元、9,306.91萬元、13,810.18萬元、22,871.23萬元，同期，聯軟科技的凈利潤分別為206.3萬元、600.24萬元、1,205.22萬元、-1,226.7萬元、-1,743.11萬元、3,065.29萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，聯軟科技營業收入增速分別為31.23%、49.4%、18.84%、48.39%、65.61%。2018-2019年，聯軟科技的凈利潤告負，直到2020年扭虧為盈。

此外，2018-2019年，聯軟科技經營性凈現金流均為負。

據招股書及聯軟科技2017年報，2016-2020年，聯軟科技經營活動現金流入小計分別為6,521.94萬元、8,606.1萬元、11,625.63萬元、19,382.6萬元、24,169.08萬元。同期，聯軟科技經營活動產生的現金流量凈額分別為597.82萬元、693.22萬元、-1,800.82萬元、-1,162.57萬元、1,568.99萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，聯軟科技的收現比分別為1.24、1.1、1.25、1.4、1.06，2016-2017年及2020年，聯軟科技的凈現比分別為1、0.58、0.51。

不僅如此，2020年，聯軟科技稅收優惠達上千萬元。

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1.3 2020年政府補助及稅收優惠達1,667.04萬元，占其凈利潤的54.38%

據招股書，2018-2020年，聯軟科技計入當期損益的政府補助分別為311.79萬元、204.99萬元、211.83萬元。

此外，聯軟科技的營業收入主要來源于軟件產品銷售，而對于納稅人銷售其自行開發生產的軟件產品，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。2018-2020年，聯軟科技因此享受稅收優惠金額分別為927.29萬元、1,310.96萬元和1,455.21萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2020年，聯軟科技的政府補助及稅收優惠合計1,667.04萬元，占其當期凈利潤的比例為54.38%。

這意味著，聯軟作為網絡安全產品的供應商，其不僅2020年市占率或不敵同行。且2018-2019年，聯軟科技處于虧損狀態，2020年扭虧為盈。然而2020年，聯軟科技政府補助及稅收優惠占其凈利潤的比例超五成，同期聯軟科技的凈現比不足1。至此，聯軟科技未來將如何提升其盈利能力？或該打上問號。

此外，聯軟科技的創新能力同樣值得關注。

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二、研發人員占比低于同行均值，多項核心技術專利申請曾因不具備創造性被駁回

慎終如始，則無敗事。網絡安全行業屬人才密集型行業，對研發人員的理論基礎、技術功底和實踐經驗均有較高要求，且各個細分領域對人才需求不同，這形成了人才壁壘。然而，2018-2020年，聯軟科技的研發人員占比，低于同行均值。

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2.1 軟件行業具有人才壁壘，聯軟科技研發人員占比低于同行均值

據招股書，聯軟科技指出，網絡安全行業屬人才密集型行業。網絡安全企業需要從細分領域和梯隊結構角度配備人才，需要企業經營過程中逐漸積累，且行業中高端人才具有稀缺性，人才梯隊建設需要較長周期，使得行業新進入者短期內難以獲得所需人才，形成了人才壁壘。

然而，聯軟科技研發人占比低于同行均值。

截至2020年年底，聯軟科技研發人員為246人，占其員工總數的34.84%。

同期，聯軟科技可比同行深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、格爾軟件、北信源、山石網科的研發人員分別為3,018人、2,899人、2,072人、912人、928人、525人、593人、489人，占其員工總人數的比例分別為39.96%、37.19%、38.51%、33.54%、27.28%、71.92%、40.64%、36.2%。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2020年年底，聯軟軟件可比同行的研發人員占比均值為40.66%，高于聯軟科技的研發人員占比。

此外，聯軟科技多項專利申請曾因不具創造性被駁回。

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2.2 聯軟科技及其子公司，共計超10項發明專利申請遭駁回

據招股書，截至招股書簽署日2021年6月17日，聯軟科技共擁有16項專利，其中14項為發明專利。

截至2020年12月31日，聯軟科技合并范圍內子公司分別為深圳市魔方安全科技有限公司（以下簡稱“魔方安全”）、湖南聯軟創新科技有限公司。

此外，聯軟科技及其子公司存在多項專利申請被駁回的情況。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2023年3月27日，2016年11月9日，魔方安全申請了一項名為“基于分布式技術的自動化互聯網資產監控和風險檢測方法”的發明專利，專利申請號為2016109887471。2019年5月24日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年7月13日，聯軟科技申請了一項名為“檢測pe文件異常行為的方法、裝置、介質及設備”的發明專利，申請號2018107716400，案件狀態為駁回失效。2020年8月6日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年5月14日，聯軟科技申請了一項名為“網絡風險評估方法及系統”的發明專利，申請號2018104558867，案件狀態為駁回失效。2020年1月7日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-6不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年5月11日，聯軟科技申請了一項名為“一種通過聚類分析文件異常操作行為的方法、系統及終端”的發明專利，申請號為2018104488741，案件狀態為駁回失效。2020年8月4日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-9不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月19日，聯軟科技申請了一項名為“一種基于NAT的網絡準入方法和系統”的發明專利，申請號為2018103545554，案件狀態為駁回失效。2020年8月26日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月16日，聯軟科技申請了一項名為“一種及時生成水印的方法、裝置、存儲介質及系統”的發明專利，申請號為2018103384957，案件狀態為駁回失效。2020年7月31日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月16日，聯軟科技申請了一項名為“一種僅在涉密區域生成水印的方法、系統、裝置及介質”的發明專利，申請號為2018103373967，案件狀態為駁回失效。2020年7月29日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2016年4月1日，聯軟科技申請了一項名為“一種業務訪問方法、裝置及系統”的發明專利，申請號為2016102040182，案件狀態為駁回失效。2019年10月24日，申請號為2016102040182的專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-15不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年1月15日，聯軟科技申請了一項名為“網絡合規監測方法、裝置、設備及介質”的發明專利，申請號為2018100358823，案件狀態為駁回失效。2020年11月2日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年2月24日，聯軟科技申請了一項名為“一種重定向訪問請求的方法、介質及設備”的發明專利，申請號為2018101576420，案件狀態為駁回失效。2020年11月4日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年2月24日，聯軟科技申請了一項名為“一種重定向訪問請求的方法、介質及設備”的發明專利，申請號為2018101574410，案件狀態為駁回失效。2020年11月9日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月16日，聯軟科技申請了一項名為“一種及時生成水印的方法、裝置、存儲介質及系統”的發明專利，申請號為2018103384957，案件狀態為駁回失效。2020年7月31日，申請號為2018103384957的專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

不僅如此，聯軟科技三項核心技術或對應的發明專利，曾因不具創造性被駁回。

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2.3 三項核心技術無對應授權專利，對應的專利申請曾因不具創造性被駁回

據招股書，網絡設備合規檢測技術為聯軟科技核心技術之一，該技術具體表征，為將內網中的所有終端信息鏡像到指定的服務器上，檢測每個終端是否按照合規要求進行了相應的軟件配置，對不合規的終端進行提示和告警。

該核心技術先進性，系高效實現終端用戶合規軟件配置透明化，并起到提示和告警的作用，增強網絡系統的安全性。該技術為聯軟科技自主研發，且該技術相關的專利或軟件著作權分別為2018SR177286、2018SR580530，該技術涉及應用產品為UniNID。

據國家知識產權局數據，2018年1月15日，聯軟科技申請了一項名為“網絡合規檢測方法、裝置、設備及介質”的發明專利，申請號為2018100358823，截至查詢日2023年3月27日，該發明專利案件狀態為駁回失效。該專利技術領域涉及網絡安全技術領域，尤其涉及一種網絡合規檢測方法、裝置、設備及介質。

具體看發明專利申請“網絡合規檢測方法、裝置、設備及介質”的發明內容，該專利將內網中的所有終端產生的流量信息全部鏡像到指定的服務器網卡上，根據網卡的流量信息，簡稱每個終端是否有安裝指定軟件，并對未安裝指定軟件的終端發送不合規警告，提示用戶安裝。該方法的有優點是，可以檢測出終端存在的風險，并可以對終端進行告警，以保障內網安全。

2020年11月2日，聯軟科技上述專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的權利要求1-8不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

也就是說，聯軟科技核心技術網絡設備合規檢測技術的具體表征，與發明專利申請“網絡合規檢測方法、裝置、設備及介質”的發明內容與技術方案存在高度重疊，則發明專利申請“網絡合規檢測方法、裝置、設備及介質”，或對應聯軟科技的核心技術網絡設備合規檢測技術。然而，該專利申請在2020年因不具備創造性被駁回。

問題尚未結束。

據招股書，網絡攻擊誘捕技術系聯軟科技核心技術之一，該技術具體表征，為獲取局域網中真實設備的特征，并以此為基礎生成虛擬設備，及時有效地感知網絡攻擊并進行誘捕或取證。其技術先進性為，便于有效感知和取證網絡攻擊，且部署、維護和使用簡單。該技術為聯軟科技自主研發，且該技術相關的專利或軟件著作權分別為2018SR177286、2018SR580530，該技術涉及應用產品為UniNID。

據國家知識產權局數據，2018年1月22日，聯軟科技申請了一項名為“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及設備”的發明專利，申請號為2018100595068，截至查詢日2023年3月27日，該發明專利案件狀態為駁回失效。該專利技術領域涉及網絡安全技術領域，尤其涉及一種防網絡攻擊的幻影設備建立方法、介質及設備。

并且，聯軟科技的發明專利申請“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及設備”的發明內容為：獲取局域網中真實設備的特征，根據所述特征，對所述真實設備進行分類，將每類所述真實設備均作為一種設備模板，根據模板的配置文件生成幻影設備，該幻影設備能完美地偽裝到網絡中，實現高仿真偽裝，及時有效地感知網絡攻擊病進行誘捕或者警告取證。該方法優點是，使用簡單，消耗資源少，對使用人員專業要求低。

2020年9月30日，聯軟科技的發明專利申請“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及設備”被駁回失效，駁回原因為權利要求1-7不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

換言之，聯軟科技核心技術網絡攻擊誘捕技術，與發明專利申請“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及社備”，在技術內容及技術先進性或存重疊，而該專利申請因不具備創造性被駁回。

此外，據招股書，用戶身份識別技術為聯軟科技核心技術之一，該技術具體表征，為通過在交換機處設置身份識別模塊，實現不同客戶端調用同一身份識別模塊，完成身份識別認證。其技術先進性，為能夠提高模塊間數據融合和協同，提升軟件布置效率，提高用戶體驗。該技術為聯軟科技自主研發，涉及該技術的專利或軟件著作權分別為2017SR616914，技術涉及應用產品分別為UniAccess、UniNAC。

據國家知識產權局數據，2018年4月19日，聯軟科技申請了一項名為“一種識別網絡中用戶身份的系統”的發明專利，申請號為2018103562193，截至查詢日2023年3月27日，該發明專利案件狀態為駁回失效。該專利技術領域涉及網絡安全技術領域，具體涉及一種識別網絡中用戶身份的系統。

且聯軟科技的發明專利申請“一種識別網絡中用戶身份的系統”的發明內容為：通過在交換機處設置身份識別模塊，能夠在不對客戶端進行任何干預的情況下，識別客戶端的用戶身份。該技術優點是，成本較低，不需要用戶配合，能提高用戶體驗，且減少身份認證次數，避免頻繁輸入身份憑據導致信息泄露。

2020年11月4日，聯軟科技申請號為2018103562193的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

也就是說，聯軟科技核心技術用戶身份識別技術，與發明專利申請“一種識別網絡中用戶身份的系統”的技術內容及技術先進性或高度相似。然而，該專利申請因不具備創造性被駁回。

也就是說，招股書披露，聯軟科技所屬的網絡安全行業，為人才密集型行業，具有人才壁壘。在此背景下，截至2020年年底，聯軟科技的研發人員占比低于同行均值。并且，歷史上，聯軟科技及其子公司共有超10項發明專利申請曾因不具創造性。其中3項發明專利申請，或與聯軟科技的三項核心技術相關，并且涉及的三項核心技術尚未獲得對應的專利授權。至此，聯軟科技的創新能力或遭拷問。

成事不說，遂事不諫，既往不咎。聯軟科技上述問題，是否系其上市撤單背后的“暗流”？

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