文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)付魁

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前段時(shí)間，家居企業(yè)集中發(fā)布半年報(bào)，“增收不增利”幾乎屬于常態(tài)，由于披露節(jié)奏不一樣，敏華控股（01999.HK）的半年報(bào)最近才發(fā)布。

或許是與A股企業(yè)錯(cuò)開(kāi)的3個(gè)月，敏華控股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也呈現(xiàn)出另一番景象。營(yíng)收下滑，凈利卻在增長(zhǎng)。

截至2022年9月30日止，6個(gè)月的時(shí)間里，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.33億港元，同比下降7.96%；凈利潤(rùn)10.92億港元，同比增長(zhǎng)10.53%。凈利增長(zhǎng)的背后，是政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)了近2億。

當(dāng)然，也有與大部分家居企業(yè)相似的，那就是原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力。敏華控股對(duì)沖原材料價(jià)格上漲的方法不算新鮮，通過(guò)提價(jià)和縮減員工規(guī)模。不過(guò)，使用此類(lèi)方法，資金壓力依舊比較明顯。

財(cái)報(bào)顯示，敏華控股現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物17.71億港元，銀行借款即息部分為40.66億港元，資金缺口約為22.95億港元。

1.7億政府補(bǔ)助抬高凈利

敏華控股營(yíng)收下滑，主要受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)拖累。

半年內(nèi)，國(guó)外市場(chǎng)營(yíng)收微增，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入大幅縮減。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入57.13億港元，同比減少10.7%。國(guó)外市場(chǎng)的創(chuàng)收主力北美市場(chǎng)的主營(yíng)銷(xiāo)售收入為25.64億港元，同比增長(zhǎng)約0.1%。在歐洲及其他海外市場(chǎng)的收入為6.70億港元，同比增長(zhǎng)2.1%。

不過(guò)，對(duì)比來(lái)看，敏華控股近年來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投入力度其實(shí)更大。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，敏華控股國(guó)內(nèi)共有6230間品牌專賣(mài)店，半年時(shí)間國(guó)內(nèi)門(mén)店增長(zhǎng)了262間？

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拖了營(yíng)收后腿，而細(xì)看各個(gè)品類(lèi)的營(yíng)收，主營(yíng)產(chǎn)品收入增幅均在下降。

據(jù)了解，敏華控股的主營(yíng)產(chǎn)品為沙發(fā)及配套產(chǎn)品和床具產(chǎn)品、智能家具零部件等其他產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，敏華控股沙發(fā)及配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入約67.08億港元，同比減少5%；床具產(chǎn)品、智能家具零部件等其他產(chǎn)品收入約22.4億港元，同比減少12.5%；Home集團(tuán)的收入為2.79億港元，同比減少39.9%；房地產(chǎn)、酒店及家居商場(chǎng)業(yè)務(wù)的收入約為0.62億港元，同比減少52.6%。

不僅如此，原材料上漲傳遞給的成本壓力也很明顯。對(duì)于原材料的上升，敏華控股通過(guò)提價(jià)與縮減員工規(guī)模進(jìn)行對(duì)沖。

據(jù)了解，2022財(cái)年以來(lái)，敏華控股對(duì)內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品已進(jìn)行兩次提價(jià)，每次提價(jià)幅度均為5%左右，提價(jià)頻率及幅度高于往年。報(bào)告期內(nèi)，敏華控股員工數(shù)量為2.68萬(wàn)名，比2022年3月31日減少了1872人。對(duì)應(yīng)的員工成本為8.83億元，同比下降5.4%。

在內(nèi)外合力出擊的情況下，敏華控股的毛利率出現(xiàn)上漲。報(bào)告期內(nèi)，敏華控股的毛利率38.8%，同比增加7.2%。

資金缺口23億

收入增幅下降，凈利增幅卻在上升，而這其中高額政府補(bǔ)助的貢獻(xiàn)不能忽視。

報(bào)告期內(nèi)，敏華控股的其他收入約為2.44億港元，同比增加70.3%。敏華控股表示，其他收入的上升主要原因是政府補(bǔ)助的增加。

報(bào)告期內(nèi)，敏華控股收到的政府補(bǔ)助約為1.70億港元，同比增加107.4%。若減去政府補(bǔ)助，敏華控股今年的凈利潤(rùn)約為9.22億港元，去年同期的凈利潤(rùn)為9.88億港元。

此外，值得注意的是，敏華控股凈利潤(rùn)率已經(jīng)連續(xù)三年下滑。財(cái)報(bào)顯示，敏華控股2020、2021及2022財(cái)政年度的凈利潤(rùn)率分別為13.5%、11.7%、10.5%。

而近年來(lái)，敏華控股卻一直在規(guī)模化擴(kuò)張。

截至報(bào)告期，敏華控股在國(guó)內(nèi)共有6230間品牌專賣(mài)店（不包含格調(diào)、普麗尼和蘇寧門(mén)店1514間），一年半的時(shí)間里專門(mén)店凈增長(zhǎng)2108間。

與門(mén)店同步擴(kuò)張的還有敏華控股的產(chǎn)能規(guī)模，截至去年11月底，敏華控股在國(guó)內(nèi)已經(jīng)投資六個(gè)大項(xiàng)目，擬斥資約294億元。

隨著規(guī)模擴(kuò)張，敏華控股的負(fù)債也是肉眼可見(jiàn)的增加。截至報(bào)告期，敏華控股的負(fù)債總額為71.52億港元，流動(dòng)負(fù)債為68.72億港元，占比96.09%。在流動(dòng)負(fù)債中，銀行借款占比最高，約占流動(dòng)負(fù)債的比重為59.18%。

報(bào)告期內(nèi)，敏華控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物17.71億港元，銀行借款即息部分為40.66億港元，資金缺口約為22.95億港元。

此外，暗藏壞賬風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)也值得關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，敏華控股的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為17.74億港元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重約為***%。

盈利狀況屬于階段表現(xiàn)，尚有回補(bǔ)的余地，而得力干將的流失，人事上的動(dòng)蕩對(duì)企業(yè)造成的損失似乎更大些。

今年以來(lái)，敏華控股多名高管離職。今年3月21日，敏華控股發(fā)布公告稱，馮國(guó)華已辭任公司執(zhí)行董事及總裁。據(jù)了解，馮國(guó)華與敏華控股訂立了三年的服務(wù)合約，其酬金為每年約人民幣1470萬(wàn)元及董事酬金38萬(wàn)港元，其中還包括分紅。財(cái)報(bào)顯示，馮國(guó)華在敏華控股任職將近一年半的時(shí)間里，其共獲得27470千港元的酬金。

日前，敏華控股副總裁詹駿飛也已經(jīng)離職。據(jù)了解，詹駿飛曾供職于老板電器、顧家家居等多家知名家居企業(yè)。2015年加入敏華控股，從電商運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人做到集團(tuán)副總裁的位置。

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