2023年8月31日，東方證券（600958.SH）公布了《2023年半年度報告》。報告顯示，今年1至6月，東方證券實現營業收入86.95億元，同比增加19.18%；歸屬于母公司股東的凈利潤19.01億元，同比增加193.72%；資產總額3601億元，同比減少2.16%；基本每股收益0.21元，同比增加200%。

東方證券盈利能力顯著改善，最顯著的變化是投資收益的大幅增長。報告期內，該公司投資收益錄得18.71億元，同比大增532.07%。一方面是自營投資大賺，與之形成對照，另一方面卻是代客理財爆虧。Choice終端數據顯示，今年上半年，東方證券旗下全資子公司上海東方證券資產管理有限公司（下稱“東方紅資管”）全部147支公募基金錄得虧損29.13億元；其中在今年二季度，上述公募基金的虧損曾一度達到87.73億元。

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資管規模繼續下滑

具體到業務層面，手續費及傭金凈收入仍然占到了東方證券營業收入的大頭。半年報顯示，報告期內，該公司利息凈收入為9.95億元，同比增加3.16億元，增幅46.47%，變動原因是融資利息支出同比減少、買入返售金融資產利息收入同比增長；手續費及傭金凈收入36.36億元，同比減少4.30億元，降幅10.58%，變動原因是資產管理及證券經紀業務手續費凈收入同比減少；投資收益18.71億元，同比增加15.75億元，增幅532.07%，變動原因是權益類證券處置收益同比增加；公允價值變動收益-0.06億元，同比減少3.51億元，降幅101.69%，變動原因是衍生金融工具公允價值變動減少；匯兌收益-1.26億元，同比減少0.43億元，變動是匯率變動影響；其他營業收入23.07億元，同比增加3.47億元，增幅17.72%，變動原因是子公司從事的大宗商品業務銷售收入同比增加。

作為東方證券最重要的業務板塊，東方紅資管的管理規模與利潤依舊處于下行通道中。2022年半年報顯示，東方紅資管的管理規模為3306億元，實現營業收入14.99億元，凈利潤4.97億元；而到了2023年半年報，東方紅資管的管理規模下降到了2632億元，同比減少674億元，降幅20.38%；同時東方紅資管實現營業收入11.84億元，同比降幅21.01%；凈利潤3.89億元，同比降幅21.73%。

旗下公募基金業績不好，是東方紅資管規模與利潤下滑的主要原因。Choice終端數據顯示，2023年第一季度，東方紅資管旗下全部147支公募基金當期利潤為58.6億元，加權平均基金份額本期利潤為5.68元；2023年第二季度，上述基金當期利潤為-87.73億元，加權平均基金份額本期利潤為-8.08元。二者相加，2023年上半年，東方紅資管一共替投資人虧掉了29.13億元。需要補充說明的是，上述147支基金中還包括了大量風險較低的貨幣基金與債券型基金。二季報披露的數據顯示，東方紅資管的投資組合中，股票占比47.94%，債券占比40.36%，現金占比8.46%，基金占比1.38%，其他占比1.86%。

權益大廠不炒股

上述基金中，二季度虧損金額最高的是東方紅睿璽三年定開混合A（501049），二季度利潤為-14.08億元；其次是東方紅睿澤三年定開混合A（501054），二季度利潤為-14.01億元；接著是東方紅啟恒三年持有混合B（011724），二季度利潤為-12.79億元。這三支基金最新的規模分別是135.4077億元、94.5037億元、98.788億元；2023年以來的業績排名分別為1004/2238、2025/2238、2351/3535。

公開資料顯示，東方紅資管成立于2010年6月，于2013年取得公募基金牌照，在券商的集合理財時代，就已經積累下了較好的口碑。從2014年1月牛市前夕首支公募基金東方紅新動力發售到2017年包攬當年主動權益基金收益前2名，在業績榜前20中占據了9席，東方紅資管成為了主動權益領域最大的贏家。其管理規模也水漲船高。2014年末，東方紅資管的總規模還只有30.62億元，到了2015年二季度時就達到了319.35億元，之后。2020年底，其規模突破2000億的門檻，2021年底達到巔峰，其中光是股票及混合型基金的規模就超過了2000億元，奠定了自己在國內公募基金領域“權益大廠”的地位。

然而有意思的是，作為國內發展最快的主動管理類權益型公募基金管理人，2023年上半年，東方證券自己的股票倉位卻很低。

該公司在2023年中報中表示，“權益類自營投資方面。報告期內，公司嚴控風險，股票投資維持低倉位運行，以自下而上的選股思路為主，集中資源研究各個行業內財務穩健且具有優質管理水平的龍頭公司，均衡持倉。秉持風控為首、穩健發展的思路，高股息策略表現良好，積極布局FOF、量化等領域”。

靠權益、吃權益，自己卻不做權益。這種“分裂感”同樣體現在了東方證券的數據統計口徑上。該公司在半年報中表示：截至報告期末，東證資管近七年股票投資主動管理收益率100.12%，排名位于行業第6位（數據來源：銀河證券基金研究中心——基金管理人股票投資主動管理能力長期評價榜單）。東證資管旗下固定收益類基金近五年絕對收益率26.69%，排名行業前1/5（數據來源：海通證券研究所金融產品研究中心——基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜）。

撇開最近三年業績不談，卻只看七年和五年的時間維度——基金的3年封閉期一到，東方紅資管還能保住現在的管理規模嗎？（本文首發于鈦媒體APP，作者｜陳齊樂）

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