近日，拉普拉斯披露了招股書闖關(guān)科創(chuàng)板，拉普拉斯上市的資本局中不乏隆基綠能、晶科能源等光伏大佬現(xiàn)身。

上市前估值拉升

招股書顯示，拉普拉斯有限系陳婉升、上海淳和、馮魏共同設(shè)立的有限責(zé)任公司，于 2016 年 5 月 9 日成立，設(shè)立時注冊資本為 500 萬元。

(相關(guān)資料圖)

需要指出的是，陳婉升作為拉普拉斯實際控制人林佳繼配偶之弟，代持了林佳繼所持公司 200 萬元出資額。而彼時的林佳繼還在國企上海神舟新能源發(fā)展有限公司任研發(fā)中心總經(jīng)理，直到 2017 年 2 月林佳繼離職后，陳婉升才轉(zhuǎn)讓 50 萬出資額予安是新能源（林佳繼控制的企業(yè)），轉(zhuǎn)讓 150 萬出資額予林佳繼。

截至招股說明書簽署日，林佳繼直接持有公司 3464.5283 萬股，占公司總股本的 9.5%；其控制的安是新能源、共濟(jì)合伙、自強(qiáng)合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號合計持有公司 8645.2406 萬股，占公司總股本的 23.7%。根據(jù)上述持股情況，林佳繼合計控制公司 33.2% 的表決權(quán)，系拉普拉斯的實際控制人，無控股股東。

實際上，拉普拉斯創(chuàng)立時，實控人 33 歲。

林佳繼于 1983 年出生，擁有新加坡永久居留權(quán)，博士研究生學(xué)歷。2004 年 7 月，林佳繼畢業(yè)于廈門大學(xué)，獲學(xué)士學(xué)位；2008 年 8 月，其畢業(yè)于南洋理工大學(xué)，獲博士學(xué)位；2017 年 2 月至今，就職于拉普拉斯，現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理。

值得一提的是，拉普拉斯在 IPO 前夕密集引入股東，半年之內(nèi)將其估值推高了 20 億元。

2022 年 7 月，韓明祥、捷毅創(chuàng)投、黃埔永平、國壽科創(chuàng)、海南瑞麟、盛欣投資以 359.58 元入股拉普拉斯，各方協(xié)商按照投前估值 50 億元定價。

時隔 4 個月，2022 年 11 月，趙能平將其持有的拉普拉斯有限 0.39% 股權(quán)以 414.9 元的價格轉(zhuǎn)讓予青島盛京；嘉興騰寅、斐君隆成分別將各自持有的拉普拉斯有限 0.48%、0.24% 的股權(quán)也以 414.9 元的價格轉(zhuǎn)讓予海南與君。不過，此次各方確是按照投前估值 63 億元定價，相比 7 月份增加 13 億元。

有意思的是，一個月后拉普拉斯又引入了新股東，而公司估值增加了 7 億元。2022 年 12 月，嘉興朝騫、杭州鋆沐、科創(chuàng)產(chǎn)投、秋石二期、領(lǐng)匯基石、易方新達(dá)、易方新達(dá)二號等 14 名投資者以 461.08 元入股拉普拉斯，但是各方協(xié)商按照投前估值 70 億元定價。

本次 IPO，拉普拉斯計劃募資 18 億元，公司擬發(fā)行股票數(shù)量不超過 4053.2619 萬股，不低于本次發(fā)行完成后公司總股本的 10%，據(jù)此推算拉普拉斯預(yù)計上市時的估值約 180 億元。

與光伏 " 大佬 " 關(guān)聯(lián)交易

拉普拉斯頗受光伏大佬們 " 青睞 "，這也與大佬們的另一重 " 身份 " 有關(guān)。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶主營業(yè)務(wù)收入合計占比分別為 100%、99.99% 和 98.67%，主要客戶集中度相對較高。除了下游電池片制造頭部廠商較為集中之外，新型高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程也是導(dǎo)致公司客戶集中度較高的主要因素。

其中，市值超 2000 億元的光伏巨頭隆基綠能對拉普拉斯業(yè)績貢獻(xiàn)更是功不可沒。2020 年，公司的營收才 4072.33 萬元，而隆基綠能就貢獻(xiàn)了 3112.42 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為 77.67%，為公司第一大客戶。實際上，隆基綠能一直都是拉普拉斯的核心大客戶，2021-2022 年，拉普拉斯對隆基綠能的銷售收入分別為 4663.15 萬元、1.84 億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 45.54%、14.61%。

拉普拉斯對隆基綠能的銷售實際上是關(guān)聯(lián)交易。

2020 年 4 月，連城數(shù)控入股拉普拉斯，成為公司持股 5% 以上股權(quán)的股東，連城數(shù)控實際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長，因此隆基綠能和連城數(shù)控為拉普拉斯的關(guān)聯(lián)方，也正是隆基綠能成為公司第一大客戶的這一年。

雖然公司對隆基綠能的銷售收入占比有所下降，但仍是拉普拉斯的前三大客戶。而公司第一大客戶的位置則由晶科能源穩(wěn)坐，2021 年、2022 年拉普拉斯對晶科能源的銷售收入分別為 551.12 萬元、6.12 億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 54.21%、48.55%。

除了隆基綠能、連城數(shù)控外，第一大客戶晶科能源以及第五大客戶林洋能源也與拉普拉斯沾親帶故。晶科能源控股股東通過上饒長鑫持有公司 2.36% 股份；林洋能源通過全資子公司林洋創(chuàng)投持有公司 0.26% 股份。

應(yīng)收賬款居高存隱憂

資料顯示，拉普拉斯是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營業(yè) 務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其中熱制程設(shè)備主要包括硼擴(kuò)散、磷擴(kuò)散、氧化及退火設(shè)備等；鍍膜設(shè)備主要包括 LPCVD 和 PECVD 設(shè)備等；自動化設(shè)備為可以有效提升工藝設(shè)備生產(chǎn)效率的配套上下料設(shè)備。

報告期內(nèi)，拉普拉斯主營業(yè)務(wù)收入主要來自于專用設(shè)備，占比分別為 99.67%、96.58% 及 99.09%，其中光伏領(lǐng)域設(shè)備是公司專用設(shè)備收入的主要組成部分。光伏電池片設(shè)備是公司的核心產(chǎn)品，報告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收入占比分別為 91.94%、88.83% 及 96.42%。此外，拉普拉斯還拓展了光伏領(lǐng)域其他環(huán)節(jié)設(shè)備（主要為組件領(lǐng)域），并于報告期內(nèi)分別實現(xiàn)收入 309.73 萬元、794.25 萬元及 2804.78 萬元。

2016-2019 年期間，行業(yè)處于 TOPCon、XBC、HJT 等新型高效光伏電池片技術(shù)的研發(fā)和探索階段，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用尚未形成規(guī)模。在該期間內(nèi)，拉普拉斯完成了兩代 LPCVD 設(shè)備、硼擴(kuò)散設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)和迭代，并完成向下游主流廠商如隆基綠能、晶科能源的測試導(dǎo)入，進(jìn)行了相關(guān)中試線的驗證工作；公司核心工藝設(shè)備協(xié)助晶科能源于 2019 年創(chuàng)造了 N 型 TOPCon 電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

不過，在該階段內(nèi)，拉普拉斯尚未形成規(guī)模化出貨。

直到 2020 年開始，隨著 PERC 電池基本完成了對 BSF 電池的替代以及光伏產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)內(nèi)主流廠商開始對新型高效光伏電池片技術(shù)進(jìn)行規(guī)模化商業(yè)應(yīng)用進(jìn)行準(zhǔn)備，并逐步加大產(chǎn)能建設(shè)力度。在該階段，拉普拉斯核心工藝設(shè)備協(xié)助晶科能源先后 4 次創(chuàng)造 N 型 TOPCon 電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄；協(xié)助隆基綠能先后分別 2 次創(chuàng)造 N 型 TOPCon 和 2 次創(chuàng)造 P 型 TOPCon 電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

同時，拉普拉斯在該階段形成了批量交付能力，產(chǎn)品開始規(guī)模化出貨至隆基綠能、晶科能源、愛旭股份、中來股份等行業(yè)主流客戶，其中 2021 年度完成訂單簽署 10.69 億元，完成產(chǎn)品交付 4.32 億元。

乘著光伏行業(yè)發(fā)展東風(fēng)，以及公司產(chǎn)品開始逐步實現(xiàn)較為成熟的商業(yè)化應(yīng)用，拉普拉斯的盈利能力呈高速增長趨勢。2020-2022 年（以下簡稱 " 報告期 "），公司營業(yè)收入分別為 4072.33 萬元、1.04 億元、12.66 億元，同比增長分別為 154.35%、1122.08%；歸母凈利潤分別為 -4595.84 萬元、-5711.25 萬元、1.18 億元，同比增長分別為 -24.27%、307%。

不難看出，拉普拉斯的業(yè)績增速如同坐火箭一般，2020 年時公司營業(yè)收入不到 5000 萬元，2022 年時其營業(yè)收入暴增 11 倍超 12 億元；公司的凈利潤也是去年才開始盈利，且突破億元。同時，拉普拉斯也由 2020 年一家凈資產(chǎn)僅有 -654.46 萬元資不抵債的企業(yè)，" 搖身一變 " 其凈資產(chǎn)到 2022 年已有 16.31 億元。

雖然拉普拉斯已經(jīng)在 2022 年扭虧為盈，但公司經(jīng)營性現(xiàn)金流一直處于凈流出狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 -5769.67 萬元、-1.59 億元、-1.77 億元，合計為 -3.96 億元，這與同期公司歸母凈利潤總額 0.15 億元相背離。

事實上，業(yè)績仰仗光伏 " 大佬 " 的拉普拉斯，其似乎也并未有太多話語權(quán)。近年來，公司期末應(yīng)收賬款余額也是逐年遞增，并且大部分來自光伏 " 大佬 "。報告期內(nèi)，拉普拉斯期末應(yīng)收賬款余額分別為 1602.01 萬元、3323.31 萬元和 3.51 億元，其中來自晶科能源、隆基綠能的應(yīng)收賬款比例分別為 100%、95.2%、49.85%。

高額的應(yīng)收賬款勢必存在著資產(chǎn)減值風(fēng)險，如若發(fā)生資產(chǎn)減值，勢必會吞噬拉普拉斯的凈利潤。（藍(lán)鯨財經(jīng) 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）

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