美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，阿波羅全球資產(chǎn)管理公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok在寫給客戶的研究報(bào)告中提到了一篇美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)的文章，引發(fā)了媒體的關(guān)注。

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具體來說，堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Johannes Matschke和Sai A. Sattiraju上周在《堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)公報(bào)》上發(fā)表了一篇文章，標(biāo)題就很直白：為實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)，聯(lián)邦基金利率需要維持在限制性區(qū)間一段時(shí)間。

（來源：堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)）

Slok讀完以后表示，這篇文章的主要信息是，為了將通脹控制在2%，利率必須保持在比市場(chǎng)目前定價(jià)更高的水平和更長(zhǎng)的時(shí)間。

雖然這句話早已經(jīng)被鮑威爾念叨了無數(shù)次，但這篇小作文的沖擊性在于，直接對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年和后年降息的可能性都畫上了問號(hào)。

在這篇文章中，研究人員指出，與過去一年類似的貨幣政策立場(chǎng)預(yù)期將緩慢地降低通脹，到2026年末能夠降低80個(gè)基點(diǎn)的同比核心PCE通脹，與此同時(shí)實(shí)際GDP也將在未來兩年里累計(jì)下降1.2%。研究人員也強(qiáng)調(diào)，考慮到美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的短缺和資產(chǎn)負(fù)債表的情況，GDP和通脹的下降可能會(huì)更加溫和一點(diǎn)。目前美國的核心PCE通脹仍高于4%，80個(gè)基點(diǎn)并不足以完成美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹大業(yè)。

（來源：堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)）

這篇文章也解釋了加息大半年后才顯現(xiàn)效果原因。兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，通脹的快速上升也拉動(dòng)均衡利率的水平上升，從而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率直到今年一季度前都沒能達(dá)到限制性區(qū)間。

Slok指出，這種情況可能會(huì)是上半年的上漲變得更加復(fù)雜，隨著投資者適應(yīng)利率不會(huì)很快下降的觀念，可能導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)扭轉(zhuǎn)今年迄今為止近16%的漲幅。

值得一提的是，這篇“小作文”也揭示出美聯(lián)儲(chǔ)指引的一個(gè)重要空白。在今年6月公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，“點(diǎn)陣圖”明確顯示FOMC委員會(huì)對(duì)2024年末利率的預(yù)期是要低于5%的，其中也隱含了降息的意味。但最近幾次鮑威爾在講話中也明確提及“降息會(huì)發(fā)生在數(shù)年后”、“還早著呢”。

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