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2025年10月16日，大明電子股份有限公司(以下簡稱“大明電子”)在上交所主板啟動發行上市。自媒體猛士視角注意到，大明電子在出資來源、分紅能力、關聯交易、土建及設備投資等方面存在一定疑問，引人關注。　　(1)關于出資來源　　發行人2010年5月份注冊資本變更為5580萬元，全部由周明明夫婦認繳。而周明明在1989年創立發行人前身華夏無線電廠前僅有6年的職業經歷，歷任樂清石化機械廠電工、車間主任、業務經理；其目前除控制發行人以及發行人的控股平臺、員工持股平臺外，未控制其他相關實業公司。那么，周明明夫婦2010年之前的5580萬元出資資金具體來源于何處，是否為其合法、稅后所得呢？　　其中，發行人2001年3月份時注冊資本1080萬元，全部由周明明夫婦認繳，而周明明、吳賢微以債權出資實繳合計1019.09萬元。前述款項系發行人其他應付款往來掛賬，全部形成于1999年12月至2001年3月份，系全部由實控人代付發行人的貨款、基建款、材料款等。盡管作為出資瑕疵已經得到補正，但是實控人當時代發行人墊付的1019.09萬元其具體資金又來源于何處，又是否為其合法、稅后所得呢？　　(2)關于現金儲備及分紅能力　　根據招股書，發行人自2019年底至2025年6月底，共6年半期間，其各期末的貨幣資金平均余額為5874萬元(其期末最高余額未超過8332萬元)；發行人自2022年度至今，實現合計扣非后歸母凈利潤73041萬元，但僅分紅200萬元。　　2022年至今，在未持續分紅前提下，發行人各期末貨幣資金平均余額僅有5491萬元，前述資金余額還未考慮發行人未來一年的經營活動流出和償還短期到期貸款等，那么多年持續較低的現金儲備又將如何保證上市后發行人的未來分紅能力呢？　　(3)關于關聯采購的公允性　　①定價公允性：關聯方潤美迪主要向發行人銷售柔性線路板、IML注塑面板，問詢回復披露：潤美迪2021、2022年、2023年上半年向發行人銷售柔性線路板的毛利率分別為17.30%、16.79%、15.48%，高于同行業上市公司同類產品的平均毛利率(14.49%、13.40%、5.04%)；潤美迪2021、2022年、2023年上半年向發行人銷售IML注塑面板的毛利率分別為15.42%、15.52%、18.62%，高于同行業上市公司同類產品的平均毛利率(13.13%、15.07%、11.64%)。　　在潤美迪相關產品比價中，發行人未選擇與其向第三方可比采購價格進行比較，也未選擇潤美迪向第三方銷售價格進行比較，而是選擇了潤美迪的可比上市公司毛利率進行對比，那么發行人關聯方潤美迪向發行人銷售產品毛利率高于可比上市是否合理？其定價是否公允呢？　　②結算條款公允性：如下表所示，2022-2024年，發行人與材料、服務供應商的平均結算信用期分別為125、103、113天，主要關聯方四川潤光平均結算信用期分別為151、100、113天，與整體不存在重大差異。　　但是，關聯方潮偉電子的平均結算信用期分別為193、194、154天，遠超全部供應商平均結算周期，那么發行人與其結算條款是否公允，其是否存在對發行人利益輸送情形呢？　　關聯方潤美迪的平均結算信用期分別為119、68、74天，遠低于全部供應商平均結算周期，那么發行人與其結算條款是否公允？同時，再考慮前述潤美迪毛利率偏高的情形，發行人是否又存在對其進行利益輸送的情形呢？　　(4)關于土建投資造價　　發行人2022年6月底，其房屋建筑物原值為4,990.12萬元，其后重慶基地一期項目等轉固導致發行人房屋建筑物原值大幅增長。　　截止2022年底，發行人已取得產權的房屋建筑物包括位于樂清屬于大明電子工業建筑物合計2.61萬㎡、位于重慶屬于重慶大明的建筑物1.76萬㎡，合計4.38萬㎡。據此估算，發行人2022年6月底之前，其房屋建筑物單方價值約為1140元/㎡。　　2022年下半年，其重慶一期項目轉固，新增房屋建筑物原值16,010.51萬元；2024年，其重慶二期項目轉固，新增房屋建筑物原值15,439.87萬元。根據招股書，發行人重慶一期于2023年取得產權證書(C、D、F廠房等)，其建筑面積合計約6.57萬㎡；重慶二期于2025年取得產權證書(A、E廠房等)，其建筑面積合計約5.08萬㎡。據說測算，發行人重慶一期、二期房屋建筑物的單方入賬價值高達2436、3040元/㎡。前述房屋建筑物的單方投入差異巨大，同為廠房建設，發行人重慶二期單方投資遠高于重慶一期，同時重慶二期、一期遠高于前期建筑物單方投資又是什么原因呢，發行人房屋建筑物的造價是否公允呢？　　此外，發行人重慶一期、二期項目由重慶才富建筑工程有限公司公司承包，天眼查顯示該公司注冊資本3280萬元，注冊建造師5人，其在承包重慶項目前無其他披露業績案例，即使截止目前除發行人外其只承包了一項價值2000萬元的工程；重慶三期項目由重慶新融和建筑工程有限公司承包，天眼查顯示該公司注冊資本1080萬元，注冊建造師13人，截止目前包括發行人在內其僅承包4項工程項目。那么發行人選擇前述兩家資質并不十分優質的土建供應商進行大額土建合作的背景是什么？發行人是否又按內控指引要求履行了相關招投標程序？發行人內部控制是否健全呢？　　同時，發行人樂清新建項目(智能化電子電器控制總成和車載充電機項目)由浙江紳坊建筑科技股份有限公司承包，天眼查顯示該項目系發行人直接委托；同時，發行人披露，大明電子另行簽訂《建設項目管理合同》，向該供應商均按承包總金額0.2%支付管理費。那么發行人該項目采用直接委托的原因是什么？發行人內部控制是否健全？發行人為何又采用向其同時支付管理費的合作模式呢？　　(5)關于設備投資與單位產能投入　　發行人近年來持續進行大額固定資產投資，自2021年至今發行人采購固定資產支付的現金金額達12.13億元，而其在2021年-2025年上半年實現的凈利潤合計約8.71億元。這同時也導致了發行人固定資產運營效率的大幅下降，其固定資產周轉率自2021年的4.88倍，持續下降至目前的2.04倍。　　不過，發行人持續的大額設備投資，并未帶來發行人相關產能的同比例增長，特別是2025年上半年，在2024、2025年相關設備持續轉固增加時，其年化模擬產能竟然還要低于2024年度產能。發行人2025年年化產能數據為何呈下降趨勢，其披露的相關產能數據又是否準確合理呢？　　一般來說，在技術相對成熟、無需技術革命的傳統行業，受技術進步、經驗效應影響，單位產能設備投入會在一定期間內保持平穩或相對下降。但是近年來，發行人單位產能的設備投入卻呈持續上升趨勢，2021年至今分別為5.71元/件、5.94元/件、6.42元/件、6.25元/件、7.57元/件。那么，發行人單位產能的設備投入持續大幅上升的原因又是什么？其相關設備的采購價格又是否公允呢？

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