作者：泰羅，編輯：小市妹

(資料圖片)

7月4日，IGBT板塊在A股表現突出，斯達半導漲停，揚杰科技、新潔能、臺基股份、捷捷微電、時代電氣、士蘭微等都有不小的漲幅。

IGBT作為電子行業的“CPU”，在國產化大潮下，誰能率先站出來？

功率半導體作為半導體行業的細分領域，是實現能源轉換與傳輸的核心器件，重要性不言而喻。IGBT則是新一代功率半導體分立器件的代表性產品。

相對于二極管、晶閘管等中小功率半導體器件，IGBT具有高頻高電壓、大電流、損耗小，及易開關等特點，更適合于600V及以上的交流電機、變頻器、電源開關等變流系統。

從市場規模來看，國內IGBT行業正處在快速發展階段。據東方財富研究，國內市場規模到2025年將增長至522億，復合增速達22%。

從IGBT的產品分類來看，按照其封裝形式的不同，可分為IGBT單管、IPM和IGBT模塊。其中IGBT單管和IPM模塊主要應用在中小功率場景，前者應用在小功率的家用電器、分部式光伏逆變器等；后者應用于變頻空調、變頻洗衣機等白色家電產品。而IGBT模塊應用于大功率變頻器、新能源車、集中式光伏等領域。

據國金證券研究，2021年全球IGBT市場規模為84億美元，其中IPM、IGBT單管及IGBT模塊市場規模分別為20億美元、22億美元和42億美元，對應的2016-2021年的期間復合增速分別為11%、19%和17%。

據東方證券數據，2021年全球IGBT模塊前五大廠商占據了67%的市場份額，其中英飛凌占比達33%，國內的斯達半導和時代電氣分別僅為3%和2%；在整體分立器件上，英飛凌同樣穩居榜首，士蘭微則占4%排在第八。

在下游市場快速增長的2021-2023年，國內廠商產能快速擴張。據DIGITIMES研究統計，同期國內廠商產能年均增速都超過了60%，而海外大廠產能預計到2024年后才會快速釋放。據東方財富研究，2021年國產自給率為19.55%，預計到2023年將達32.92%。

在一眾國內廠商中，最終誰能突圍？

國內IGBT行業佼佼者，當屬斯達半導、士蘭微和時代電氣。

從業務上看，三者涉及的業務方向不同，斯達半導優勢在于IGBT模塊，主要覆蓋新能源汽車和工控領域；士蘭微則以IGBT單管和IPM模塊為主，2021年公司在全球IGBT單管/IPM模塊市占率達2.6%、2.2%，均位列國內品類第一。其重點應用在工控和家電領域。

時代電氣則背靠中車“大腿”，在軌交、電網領域大幅領先。在國內IGBT模塊市場中位居第二位，僅次于斯達半導。

縱觀三家廠商，可以說斯達半導吃到了這波新能源汽車發展的紅利，士蘭微、時代電氣雖然積淀很厚，但在新能源利潤最為豐厚的模塊部分并未做到第一。

而這主要與二者進軍新能源汽車領域較晚有關。

時代電氣在2012年收購英國丹尼克斯后，開始只在軌交領域研發高壓IGBT模塊，2017年才開始進軍車規級的IGBT產品；而此前一直身處家電領域的士蘭微，到2018年才開始接觸。且當前士蘭微主流產品仍然停留在第五代，時代電氣和斯達半導都已經來到了第六代。

反觀斯達半導，早在2013年就專注新能源汽車IGBT模塊的研發，在高壁壘的IGBT行業，先發優勢更為明顯。

其基于第七代微溝槽技術，推出的新一代車規級650V/750VIGBT芯片已通過客戶驗證，預計2023年開始批量供貨；而士蘭微的第七代產品目前還處在送審階段，離量產還有距離；時代電氣則處于剛剛研發成功的狀態，還有待商業化推廣。

在SiC碳化硅模塊應用上斯達半導也處于國內領先。

斯達半導自2015年開始便研發SiC模塊，截至2021年9月，已經獲得總金額約3.43億元的車規級SiC模塊的訂單，并獲得多款車型定點。

而士蘭微的車規級SiC模塊于2021年才研發成功，2022年10月首個SiC器件芯片初步通線；時代電氣在2022年才對首款SiC產品進行小批量驗證。

從業務模式來看，士蘭微、時代電氣以IDM模式為主，產品更新周期短是其一大優勢，一般為3個月。斯達半導以Fabless模式為主，迭代周期相對較長，為6個月。這對斯達半導的后續市場開拓會有一定影響。

所謂IDM和Fabless模式，可以理解為廠商自主和外協生產兩種模式，在Fabless模式下，廠商只把控芯片設計，將制造環節委托給合作廠商，此后再歷經芯片的質量篩選及模塊的封裝測試。而IDM模式廠商通過自建芯片廠，在芯片出廠時就進行質量測試，能更快滿足客戶定制化要求，省去了出廠后多輪測試的時間。

但事有兩面，沒有自己的制造廠資產也更輕，成本費用相對較低。2022年，斯達半導期間費用率僅為7%，遠低于士蘭微的17.38%和時代電氣的19.74%。

而當前斯達半導也在向IDM模式轉移，其正在建設超3300V高壓IGBT芯片和SIC芯片產線，并將擁有自己的芯片廠線。

另外，斯達半導更專注于IGBT領域，模塊營收占比超80%，成長性更好。從凈利潤增長情況看，2019-2022年由1.35億增長至8.18億，期間復合增速達82.31%，規模增長超5倍，增長也相對穩定。

而另外兩家涉及領域較多，業績影響因素也較多。如士蘭微，除了分立器件，還有集成電路和發光二極管業務，分立器件營收占比剛剛過半。2019-2020年其凈利潤表現較差，主要在于LED行業的不景氣，2021年隨著行業回暖及分立器件業務的快速發展才使得凈利潤大漲。但2022年凈利潤再次下降超30%，主要與原材料供應不足、下游家電等消費市場低迷有關。

而時代電氣的功率半導體器件業務營收占比僅10.18%，近年來其業務增長較快，但公司整體凈利潤規模仍維持在25億左右水平。

在盈利能力上，2022年斯達半導超40%毛利率和30.34%的凈利率，也高于士蘭微的29.45%和12.65%，以及時代電氣的32.69%和14.34%。

綜合來看，國內廠商中斯達半導在IGBT上的技術和產能相對領先，有機會率先實現突圍。

尤其是在新能源車功率模塊上。據國金證券研究，2022年1-9月，英飛凌、比亞迪半導體和斯達半導的裝機量占比分別為25.7%、21.1%和15.8%，與國外廠商的差距并不大。

據了解，2025年前后，國內第七代產品將大規模量產，在新能源汽車這一重要領域中，隨著技術剪刀差不斷縮小，下一代產品是真正交鋒的時刻。

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