編輯 | 虞爾湖

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出品 | 潮起網「于見專欄」

如果不是有資本加持，四年巨虧49億元，恐怕是任何一家初創企業都難以承受的。4月中旬，決策類AI 獨角獸北京第四范式智能技術股份有限公司（以下簡稱“第四范式”）再次更新招股書，繼續向港交所發起上市沖擊。

都說事不過三，但是這卻是第四范式第四次沖擊IPO、謀求上市。據第四范式招股書顯示，公司2019年-2022年四年時間內，累積虧損 49.23 億元，第四范式同時在招股書中明示：可能無法實現或隨后維持盈利。因此，業內人士也用“流血”獨角獸來形容第四范式。

與第四范式一樣受到關注的，還有其創始人戴文淵。作為年僅39歲的創業者，戴文淵也是ACM國際大學生程序設計競賽世界冠軍的獲得者，并被業界冠以天才科學家的榮譽標簽。

不過，科學家不一定適合創業，在這個十分燒錢，甚至帶有幾分“賭性”的AI賽道，第三范式似乎走上了一條不歸路。

資本接力，卻血虧不止

據了解，第四范式是一家專注于提供以平臺為中心的人工智能軟件公司。據其新版招股書，以 2022年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場排名第一，市場份額為 22.6%。

只是，營收排名第一的地位，并沒有讓第四范式AI行業打破行業集體虧損的魔咒。據其招股書顯示，2019年-2022年期間，第四范式的經營虧損分別為 5.51 億元、5.60 億元、11.73 億元及 10.26 億元；經調整后的經營虧損，分別為 3.18 億元、3.86 億元、5.69 億元及 5.48 億元。

值得注意的是，幾年過去，第四范式并沒有隨著其營收規模的擴大，而縮小虧損的缺口。相反，第四范式長期的財務狀況是“增收不增利”。例如，2021 年上半年雖然實現2倍營收增速，但虧損凈額超 2020 年全年。

第四范式常年虧損的原因，也顯而易見。一方面，報告期內，其銷售、營銷開支逐年遞增。另一方面，其研發投入也是連年居高不下，令其不堪重負。

據招股書數據顯示，2019 年 -2022 年第四范式研發費用分別為 4.16 億元、5.66 億元、12.49 億元、16.50 億元，占同期收入的比例分別為 90.6%、60.0%、61.9%、53.5%。

對此，第四范式在招股書中也明確說明，公司處于技術密集型賽道，前期的技術研發投入在所難免，而將其技術成果轉化為商業價值，也尚需時日。

這也間接說明了，第四范式的發展，或許面臨所有AI企業相同的難題，那就是技術應用能力不足、商業轉化難。

據了解，目前第四范式的營收來源分為先知平臺及應用產品、應用開發及其他服務兩大部分。其中，先知平臺及應用產品的營收，占據了公司總營收的半壁江山。

數據顯示，2019 年 -2022 年，其先知平臺及產品收入分別為分別為 2.54 億元、6.19 億元、10.15 億元和 14.92 億元，占總收入的 55.3%、65.7%、50.3% 和 48.4%。

在決策類AI概念的推動下，第四范式也是資本的寵兒。據其招股書顯示，截止目前，第四范式已累計完成11輪融資，股東陣營也堪稱豪華。中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行加持，紅杉資本、騰訊、創新夢工廠等明星資本也未缺席。

不過，限制第四范式“長大”的因素很多，其中客戶名單過于集中就是其中一個。據了解，第四范式分別服務 32 名、47 名、75 名及 104 名標桿用戶；標桿用戶收入分別貢獻總收入的 58%、61%、51% 及 60%。

這也意味著，近四年內，第四范式的標桿用戶、營收貢獻占比過半。對于一個AI獨角獸企業來說，如果不能在商業應用方面“陽光普照”，顯然也會限制其想象空間。

定位垂直卻難避開競爭，長跑賽恐難勝出

眾所周知，過去的人工智能賽道，因為技術尖端、入局門檻高，如無人之境。但是近年來，隨著“懶人經濟”時代的來臨，AI的需求場景激增，需求也水漲船高。因此，入局的企業也越來越多，賽道自然也越來越擁擠。

不過，AI同時又是一個坡長雪厚的賽道。不僅十分燒錢，而且難于盈利。不過，第四范式為了避開競爭、增加勝算，也對其未來的發展進行了精準定位。

相比AI四小龍等獨角獸企業，要么瞄準視覺人工智能、要么進行語音及語義人工智能的研發，要么專注人工智能機器人，第四范式選擇的是早年鮮有玩家入局的決策人工智能方向。

只是，盡管第四范式瞄準的領域已經十分垂直，依然抵不過 BAT等互聯網傳統巨頭及華為等為代表的綜合性科技公司，正在爭相入局決策類AI賽道。

與此同時，綜合型的互聯網科技企業以外，金融、電商等細分行業，以及其它AI創業公司也對第四范式瞄準的市場，虎視眈眈。

這也意味著，第四范式將在這個相對狹窄的賽道，與互聯網科技巨頭企業、AI應用垂直領域的玩家一爭高下。而競爭的維度也將是品牌知名度、覆蓋率、用戶群以及背后的資本實力。

不容忽視的是，近年在各大玩家的殘酷角逐下，第四范式正在受到來自競爭加劇施加的壓力。

不過，根據第三方調查公司的數據顯示，2021年，中國人工智能支出達到1987億元，預計于 2027 年將增長至 6910 億元，年均復合增長率為 25.1%。超過兩位數的年均復合增長率，必然會給決策機器人的方向也帶來時代機遇與發展紅利。具有先發優勢的第四范式，自然不會坐以待斃。

只是，在資本助力之下，這注定是一次長跑，而第四范式在投資者已經變得后勁不足之時，如何能熬過最艱難的虧損周期，也將決定其生死存亡。這也不難理解，為何其四次沖擊IPO，屢敗屢戰了。

上市一波三折，商業化魔咒或難打破

對于第四范式而言，沖擊IPO謀求上市，顯然是為了給公司未來的發展輸血助力，在一級資本市場的投資者信心、耐心消磨殆盡之時，贏得一線生機。只是，如果這場資本長跑下來，其商業化困局依然難破，恐怕即使成功登陸二級資本市場，也難以贏得支持者。

據了解，第四方式在前三次沖擊IPO的過程中，與其股東之間還約定了撤資條款。一旦第四范式不能按計劃完成上市，其部分股東或將全身而退。這也意味著，第四范式已經沒有退路，因為目前公司的負債狀況，不允許第四范式繼續拖延。

據觀察，由此也給第四范式帶來了兩大挑戰。其一是倘若此次上市未能成功，可能觸發撤資權，且當前的市場對AI企業的認可，度也值得重新考量；其二是公司的業務應用前景不夠清晰，且公司并無其他業務能夠供養AI業務的花銷。由此帶來的風險，也將是其未來的經營，或將難以為繼。

實際上，在AI商業化困難這條道路上，第四范式并不孤獨。只是，家家都有一本難念的經。相比較而言，一些拿到二級資本市場入場券的玩家，有更多的話語權，更旺盛的生命力。而第四范式則沒有。

歸根結底，其商業化路徑尚未得到驗證。而當前的財務模型，又似乎在不斷說明，第四范式的商業模式能否跑通，還需要繼續用正向盈利的數據加以證明。

而且，拉長時間線來看第四范式的上市進程，已經拖了兩年之久。正所謂此一時彼一時，AI這個高手如云的新江湖，早已今非昔比。

而第四范式兩年前的估值，能否在資本市場上成功兌現，也將決定了第四范式現有的股東是去是留。

所幸的是，當AI整個行業處于山重水復疑無路的焦灼期之時，AI大模型的熱潮給行業注入了一絲活力。

據了解，借著ChatGPT的大火，第四范式也于近日向外界展示了自己的大模型產品“式說3.0”，并提出AIGS戰略，并乘著這股東風，再度向二級資本市場發起總攻。然而，AI東風是來了，但是第四范式是否已萬事俱備呢？恐怕未必。

結語

作為AI賽道的重量級玩家之一，第四范式曾經也是資本眼中的香餑餑，因此多輪明星資本接力長跑，將其送到了二級資本市場的大門。

然而，三次沖擊IPO無果的第四范式，似乎在融資上市這條路上，還差一些火候。從第四范式目前的發展來看，無論是第四范式的商業化能力，還是其未來的商業化可能性，都令投資者十分質疑。因此，其未來的命運是掌握在資本手中，還是掌握在第四范式自己的手中，尚未可知。

無論如何，如今還在牌桌的第四范式，依然是行業不可忽視的一股力量。憑借其在決策AI垂直領域的長期深耕，誰也無法否認，第四范式依然有借助資本，逆勢翻盤的可能。我們期待第四范式另辟蹊徑的發展思路，將會為其在競爭激烈的AI賽道，攻下牢不可破的城池。

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