本文來源：時代周報 作者：宋然

6月13日晚間，融創中國（01918.HK）（下稱“融創”）發布境外債務重組進展的公告。公司與大多數債權人小組訂立了一份修訂協議。根據協議，強制可轉換債券前期轉股價由每股10港元降低至6港元；強制可轉換債券最低轉股價由每股4.58港元降低至每股4港元；融創服務最低換股價由每股17港元降低至13.5港元。

此外，融創中國擬上調強制可轉換債券的最高限額，由17.5億美元上調至22億美元。債權人小組已簽署承諾認購不少于8億美元的強制可轉換債券，約占債權人小組現有債權總額的25%。

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融創公告表示，考慮到自本公司與債權人小組訂立重組支持協議以來的市場情況，經公司與債權人小組協商一致后對重組支持協議進行了修訂。融創認為修訂條款將有助于激勵計劃債權人更高比例地選擇強制可轉換債券和融創服務股份，以更好地支持融創降低債務承擔、實現可持續的資本結構的目的。

“從市場的反饋來說，融創之前強制可轉換債券條款也是比較受歡迎的，債權人的意向認購額也較高。”一名接近融創的知情人士表示，融創這次調整主要基于近期市場的波動，這一方案反映了融創對通過此次債務重組達成可持續資本結構的決心。

融創上一次釋放境外債務重組的信息是在5月4日，當時的公告表示，占現有債務約85%的同意債權人已加入重組支持協議。85%這一數字意味著境外債務重組已事實性完成。

而截至最新公告，融創境外債重組方案已獲得約87%債權人支持，將在年內完成必要的法律程序后正式落地執行。上述知情人士表示，此次重組支持協議的修訂，預計將激勵更多債權人更高比例地選擇強制可轉換債券。

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今年3月，融創首度公布境外債務重組方案。根據公告，融創將90.48億美元境外債務分為降杠桿、留債展期兩大板塊進行重組，重組方式包括可轉換債券、強制可轉換債券、轉換為部分融創服務股權、置換新票據等多種選項。

其中，融創降杠桿計劃目標約30億美元，可通過可轉換債券、強制可轉換債券、轉換為部分融創服務股權等三種方式實現。剩余債務，融創發行新的以美元計價的公開票據進行置換。

該公告發布的第二天，孫宏斌即在說明會上表態：“境外債重組，要快，要系統周全。快，是讓融創恢復正常經營的基礎。而系統周全的方案能支持公司真正恢復過來，走出困境。”

今年年初，融創公布境內債重組方案。境內債券整體展期共涉及10筆存續的公司債券及供應鏈ABS，加權平均展期期限3.51年。同時，融創以廣州文旅城、重慶江北嘴A-ONE、溫州翡翠海岸城等多處資產作為展期償付保障，并設計了現金支付+小額兌付的機制。

孫宏斌多次嘗試自救。2022年11月，隨著相關部門不斷出臺針對房企融資的利好政策，融創以股權出讓和引入AMC機構的方式盤活了多個項目，如中國華融、6家銀行組成的銀團、中信信托對上海董家渡項目注資120億元；東方資產、陜西金資分別與融創就武漢桃花源項目、咸陽森嶼城項目達成融資合作；出讓深圳冰雪文旅城51%股權給珠海華發等。

然而無論是換取現金流，抑或是化債，均只是第一步，融創最終目的是走向有序且穩健的經營之路。從目前表現來看，融創距離這一目標尚有距離。根據5月未經審核數據，融創在今年5月實現合同銷售額77.9億元，合同銷售面積55.8萬平方米。截至5月底，融創累計實現合同銷售金額451.2億元，合同銷售面積約337.2萬平方米。

根據克而瑞1-5月銷售榜，融創位列第16名，與第一名保利近2000億元的銷售額相比仍有較大差距，距離第五名碧桂園的1399億元銷售額也差距不小。銷售疲軟不可忽視，融創今年下半年若仍不能扭轉頹勢，將依然面臨巨大的回款壓力。截至2022年底，融創現金及現金等價物為116.01億元，而2021年同期則為143.44億元。

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