《投資者網》 陳思瀛

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2021年以來，因雙碳政策的導向，我國新能源汽車市場急速增長，刺激了整體產業鏈產能擴張和累庫，然而當時鋰資源供給明顯滯后，導致鋰市場階段性供不應求。近期，隨著新能源汽車終端需求增速明顯下降，產業鏈反向清理庫存，從而加劇了鋰市場供應過剩。

在此情形下，鋰電池行業的上下游均受到波及，作為全球鋰電池隔膜龍頭的云南恩捷新材料股份有限公司（002812.SZ，以下簡稱“恩捷股份”）同樣無法脫身其中。

同時，恩捷股份近期還面臨專利被侵權的困擾，5月22日，恩捷股份下屬子公司珠海恩捷新材料科技有限公司（以下簡稱“珠海恩捷”）、上海恩捷新材料科技有限公司（以下簡稱“上海恩捷”）一紙訴狀，將正在IPO的河北金力新能源科技股份有限公司（以下簡稱“金力股份”）及相關方，以侵害公司發明專利權、實用新型專利權糾紛分別向石家莊市中級人民法院、廣州知識產權法院提起訴訟。

下調的募資額，承壓的現金流

5月15日，恩捷股份召開第五屆董事會第五次會議，同時公告稱結合公司的資金需求和投資計劃，公司擬將為本次非公開發行 A 股股票募集資金總規模從不超過人民幣128億元調整為不超過75億元，調減53億元，下調幅度超四成。同時，公告稱前述調減募資額事項在董事會的授權范圍內，無需提交股東大會審議。

恩捷股份本次定增于2021年11月23日發布預案，2022年6月28日獲中國證監會核準批復，有效期12個月，即2023年6月底便臨近核準批復失效。

回看公司此前預案，恩捷股份稱全球正推進“凈零排放”，新能源汽車和儲能行業的快速發展帶動下游需求持續增長，新能源汽車行業的蓬勃發展和儲能需求的高速增長帶動鋰電池及鋰電池隔膜產業發展駛入了快車道，而恩捷股份是全球領先的鋰電池隔膜企業，在產品技術、產能規模、客戶資源等方面具有顯著的優勢。

在此背景下，恩捷股份為了把握全球新能源產業發展趨勢，鞏固行業領先地位。同時出于匹配下游客戶未來發展需求，助力公司快速發展，實現技術創新，提高產品質量，降低生產成本，豐富公司產品線，提升公司整體競爭力和盈利能力等目的，開啟了此輪定增融資。

然而，鋰市場供應過剩以及新能源車企銷量不及預期等情況的出現，已經讓恩捷股份的凈利潤增長陷入困境，也讓恩捷股份更迫切希望此次定增能夠落實。

根據恩捷股份發布的2023年第一季度報告，公司營業收入25.68億元，同比下降0.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.49億元，同比下降29.10%；扣非凈利潤6.28億元，同比下降28.52%。由此可見，作為隔膜行業龍頭的恩捷股份如需維持增長態勢，正如其在2021年的定增預案中表示的，投入研發、擴充產能成了必要之舉。下調募資金額能夠減少募資難度，亦是一種無奈。

不過值得注意的是，根據公告內容顯示，各項目中公司擬使用募投資金金額作出相對應的減少調整，但恩捷股份的募投項目的總金額并沒有因此作出改變，即如果此次定增成功，募投項目的總額調整減去的部分，需要公司自有資金或者另尋融資渠道。

根據恩捷股份2022年年報顯示，公司2022年末貨幣資金數量為39.54億元，而2023年一季報其貨幣資金已經下降到21.97億元，原因系歸還銀行貸款。公司的自有貨幣資金與此次募投調減的53億元，還是相去甚遠。如若募投項目要順利實施，未來對于公司的現金流壓力，屬實不小。

專利侵權案引人注意

5月22日，恩捷股份披露了一則“關于下屬子公司提起訴訟公告”，稱公司下屬子公司上海恩捷、珠海恩捷就金力股份及相關方侵害公司發明專利權、實用新型專利權糾紛向法院提起訴訟，涉訴金額共7000萬元。

據了解，金力股份是一家專注于鋰電池濕法隔膜研發、生產和銷售的高新技術企業，當前正沖擊科創板，公司目前處于因財報未更新數據而中止的狀態。

根據公告稱，ZL201810751698.9號發明專利、第ZL201920914445.9號實用新型專利、第ZL201921292978.4號實用新型專利為本次涉案專利。

根據國家知識產權官網查詢結果顯示，ZL201810751698.9號發明系一種鋰離子電池隔膜及其制備方法，其所制備獲得的鋰離子電池隔膜具有更好的粘結性能，更適用于鋰電池生產應用，可以防止極片錯位發生短路，提高電池硬度，從而大大提高電池的安全性能。

ZL201920914445.9號實用新型專利涉及一種高安全性的鋰離子電池隔離膜，其通過功能層的設計，可以使鋰離子通過并起到支撐保護的作用，維持隔離膜的結構，不會因基材層熔化或大面積收縮或大面積收縮而失去分隔正負極片的作用，避免正負極片的短路，阻止電池的燃燒甚至爆炸。

ZL201921292978.4號實用新型專利涉及一種安全性高循環性好的鋰離子電池涂布隔離膜，其設計能全面提高電池的安全性和循環性能。

截至目前，上述三項涉訴專利中，ZL201810751698.9號發明專利、第ZL201920914445.9號實用新型專利已完成立案，案號分別為M11660233603240、M11661234603325；第ZL201921292978.4號實用新型專利已進入訴前調解階段，目前均未開庭審理。

切入鋰電賽道，市值過山車

5月15日，恩捷股份在二級市場的股價以4.19%漲幅收盤。但后續看，整體表現仍呈下跌趨勢。事實上，自2021年12月份至今，公司股價已經跌去近七成。

1996年，李曉明歸國創辦云南紅塔塑膠有限公司，主營業務為BOPP煙膜。2006 年，李曉明家族收購玉溪創新工貿，并于 2012 年完成股改后更名為云南創新新材料股份有限公司。

2016年9月，公司在深交所掛牌上市，股票名稱為創新股份，主要從事傳統的包裝業務，包括 “BOPP膜+無菌包裝+特種紙+煙標”等。

根據wind數據，截止至2017年1月1日，創新股份市值僅83.54億元。同時，根據公司2017年年報數據可見，傳統包裝業務的經營業績增長緩慢，甚至扣非凈利潤為負增長。

公司迫切謀求轉型。在2017年，李曉明兄弟似乎嗅到了新能源的商機。2018年公司在完成對上海恩捷的資產重組后，創新股份更名為恩捷股份，由此切入鋰電池隔膜業務，開啟一代隔膜龍頭的發展之路。

同年的11月，公司為了進一步擴大濕法隔膜業務板塊，同時提升技術優勢，收購江西省通瑞新能源科技發展有限公司（以下簡稱“江西通瑞”）

2020 年恩捷股份先后完成了對蘇州捷力100%股權的收購以及對紐米科技76.36%股權的收購，進一步拓展了3C領域濕法隔膜業務和兩輪電動車濕法隔膜市場。

切入鋰電池賽道后，恩捷股份業績增長突飛猛進，2018年完成更名那年，公司營業收入從12.20億元增長至24.57億元，直接翻倍，同時歸母凈利潤從1.56億元增至5.18億元，實現超3倍的增長。后續幾年公司借助新能源行業的興欣而保持高速發展。

與此同時，恩捷股份的市值也是直接坐上過山車，公司股價從最低8.01元/股一路飆升至最高到318.56元/股，市值曾一度接近3000億。然而隨著新能源行業競爭的日益加劇，公司市值一路滑滑梯，跌至如今的千億以下，截止5月26日收盤，其市值為850億元。

同時，此次定增預案是在2021年11月發布的，當時公司市值正值高位，而審核通過時間為2022年6月，同樣是第二波快速回調后回暖拉升的時點。而如今公司股價距離當時均價已腰斬，將對其定增融資產生不利影響。

按照此前批文，恩捷股份本次非公開發行股份不得超過2.68億股，同時根據發行預案，定增采用競價發行，且發行價格不低于定價基準日前20個交易日股票交易均價的80%，定價基準日為發行期首日。

綜上原因，股價劇烈下行的同時，投資者并不會依照原先高價位的價格完成定增收購。如果公司希望募集相同金額，便需要發行更多股票，這可能影響股權結構。與此對應的，公司采取募資減額，以降低募資難度。

下調募資金額并非個例

新能源行業中下調募資金額的并不少，作為電池行業老大哥的寧德時代也曾下調過定增募集資金。

2021年11月15日晚，寧德時代(300750.SZ)發布最新的定增方案調整公告，募資資金總額從原來的582億元下調至450億元，縮水約23%。有意思的是，寧王下調募資金額公告的時間恰逢恩捷股份發布定增預案的節點。

根據寧德時代當時的定增方案調整公告稱，寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產基地項目（車里灣項目）募資額從54億元下調至46億元，寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目（二期）的31億元募資額及用于補充流動資金的93億元募資額則被剔除。據最新方案，寧德時代將募集資金中的380億元分別用于福鼎時代、肇慶時代、車里灣、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池四項目，還將投入70億元用于新能源技術研發及應用項目。

2022年6月22日晚間，寧德時代發布公告披露定增結果，確定本次發行價格為410元/股，為發行底價的120.71％，向特定對象發行股票數量為不超過1.32億股，募集資金總額不超過450億元，扣除各項發行費用，實際募集資金凈額448.7億元。

然而寧德時代當時面臨的情況或許與恩捷股份并不相同，根據寧德時代2021年三季報顯示，截至2021年9月30日，寧德時代持有貨幣資金807億元。募資剔除用于補充流動資金的93億元以及下調項目的額外補充資金，寧王完全有能力“自掏腰包”。

無獨有偶，鵬輝能源（300438.SZ）在2023年1月11日發布調整定增方案公告，定增募資額擬由不超45億元下調至不超34億元。調整前，擬募資24億元用于鵬輝智慧儲能制造基地項目，其為年產達10GWh儲能電池項目，8億元用于鵬輝智慧儲能及動力電池制造基地項目，13億元用于補充流動資金。

調整后，公司擬發行募集資金總額不超過34億元，扣除發行費用后，24億元用于鵬輝智慧儲能制造基地項目，10億元用于補充流動資金。而鵬輝智慧儲能及動力電池制造基地項目則被剔除。

可見，動力電池行業已經進入紅海競爭。整體新能源汽車及其上下游產業鏈也從一路“狂飆”到如今開始降溫。恩捷股份此次的定增是否能成？募投完成后又是否能加速研發和拓產？都需要時間的檢驗。（思維財經出品）■

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