5月29日，“功能性飲料第一股”東鵬飲料公告稱，公司股東鯤鵬投資、東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠，及多高高管因自身資金需求，計劃減持公司股份合計不超過3574.15萬股，即不超過公司總股本的8.94%。

值得注意的是，這些股東的股份均為公司首次公開發行前取得的股份，且剛于5月29日解禁，一解禁就宣布減持，顯得非常急切。那東鵬飲料的股東們集中減持是為哪般？是資本市場的正常操作還是對公司前景存在隱憂？

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東鵬也“累了困了”

股東們為何匆匆撤離？除了變現外，或許與東鵬飲料后勁不足有關。

2009年，東鵬飲料推出瓶裝東鵬特飲，憑借著“年輕就要醒著拼”、“累了、困了，就喝東鵬特飲”這兩句經典的廣告，再加上價的差異化，讓東鵬特飲成功搶占紅牛市場，成為飲料界的新貴。

資料來源：公司官網

而后，東鵬飲料走上品牌化、全國化征程，業績更是一路狂飆。2018年-2020年三年間，東鵬飲料營業收入分別為30.38億元、42.09億元、49.59億元，其中2019年的營收表現最為亮眼，營收增速為38.56%，凈利潤增速164.36%。

2021年東鵬飲料旗下核心產品東鵬特飲市占率高達36.70%，一舉超過紅牛躍升中國能量飲料市場老大。同年東鵬飲料成功登陸資本市場，成為中國功能性飲料的第一股，憑借快速增長的業績成為了投資者追捧的對象，市值一度突破千億。

可惜好景不長，在上市的第二年東鵬飲料的業績增速就開始放緩。財報顯示，2022年東鵬飲料實現營業收入85.05億元，同比增長21.89%；歸屬上市公司股東的凈利潤14.41億元，同比增長20.75%。

雖然單從這份財報來看，東鵬特飲的表現仍舊亮眼，2022年營收凈利均實現雙位數增長。但是對比2021年來看，東鵬飲料2022年的營收和凈利潤增速均接近腰斬，增長速度已經明顯放緩。2021年東鵬飲料營收同比增長40.72%，凈利潤同比增長46.9%。

除了業績增長明顯放緩以外，東鵬飲料在資本市場上市后狂飆后股價也經歷了大跳水。據悉，東鵬飲料最高股價曾達到284.2元，市值突破千億。但目前東鵬飲料的股價僅為160元左右，市值較高點已蒸發近百億。

過度依賴單一產品

東鵬飲料業績增長的疲乏或是在于，多年以來公司的營收都過度依賴于東鵬特飲這一大單品。

作為主打產品的東鵬特飲，為東鵬飲料最主要的收入來源。2020-2022年間，東鵬特飲分別為東鵬飲料創造了46.55億元、65.92億元和81.72億元的營收，營收基本占據了公司營收的九成以上。

不可否認，東鵬特飲這一大單品為東鵬飲料的發展起到了極大推動作用，精準鎖定了下沉市場部分特定消費群體的需求，那就是針對司機等體力勞動者補充能量，實現了快速增長。

但最近幾年，東鵬特飲的目標消費群體正逐漸減少。2016年時國內有3000萬名貨車司機，然而到2020年這一群體只有不足1800萬；交通運輸部2021年底的數據顯示，貨車司機人群為1728.73萬人。

由于對單品的過度依賴，東鵬飲料出現了明顯的增長乏力。雖然2021年東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比提升至31.7%，為行業第一；可銷售額卻是行業第二，與行業第一紅牛218億年營收相比差了3倍有余。

東鵬飲料也試圖走多元產品路線，尋找出能量飲料之外的第二增長曲線。如無糖氣泡水、檸檬茶、咖啡等等，但都沒有激起太大“水花”，至今為止還沒有收益特別明顯的產品，東鵬特飲這款飲料營收占比仍超九成。

資料來源：公司官網

這或是由于東鵬特飲的消費群體也很清晰，在人們的印象里，東鵬特飲不屬于日常飲料，屬于補充體力的功能性飲料，因此東鵬特飲這一大單品也給成為了它增長的“圍城”。

而東鵬飲料所處于的功能性飲料賽道正是競爭非常激烈的賽道，不僅有紅牛、樂虎等老品牌正虎視眈眈，還涌入了如魔爪、元氣森林、娃哈哈、達利等參賽者，爭奪市場。在激烈的行業競爭中，東鵬特飲以“低價策略”來獲取市場已經行不通了。

雖然短時間內來看，東鵬特飲這款大單品依舊在市場上表現強勁。但在飲料這個嚴重內卷的賽道里，如果東鵬飲料不能盡快拓展展品線，形成可持續增長的新品類，很難在接下來的競爭中鞏固自身優勢，提升行業影響力。

重營銷輕研發

除了拳頭過度依賴拳頭產品外，東鵬飲料還有過于集中的銷售區域問題依然存在。

東鵬飲料每年投入巨資。2017年至2022年的6年間，公司銷售費用合計達66.35億元。銷售費用中，宣傳推廣費不少，2020年至2022年，其宣傳推廣費分別為4.07億元、6.45億元、6.36億元。

而在這些高昂的推廣費用背后，東鵬特飲也同時壓縮了自己的研發費用。公司的研發費用率從2018年的0.72%下降到2021年的0.61%，2022年進一步降低到0.51%，僅為0.44億元，在行業中也是處于較低水平的。

資料來源：公司公告

而研發費用的不足，也讓這幾年東鵬特飲在新品的打造上顯示十分的力不從心。

雖然東鵬特飲推出了包括東鵬0糖特飲、東鵬氣泡特飲、東鵬大咖等在內的眾多新產品，拋開創新性的問題不說，在產品的顯著性上也未看到太大的吸引力，甚至大多數消費者甚至都沒聽說過，這也讓東鵬特飲飽受質疑。

此前，東鵬飲料是憑借一些產品設計上的差異化與紅牛形成錯位競爭，終于得以在功能飲料市場占據一席之地。現如今，東鵬飲料如果沒有獨特的顯著性優勢，便無法構建真正的競爭壁壘。

總的來說，股東們的集中減持是看到東鵬飲料的隱憂：高度依賴單一產品、輕研發重銷售、營收增速放緩等；若無法突破這些“天花板”，它將面臨慘烈競爭。

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