不知道大家還記不記得2022年11月左右，很多銀行理財和債券基金都出現了下跌和階段性虧損。下面這張圖就是當時媒體報道的相關新聞

(相關資料圖)

銀行理財跟銀行存款是不一樣的，銀行理財的底層資產很多是債券，而且自從“保本理財”逐漸消失之后，如今銀行理財也會有凈值波動，也可能會在某個時間虧損。而銀行理財虧損就跟債券市場波動直接相關。

2022年11月-2022年12月之所以出現比較多銀行理財虧損，就是因為當時債券市場出現了下跌，當時很多債券基金的凈值也下跌，也包括我們持有純債組合-固若金湯。

請大家看圖，這是某只債券基金凈值走勢圖。債券基金長期來看凈值不斷新高，這是大家都知道的。但可能有些朋友會忽略的是，債券基金會在階段性出現較大波動，比如這只債券基金在2022年11月-12月就出現了最大2%的下跌。

債券基金一年就4%左右的收益率，兩個月就虧損2%，這個回撤痛還是不痛？

數據來源：Wind

為什么債券基金會下跌呢？

普通人可能以為，債券基金就是每天吃利息，穩穩的收益。如果剔除債券本身的漲跌，確實如此。但是債券基金除了每天吃利息，還會有債券本身的價格波動。假設一天吃1毛的利息，價格不動，那基金凈值當然穩如泰山，固若金湯。但如果一天吃1毛的利息，價格跌了1塊，那基金凈值就會有波動。

什么時候債券的價格會下跌？

要分析債券漲跌牽扯很多，我直接簡化了。大家記住這段話就行，市場對經濟預期差，債券價格上漲。市場對經濟預期好，債券價格下跌。經濟差，債券漲。經濟好，債券跌。

所以我們回過頭看，債券價格之所以在2022年11月開始下跌，正是因為當時是市場對經濟的看法從最悲觀轉向樂觀的拐點，經濟即將重啟，經濟即將復蘇，市場開始賣出債券這種防御性資產。我當時也是不斷提醒過大家，不要再去搶債券。

從兩個關鍵又簡單易懂的估值指標，也能判斷：

1、國債期貨的點位

圖是十年期國債期貨價格走勢，可以看到當前十年期國債期貨的價格回到了過去十年的高位水平。如果我們簡單去類比可以產生一個疑問，現在國債期貨的價格已經跟 Y Q時差不多了，雖然今年經濟復蘇低于市場預期，但是有比去年更差么？

如果你覺得更差了，那你就繼續買債券吧。如果你覺得沒有更差，只是恢復得比較慢，那就應該警惕債券接下來可能回調的風險。

數據來源：Wind

2、股債收益差

圖是股債收益差價格走勢，簡單來說就是衡量股票和債券相對估值的指標。股債收益差越大，股票越便宜，債券越貴。股債收益差越小，股票越貴，債券越便宜。

目前股債收益差是5.8%，歷史百分位是90.1%，說明債券相對股票估值的昂貴程度已經超過了歷史上90.1%的時間，一句話就是債券現在不便宜。

數據來源：指匯盈微服務

考慮到現在市場對經濟已經很悲觀，債券估值已經比較貴，接下來一旦有什么利好或者是政策出臺之類的，債券即有可能迎來一波回調。我最近調研的過程中，已經看到不少債券基金經理在準備防守性操作了。

但從歷史幾次回調來看，大家也不要過于指望債券基金經理，因為回撤還是會有，只是經過防御操作后會少虧一些，比如原本跌3%，跌2%。原本跌2%，跌1%。只要是回調了，還是難以避免虧損的。

怎么辦？

首先你要認同我今晚分析的觀點，如果你不認同，那就繼續持有。

如果你認同，有以下操作：

1、降低久期

長債基金換中短債基金，中短債基金換超短債基金。久期越短，長期收益率越低，但是每次回調的幅度也越小。

2、賣債買存款

賣掉贖回手上的債券基金/銀行理財，先到銀行存款躲一躲，銀行存款沒有價格波動。等這波調整出現后，又把存款搬回來債券基金。

3、死扛

拉長時間來看，債券基金還是有利息收入的，價格產生的虧損會慢慢被利息收入抹平。短則3個月，長則1年多，債券基金凈值又會創新高，如圖。

短則3個月，長則1年多這個數據怎么來的呢？

從歷史數據得來的，主要跟經濟周期有關。比如最近這次，債券基金回調3個月就新高了，因為經濟復蘇較差，市場重新從樂觀轉悲觀。但如果經濟復蘇比較好，那債券可能就會調整更長的時間。

最近可以不買股，但也別買債（銀行理財/債券基金）

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