醫藥零售和醫藥互聯網：處方外流加速，新業態興起

我們認為，連鎖藥店板塊受益于行業集中度的提升和處方外流，在未來較長周期內仍具備快速增長的前景，2021 年同樣是醫藥板塊較好的配置賽道之一。同時，隨著政策破冰和消費習慣的改變，互聯網醫療的發展機遇也已經逐 步成熟。2021 年作為潛在的新興方向，同樣值得重點關注。

連鎖藥店：整合趨勢延續，集采帶動處方外流加速

(資料圖片)

1、渠道下沉，藥店行業增速維持穩定較快增長

根據米內網數據，2019 年我國醫藥三大終端市場銷售額 17955 億，增速為 4.8%。其中公立醫院、零售藥店和公 立基層醫療的市場占比分別為 66.6%、23.4%和 10%，公立醫院仍是最大的藥品終端（市場規模 11951 億，同比增速 3.6%），但第二終端零售藥店和第三終端公立基層醫療增速明顯快于公立醫院，占比呈現逐年上升態勢。

盡管疫情對 2020 年上半年藥店行業的增長產生了一定的壓制，但從三季度的情況來看，全品類訂單量已逐步恢 復至去年同期的水平。

2、行業集中度穩步提升，為龍頭企業業績快速增長提供有力保障

近年來行業集中度的提升，也為各家上市龍頭的業績快速增長提供了有力保障。2015-2019 年，我國藥店行業的 連鎖化率由 45.76%提升至 55.34%，上升 9.58 個 pct；百強連鎖市場份額由 2015 年 34.95%提升為 2019 年 45.92%， 提升 10.97 個 pct（平均每家公司提升 0.11 個 pct）；五強連鎖（大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、國藥一致） 市場份額由 2015 年 7.95%提升至 2019 年 13.18%，提升 5.23 個 pct（平均每家公司提升 1.05 個 pct），明顯快于百 強連鎖。

我們認為，連鎖藥店相比單體藥店，具有較大的比較優勢：1）成本優勢，連鎖藥店向上游采購規模大，議價能 力強，商品成本低于單體藥店；2）品牌優勢，連鎖藥店門店眾多，通過專業化服務不斷強化其品牌形象，獲客能力 更強；3）藥店行業進入嚴監管時代，合規成本提升，單體藥店生存日益困難。基于以上因素，我們預計未來 5-10 年，頭部藥房市占率會加速提升，構成上市藥房發展的長邏輯。

醫藥行業2021年度投資策略：賽道為綱，業績為王，聚焦真成長

對此，本人以此做如下分析之二：

五是關注醫療商業物流及配送類公司如云南白藥、國發股份、國藥一致、大參林、中國醫藥、豐原藥業、同仁堂、復星醫藥；

六是關注醫療商業具有獨特商業模式類公司如柳藥股份、重藥控制、路燕醫藥、白云山、華幫健康；

七是關注醫療商業供應鏈一體化公司復星醫藥、柳藥股份；

八是關注醫療商業信息化公司如大參林、國藥股份

九是關注醫療商業產品類公司云南白藥、中國醫藥、老百姓、九洲通、益豐藥房、白云山、誠志股份、圣濟堂、路燕醫藥、康恩貝、一心堂、英特集團、重藥控股；

十是關注醫療商業藥房類公司如國藥一致、老百姓、福瑞股份；

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