《電鰻財經》文 / 楊力

(資料圖片僅供參考)

2022年，上海凱寶(300039.SZ)在營業收入微增的情況下，凈利潤實現了較快增長，該公司的“控費”起到關鍵作用。近年來的集采降價導致該公司壓力較大，而收入來源單一是該公司另一需要解決的問題。

凈利潤增長36%

4月18日晚間，上海凱寶發布了2022年的業績報告，報告期內，該公司實現營業收入約11.19億元，同比增加1.66%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別約為1.91億元和1.78億元，同比分別增加了36.18%和41.02%;基本每股收益0.1824元，同比增加36.12%。

《電鰻財經》注意到，近年來，上海凱寶一直處于營業收入增長落后于凈利潤增長的情況。從2018年至2022年，該公司的凈利潤分別為2.27億元、2.51億元、1.06億元、1.4億元和1.91億元，同期增速分別為-16.71%、10.66%、-57.72%、32.03%和1.91%。

同期，上海凱寶的營業收入分別為15.02億元、14.19億元、9.08億元、11.01億元和11.19億元，同期增速分別為-4.41%、-5.44%、-36.01%、21.21%和1.66%。由此可見，當業績增長時，該公司的營收增長低于其凈利潤增長;當業績萎縮時，該公司的營收增幅低于凈利潤增幅。

2022年，上海凱寶的“控費”對業績影響較大。報告期內，該公司的銷售費用同比下降了6.76%，管理費用同比增長了0.63%，研發費用同比下降了33.23%，同期該公司的財務費用為-4255萬元。

年報顯示，上海凱寶是一家主要從事現代中藥研發、生產、銷售的綜合制藥企業，其主導產品痰熱清注射液。2022年該公司有99.8%的收入來自醫藥工業;如果按產品劃分，該公司有83.54%的收入來自針劑，14.2%的收入來自膠囊劑，1.65%的收入來自片劑，0.61%來自其他。

值得注意的是，2022年，上海凱寶的綜合毛利率下降了0.81個百分點;同期針劑的毛利率上升了0.91個百分點，膠囊劑的毛利率下降了6.53個百分點。

收入來源單一 集采“壓價”壓力大

上海凱寶的主導產品痰熱清注射液是被用于清熱解毒領域以及病毒引起的呼吸道感染，最早于2003年上市，曾在對抗‘非典’時取得了良好的效果，并在后來的人禽流感、甲型H1N1流感、甲型H7N9流感中都有被列入診療方案中，并作出了巨大貢獻。

在此次新冠疫情爆發后，因為痰熱清注射液在歷次疫情中的表現以及十幾年的臨床應用表現，該藥品也被列入到新冠肺炎診療方案中。

上海凱寶在其2022年報中沒有披露痰熱清注射液的收入情況，但據該公司工作人員介紹，該產品占公司收入比重在80%-90%左右。2019年到2021年，痰熱清系列的營收占該公司總收入的85%以上，最高達曾達到93%以上。該公司的2021年年報顯示，痰熱清注射液等針劑產品實現營收9.53億元，比上年增長18.69%，但毛利率減少0.78%。

由此可見，上海凱寶的收入過于依賴單一產品。此外，集采降價給該公司帶來的影響也比較大。2022年4月公布的廣東聯盟清開靈等中成藥集中帶量采購擬中選/備選結果中，上海凱寶的痰熱清注射液(10ml)進入了擬中選名單，擬中選價格為22.4676元每支。

目前全國性的藥品集中帶量采購已經進行到了第七批，雖然國家層面上的中成藥集采尚未正式開啟，但目前，廣東、湖北兩大中成藥帶量采購聯盟結果基本確定，山東、安徽和天津等地中成藥集采也在推進中。

2021年12月開標的湖北牽頭的19省聯盟中成藥集中帶量采購，采購規模近100億元。最終97家企業、111個產品中選，中選價格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。廣東省藥品交易中心在2022年4月發布的《公示廣東聯盟清開靈等中成藥集中帶量采購擬中選/備選結果的通知》，涉及53個大品種，集采產品數達132個，包括眾多知名產品。

上述兩次中成藥集采并非是全國范圍的集采，但因其涉及品種都具有臨床代表性且多為各省份銷售金額靠前的產品，結果顯示，中成藥集中帶量采購仍以“以價換量”作為核心指導原則。

面對集采壓價以及自身產品單一的情況，上海凱寶曾對媒體表示，公司將加大子公司及大健康相關品種的銷售力度，逐步改善對單產品的依賴;此外，公司不斷提升研發創新能力，加快推進在研品種開發進度和現有產品上市后再研究，實現產品梯隊化建設。

2020年、2021年、2022年，上海凱寶的研發投入金額分別為5912萬元、7932萬元和5297萬元，占當期營業收入的比例分別為6.51%、7.21%和4.73%。2022年該公司的研發投入金額和占比都出現了大幅下降。

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