妙可藍多在理財上，似乎越來越執(zhí)著。但聚焦理財，顯然不是長久之計。在原材料價格上漲、消費環(huán)境疲軟的背景下，妙可藍多的奶酪生意正面臨著困境

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來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

文|全媒體記者 何樂

雖然我國的奶酪行業(yè)目前正處于快速增長階段，但是奶酪巨頭妙可藍多（600822.SH）卻迎來了業(yè)績增長的瓶頸期。2022年，妙可藍多交出了一份近五年來業(yè)績“最差”的年報，報告期內，妙可藍多不僅“增收不增利”，下半年扣非歸母凈利潤甚至出現(xiàn)了虧損。

與此同時，妙可藍多2021年向蒙牛增發(fā)募資約30億元的項目一再延期，而公司一再將募集資金用于理財。財報顯示，2022年，公司交易性金融資產高達17.98億元，貨幣資金為13.58億元，并因理財同比減少了44.28%。在公司資金十分充裕的情況，短期借款卻暴漲287.44%。若現(xiàn)金流緊張，借款為緩解資金壓力，那為何公司還將大部分資金用于理財，妙可藍多財報中出現(xiàn)的“異象”值得關注。

下半年主營業(yè)務虧損，

全年業(yè)績增速“急剎車”

2022年財報顯示，妙可藍多實現(xiàn)營業(yè)收入48.30億元，同比增長7.84%，歸母凈利潤1.35億元，同比下降12.32%。值得注意的是，這一年妙可藍多實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為6696.40萬元，同比下降45.14%。不難看出，扣除非經常性損益項目后，公司的利潤出現(xiàn)了腰斬。

據(jù)財報顯示，2022年公司非經常性損益項目中，計入當期損益的政府補助有2228.54萬元；公司持有交易性金融資產、衍生金融資產等產生的公允價值變動損益，以及投資收益為6416.85萬元，其他營業(yè)外收入為283.64萬元，加上其他損益項目，當期非經常性損益金額合計為6847.85萬元。

其中，2022年，交易性金融資產產生的投資收益合計就達5904.58萬元。換句話而言，妙可藍多將近一半的利潤，是通過理財投資收益獲得。

根據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)，近五年以來，2018年-2021年，妙可藍多均保持著較高速的業(yè)績增長，營業(yè)收入同比增速分別為24.82%、42.32%、63.20%、57.31%；歸母凈利潤同比增速分別為148.69%、80.72%、208.16%、160.60%。顯而易見，到了2022年，公司業(yè)績可謂是出現(xiàn)了“急剎車”，業(yè)績增速創(chuàng)了2018年以來的新低。

對于2022年業(yè)績的下滑，妙可藍多解釋主要受交通物流不暢、原材料價格上漲、競爭加劇、消費疲軟等影響。

分季度來看，妙可藍多第一季度保持著良好的營業(yè)收入和歸母凈利潤，二者較上一年分別增長35.24%、129.55%，從第二季度開始，公司歸母凈利潤同比增長率就呈下滑趨勢，第二、第三、第四季度歸母凈利潤較去年同期分別下降26.72%、63.03%、174.56%。甚至第四季度營業(yè)收入同比下降25.01%，且凈虧損825.69萬元。

值得關注的是，第三、第四季度扣非歸母凈利潤為-2744.34萬元、-2148.19萬元，這意味著公司主營業(yè)務在下半年是處于虧損狀態(tài)，而公司主營業(yè)務的虧損是否會延續(xù)到下一年值得關注。

妙可藍多旗下?lián)碛心汤摇①Q易產品、液態(tài)奶三大業(yè)務板塊，其中以奶酪為核心業(yè)務。報告期內奶酪業(yè)務實現(xiàn)營收38.69億元，業(yè)務收入同比增長16.01%，而去年同期增速為60.77%，奶酪業(yè)務增速可謂是腰斬。此外，奶酪的毛利率從去年同期的48.51%下降至40.73%，下降了7.78個百分點。

三大業(yè)務板塊中，相比之下，貿易產品和液態(tài)奶的毛利率較低，分別為6.10%、8.61%。由于二者毛利率較低，給公司貢獻較大利潤的是奶酪業(yè)務，因此妙可藍多整體發(fā)展戰(zhàn)略是“聚焦奶酪”，2022年公司繼續(xù)收縮液態(tài)奶業(yè)務，報告期內液態(tài)奶和貿易產品的業(yè)務收入同比分別下滑18.86%、14.78%。

核心業(yè)務板塊奶酪又分為即食營養(yǎng)系列、家庭餐桌系列和餐飲工業(yè)系列。以奶酪棒為代表的即食營養(yǎng)系列產品是妙可藍多的主力產品，財報中解釋稱該產品受到外部環(huán)境對線下消費的影響較為明顯，2022年業(yè)務收入為25億元，同比下降0.55%。與即食營養(yǎng)系列的產品業(yè)務收入變動不一致的是，家庭餐桌系列和餐飲工業(yè)系列產品業(yè)務收入同比分別增長了54.73%、75.60%。

此外，三大系列產品的毛利率均有所下降，分別同比下降4.21%、1.44%、 7.89%，對此，妙可藍多表示主要受原材料價格上漲與物流成本增加所致。

奶酪生意變難，

募集資金用于理財

妙可藍多的銷售模式主要分為經銷和直銷，并主要通過經銷方式進行奶酪產品及液態(tài)奶產品銷售。2022年經銷收入占主營業(yè)務收入比重達到71.71%。

可以說，妙可藍多的奶酪產品主要是通過經銷商來銷售。然而，從經銷商的變化來看，妙可藍多的經銷商增減變化十分大。2020年，妙可藍多首次在財報中公布經銷商具體數(shù)量變化情況。這一年，經銷商新增985家、減少708家。2021年，公司進一步拓展經銷渠道，經銷商數(shù)量呈井噴式增長，增加了3606家、個數(shù)占比達67.24%，同年減少的經銷商數(shù)量也比上一年有所增加，為869家。

到了2022年，妙可藍多新增經銷商2334家、個數(shù)占比為44.73%；減少的經銷商數(shù)量進一步擴大，并首次超過新增數(shù)量，為2479家，個數(shù)占比達到47.51%。截至2022年底，公司共有經銷商5218家。其中，2022年增加經銷商當年新增銷售額為6.03億元，而同年減少的經銷商上一年的銷售額為7.05億元，比新增的經銷商增加的銷售額還要高。

維持經銷渠道的穩(wěn)定，是保障經銷收入穩(wěn)定的基礎。為何妙可藍多的經銷商更替變化如此之大？經銷商的變化是否也是公司今年奶酪業(yè)務收入增速放緩的原因？

經銷渠道的微妙變化，是由什么引起的，這值得我們進一步關注和討論。

另外，財報顯示，2022年奶酪的產能利用率出現(xiàn)過剩，從2021年的71.43%驟降至52.89%，而2020年則為94.69%。對此妙可藍多在業(yè)績說明會上解釋，隨著公司非公開發(fā)行股票募集資金投資項目的實施，奶酪產品的產能進一步增加。受報告期內交通物流不暢、消費環(huán)境疲軟等宏觀不利因素影響，產品終端銷售受到一定影響，公司控制生產節(jié)奏，因此短期內公司的產能利用率有所下降。

從94.69%下降至71.43%，2022年再降至52.89%，除了交通等客觀因素影響，奶酪產能利用率一再下降，這也進一步說明，奶酪的生意變難了。

奶酪生意難做，妙可藍多將目光投向了理財。2021年，妙可藍多通過向蒙牛增發(fā)募資約30億元，據(jù)募資用途顯示，妙可藍多將使用這筆資金用于上海特色奶酪智能化生產加工項目、長春特色乳品綜合加工基地項目、吉林原制奶酪加工建設項目以及補充流動資金。

根據(jù)規(guī)劃，上海、長春、吉林三個項目原定于2022年12月投入使用，但是如今都分別延期至2023年12月、2024年12月和2023年12月。

截至2022年12月31日，妙可藍多已實際使用募集資金114,251.18萬元，其中：2021 年度實際使用募集資金83,807.64萬元，2022年度項目進展進一步延緩、實際使用募集資金僅為30,443.54 萬元。截至2022年底，募集資金賬戶余額為194,726.78萬元（含利息收入、現(xiàn)金管理收益10,861.47萬元及尚未到期的現(xiàn)金管理產品177,800.00萬元）。

2021年6月募集資金到賬后，8月妙可藍多董事會會議審議通過了將部分閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的議案，其中決定使用不超過7 億元的閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，在上述額度內，資金可循環(huán)滾動使用，授權使用期限為董事會審議通過該事項之日起不超過十二個月。2022年1月，妙可藍多董事會會議將使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的額度調整至不超過21億元。

據(jù)妙可藍多發(fā)布的募集資金使用情況的專項報告顯示，2022年度，公司使用閑置募集資金進行現(xiàn)金管理單日最高余額19.40億元，全年累計取得收益 3,664.52 萬元（含報告期前已進行現(xiàn)金管理但于報告期內到期的產品收益）。截至 2022年12月31日，尚未到期的現(xiàn)金管理產品17.78億元。

相對變難了的奶酪生意，妙可藍多似乎更加熱衷于理財。從公司發(fā)布的多條公告中我們可以看出，用于理財?shù)哪技Y金到期后，妙可藍多又再次將資金投入到理財中。

從合并資產負債表中可以發(fā)現(xiàn)，2020年，公司的交易性金融資產為0，2021年向蒙牛增發(fā)的募資到賬后，交易性金融資產為5.5億元。嘗到理財?shù)奶痤^后，2022年交易性金融資產進一步擴大到17.98億元，同比增長226.86%。其中，2022年，公司在持有期間以及處置交易性金融資產取得的投資收益合計為5908.43萬元。

在上文中分析到，公司的非經常損益項目，大部分由理財收益貢獻。而且，2022年的歸母凈利潤中，理財收益占了較大部分。相對變難了的奶酪生意，理財帶來的收益似乎“唾手可得”，這也難怪妙可藍多一而再再而三地將募集資金用于理財。

募投項目延期，募集資金用于理財，妙可藍多此舉是否正在偏離主營業(yè)務，“舍本逐末”？理財收益固佳，但是這種不注重主營業(yè)務的行為，或許未來會讓妙可藍多的奶酪生意陷入困境。

另一方面，財報顯示，2022年公司短期借款為13.56億元，同比暴漲287.44%，主要是增加銀行借款。同期內公司貨幣資金為13.58億元，同比減少44.28%，主要是因為報告期內購買結構性存款，與此同時，交易性金融資產高達17.98億元，即公司將大部分資金都用于理財了。按理說，公司的貨幣資金較為充足，2021年募集資金目前尚且富余，同時公司還將大量的資金用于理財，如今又大額借款，是出于什么目的呢？

顯然，妙可藍多在理財上，似乎越來越執(zhí)著。但聚焦理財，顯然不是長久之計。在原材料價格上漲、消費環(huán)境疲軟的背景下，妙可藍多的奶酪生意正面臨著困境。面對業(yè)績增速的放緩，妙可藍多該如何扭轉局勢，提升業(yè)績？

針對募投項目延期、募集資金用于理財以及業(yè)績增速放緩等問題，《經理人》雜志全媒體致函妙可藍多，但截至發(fā)稿，未獲得回復。

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