2000位經銷商會師蓉城，讓舍得酒業（600702.SH）成了這屆春季糖酒會期間“最亮眼的仔”之一。

4月9日，舍得酒業在成都天府新區召開了2023年經銷商大會。在這場經銷商大會上，舍得酒業發布了千元價位段戰略新品“藏品·舍得10年”，持續深化老酒戰略。

【資料圖】

復星國際董事長郭廣昌也來到了現場，不過與兩年前高調發言“一直對好酒有敬畏之心”相比，今年的郭廣昌顯得頗為低調，沒有公開發言。

事實上，從去年以來，復星系資產大規模“出清”，很多業內人士也開始擔心舍得酒業會成為復星系的下一個出售對象。而似乎是為了回應這一傳聞，在這次經銷商大會上，復星方面在會議現場釋放了多個與舍得酒業強綁定的信號。

隨著今年以來新的管理層上任，被看作是“川酒六朵金花”之一的舍得酒業又將走向何方呢？

01

省外拓展任重道遠

在剛剛過去的2022年，舍得酒業算是交出了一份不錯的業績答卷。根據公司2022年年報顯示，舍得酒業去年實現營業收入60.56億元，同比提升21.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.85億元，同比提升35.31%。

不過，如果拉出2021年的財報比一下，這一業績增速可算不上高。2021年，舍得酒業營收和歸屬凈利潤的增速分別是83.8%和114.35%。與這一輝煌相比，舍得酒業去年的業績增速可以說是下降得非常明顯。

與此同時，舍得酒業的毛利率也有所下滑。財報顯示，去年報告期內，舍得酒業酒類產品的毛利率為80.89%，比上年減少了0.65個百分點。玻瓶產品的毛利率為26.57%，同比減少4.59%。

分產品來看，2022年舍得酒業中高檔酒的營業收入為48.77億元，同比增長25.88%；公司中高檔酒的營業成本為6.83億元，同比增長了38.72%。顯然，中高檔酒的營業成本增速大幅高于營業收入增速，而普通酒的銷售中也存在類似情況，這可不是一個好的現象。

順著這一邏輯繼續往下捋，不難發現，舍得酒業營業成本的大幅增長主要體現在省外。數據顯示，2022年舍得酒業酒類產品省內營業收入同比增長13.48%，營業成本同比增長11.72%。與之對比，公司去年省外營業收入同比增長28.12%，營業成本同比增長35.85%。

種種數據透露出，舍得酒業正“鉚足了勁”加大省外的拓展。這一現象從公司經銷商的變動情況也可以看得出來。2022年，舍得酒業省內經銷商新增了135家，同時淘汰了279家。省內經銷商減少的數量是新增數量的兩倍，可見舍得酒業對省內經銷商的整頓力度。

與省內大刀闊斧的縮減經銷商不同，報告期內，舍得酒業省外經銷商的變動幅度不大。報告期內，公司減少了611家省外經銷商，同時新增了661家，整體省外經銷商的比例保持增長趨勢。截至2022年報告期末，舍得酒業省內經銷商的數量為323家，省外經銷商為1835家。省內經銷商占比僅為14.97%，可見舍得酒業確確實實在加速省外擴張。

當下，四川省內的競爭已經成為一片紅海，舍得酒業大幅整頓省內經銷商進行省外擴張顯然也是無奈之舉。只是省外擴張之路也并不容易，公司勢必也要承受短期營收增速放緩的風險。

財報顯示，2022年，舍得酒業省內和省外的銷售量（千升）占比分別為39.9%和60.1%。占比不足15%的省內經銷商，撐起了舍得酒業接近四成的銷售量，可見公司省外拓展之路依然任重道遠。

02

預收款項“腰斬”

除了業績增速的驟然下降，舍得酒業擴張的艱難從一些隱秘的細節也可以發現一些蛛絲馬跡。

財報顯示，截至2022年報告期末，舍得酒業的預收款項為96.35萬元。而去年同期，這一數字是295.97萬元，同比減少67.44%。

那么，預收款項是個啥指標？顧名思義，預收款項是在企業銷售交易成立以前，預先收取的部分貨款，預收款項反映了公司銷售的情況。比如，舍得酒業曾經在多年前一份回應上交所的問詢函中提到，公司對經銷商采取先款后貨、預收貨款的結算方式。2015年末是銷售旺季，公司實行了季節性促銷活動，鼓勵客戶備貨，為元旦和春節銷售做準備。

這么看來，2022年舍得酒業預收款項同比減少了一半還多，可不是一個好兆頭。

與預收款項相伴隨的還有另外一個指標——合同負債。合同負債表示需要履行合同約定轉讓商品的義務，也是衡量企業銷售情況的一個指標。與預收賬款不同的是，合同負債表示可能收到了錢，也可能沒收到錢（如賒銷）。

財報顯示，2022年，舍得酒業合同負債為2.98億元，與上年同期的6.58億元相比，同比大幅減少了54.8%。

為了進一步探究舍得酒業的銷售之謎，征探君又趕緊去扒了更多的財務數據。Wind數據顯示，2013年-2022年的10年時間里，舍得酒業前7年的預收款項都在1億元以上，最近3年卻掉到了以萬元為計量單位。

比如，2018年-2022年，舍得酒業的預收款項分別為2.47億元、2.53億元、204.05萬元、295.97萬元和96.35萬元。可以說，2022年是舍得酒業近10年的時間里預收款項最低的一年。

預收款項和合同負債的大幅減少，多少透露出舍得酒業所面臨的市場壓力。當然，從另外一個角度來講，也可以理解為舍得酒業對公司營銷策略進行了調整，不再鼓勵經銷商過度儲備產品。

壓力也體現在資金方面。2022年，舍得酒業經營活動產生的現金流量凈額為10.41億元，同比大幅減少53.29%。

此外，公司投資活動產生的現金流量凈額為-4.28億元。舍得酒業解釋稱，主要是公司購買的銀行理財產品到期收回所致。

03

老酒戰略受爭議

對于未來的發展，舍得酒業宣稱將持續深化老酒戰略。在這次經銷商大會上，舍得酒業發布了千元價位段戰略新品“藏品·舍得10年”。舍得酒業副總裁魏煒表示：“藏品·舍得10年承擔著推動舍得酒品牌高端化發展、明確占位千元以上價格帶的戰略任務，是舍得酒向上完善產品線的戰略實踐。”

那么，什么是老酒呢？百度百科的解釋為：老酒即存放時間較長的酒的統稱，泛指所有經過陳年的佳釀、所用基酒酒齡5年以上的成品酒。

2019年，依托12萬噸優質老酒資源，舍得酒業正式推出老酒戰略，并提出了“舍得酒，每一瓶都是老酒”的全新品牌口號。而后，隨著復星系入局，舍得酒業的老酒戰略也持續深化。

征探君看到，舍得酒業在2022年度報告中提到，公司從1976年開始將每批次最優質的基酒預留一定比例用于戰略儲藏。

不過，對于舍得的“老酒戰略”，業內始終存有質疑的聲音。這些聲音關注的點主要集中在“12萬余噸優質基酒不實”“老酒品質不好”“老酒只是一個故事”等。

事實上，對于媒體的猜測，舍得酒業也曾在2021年回應稱，公司老酒儲量真實，擁有12萬余噸老酒；公司老酒品質真實，有計劃保證存儲與銷售的平衡；公司存儲的老酒未勾兌食用酒精，公司閑置窖池經第三方機構鑒定，未影響窖池質量和產出基酒等等。

另一方面，近年來，越來越多的名酒也都開始關注到了“老酒”這一賽道，行業競爭逐漸激烈。根據中國酒業協會2019年發布的《中國老酒市場指數》報告，伴隨國民消費升級、高凈值人群擴容，2021年老酒市場規模將達到千億元以上，約占整個白酒市場銷售規模的六分之一。

從2020年開始，全國各地的酒鬼酒專賣店中，酒鬼酒的幾個核心單品開始采用年份化定價策略，出廠時間越長，零售價越高，這被稱作是時間的價值。其中，內參酒號稱采用公司多年積累的頂級原酒調制而成，產量極其有限，只能實施限量生產。

此外，如茅臺、五糧液等頂級白酒品牌也開始挖掘老酒價值。去年12月，在“家有老酒——尋找民間陳釀五糧液專場鑒評活動”現場，五糧液秦皇酒拍得66萬元。同樣于去年舉行的“2022年青花郎老酒鑒定暨夏季拍賣會”上，第一代青花郎——二十年陳釀郎酒“文房四寶”禮盒以5萬元的價格成交，單瓶價格達到12500元，相較當時價格翻了十倍不止。

另據公開資料顯示，2013年-2018年，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、劍南春、洋河、古井貢、郎酒、西鳳、董酒等品牌的老酒市場規模持續擴大。

無疑，“老酒戰略”正在逐漸成為一種行業共識，而“老酒”的故事外衣之下，與其去爭論誰才是真的老酒已經毫無意義。行業最終比拼的，還是各家白酒的品質和真正的含金量。畢竟“老酒”早就不是任何一家企業獨具競爭力的、不可替代的優勢了。而行業，需要新的故事和想象空間。

作者 | 張玉

來源 | 征探財經

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