《投資者網》謝亦楠

在2022年大消費板塊整體表現失色的背景下，啤酒行業逆勢實現上漲。2022年全年，啤酒行業整體上漲約4%，其中青島啤酒漲11%。

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進入2023年，啤酒繼續領漲各大細分板塊。這也意味著，啤酒行業已步入高端化和高質量發展階段，行業節奏由“總量縮減、集中度提升”演繹為“格局穩固、高端升級”。

業內多認為，啤酒行業高端化趨勢不改，盈利改善邏輯有望持續演繹，或能進一步強化頭部企業的競爭力。東亞前海證券指出，當前頭部啤酒廠商加快高端化建設，超高端新品不斷涌現，搶占品牌制高點。伴隨2023年消費場景有望不斷恢復，啤酒高端化之路仍將繼續前行。

啤酒高端化升級

2022年對于啤酒行業而言無疑是難熬的一年。面對疫情沖擊猝不及防，行業步入量減價增的擠壓式增長時代。

中銀證券研報認為，在產品組合、銷售渠道、品牌宣傳、運營效率等維度上擁有綜合優勢的企業更有希望在啤酒高端化的角逐中勝出，推薦青島啤酒等。

青島啤酒確實有自信的底氣與資本。2022年年報顯示，公司營業收入達到321.72億元，同比增長6.65%；歸母凈利潤37.11億元，同比增長17.59%，營收及凈利分別創出新高，遠超市場預期。

2022年，原料價格上漲及品種結構優化導致其營業成本增加了6.73%，但公司啤酒產品的毛利率同比增長0.05個百分點至36.78%。作為行業的頭部企業，青島啤酒已經擁有巨大體量，盈利水平依然能穩健增長，強者姿態展露無遺。

青島啤酒將此歸因于三點：加快產品結構優化提升，聚焦資源加快中高端市場的發展；積極創新營銷模式，加快數字化營銷步伐，實現了市場銷量的不斷恢復和增長；積極提升管理運營效率，開源節流、控本降費、提質增效，多措并舉實現了經營業績的持續較大幅度增長。

值得注意的是，青島啤酒2022年研發投入較上一年翻倍，達到6295.5萬元，同比增加103.8%，主要是年度內加大新產品研發支出投入所致。

順應啤酒行業產品結構升級趨勢，青島啤酒近兩年相繼推出白啤、IPA等多款新品，增加高端產品比重，2022年還新研發上市藝術典藏超高端產品“一世傳奇”，成為當前國內啤酒天花板。

業內分析，由于整個啤酒行業從增量擴張轉換為存量競爭，因此未來高端化成功與否，將決定下一個十年的啤酒格局。

品牌價值釋放

青島啤酒的成長，正是步步呼應著中國消費升級的需求，不斷打破行業天花板。自2016年以來，青島啤酒的凈利潤已連續六年增長，從10.43億元增長至目前的37.11億元，累計增幅超過2.5倍。

2022年，青島啤酒實現啤酒產量782萬千升，銷量807.2萬千升。其中主品牌青島啤酒實現銷量444萬千升，同比增長2.61%，中高端以上產品實現銷量293萬千升，同比增長4.99%。

主品牌“青島啤酒”過去既是品牌標桿，又是收入業績的主要貢獻。券商多認為，青島啤酒消費者培育成效顯著，作為啤酒的領軍者，消費者對于經典青島啤酒的接受度較高，若適時調整量價節奏，后續產品的發展值得期待。

在此背景下，青島啤酒2022年經營活動現金流凈額達到48.8億元。經營活動現金流穩健，表明公司保持著高度的自律與克制，將安全穩健的底盤作為高質量發展的根基。

不僅如此，公司蓄水池進一步提升，合同負債達到89.09億元，進一步鎖定2023年業績。

投資回報方面，2022年，青島啤酒的凈資產收益率（加權）達到15.3%，每股收益2.74元/股，在行業內位居前列。公司還不忘回報股東。2022年度每股擬派現金紅利1.3元（含稅）。

青島啤酒強調，2023年是青島啤酒品牌創立120周年，公司上市30周年，擬再派發特別紅利每股現金0.5元；共計每股現金紅利1.8元，共計擬派發現金紅利24.56億元（含稅），股利支付率進一步提高到66.18%。

而隨著青島啤酒整體品牌效應提升，公司在高端精英人群中享有廣泛美譽，也成為眾多國際會議的首選品牌之一。

北京2022年冬奧會期間，青島啤酒作為官方贊助商，推出了“青島啤酒冬奧冰雪罐”等系列產品。國金證券分析，青島啤酒品牌形象良好，贊助冬奧會夯實基礎，需求有望伴隨消費者信息的增強進一步修復。

多家機構調研

作為行業龍頭，青島啤酒為什么還能如“初創公司”一般不斷撬動增長點？在業界看來，這主要源于其雄厚的品牌實力。

在國際主流的品牌價值評價榜單中，青島啤酒品牌價值逐年提升，排名增速、價值增速均居全球酒品牌前列。世界品牌實驗室發布的2022年《中國500最具價值品牌》榜單顯示，青島啤酒以2182.25億元的品牌價值首次突破兩千億元， 19年蟬聯中國啤酒行業首位。

值得注意的是，部分研究機構分析，啤酒高端化陣營不斷擴充而產量已見頂的背景下，消費者開始從“喝酒”向“喝有品質、有文化、有內涵的好酒”過渡，行業整體競爭強度加劇可能引發超預期風險。

從中國啤酒行業的競爭格局來看，由于啤酒生產具有成本規模效應、短距離運輸、單價低三大特點，啤酒行業的競爭格局比較集中；同時行業龍頭不斷擴張并購，中國當前形成華潤、青島、百威、重慶四大啤酒龍頭的競爭格局。就國內啤酒上市公司的市場份額來看，青島啤酒市占率達到14%。

目前各酒企紛紛調整產品結構，如青島啤酒實施“青島啤酒+嶗山啤酒”品牌戰略，同時整合和優化“青島經典+青島純生+其他新特產品”的產品組合，布局中高檔產品線。

與此同時，青島啤酒專注于數字化轉型，創建“基于數字化端到端解碼的魅力感知質量管理模式”，加快推進全供應鏈數字化轉型。

具體來看，加快數字化工廠建設，聚焦優勢產業擴能升級，年內公司全產業鏈一體化啤酒產業園區項目——青島啤酒智慧產業園120萬千升啤酒項目等數字化、智能化工廠相繼竣工投產。

在此背景下，青島啤酒持續穩健的業績增長贏得了資本市場認可。

天風證券認為，青島啤酒產品市場穩步開拓，高端化戰略路徑清晰。效率上，通過數字化、智能化運營，提升費用控制及管理效率。長期來看，公司核心邏輯不改，發展路徑清晰，利潤韌性仍較強。

在廣發證券看來，中國啤酒行業的高端化仍處在前半程，青島啤酒作為行業龍頭將繼續享受行業高端化紅利。長期來看，青島啤酒的盈利能力有望在產品結構升級的支撐下繼續提升。

百尺竿頭，更進一步。青島啤酒以比肩國際水準的產品科技創新，不斷滿足專業需求，彰顯中國啤酒的真正自信，未來必將在國際舞臺上大放異彩。（思維財經出品）■

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