近期歐美銀行業(yè)頻頻出現危機，使得歐美貨幣信用面臨考驗。在此背景下，國際金價持續(xù)走高，甚至已經接近歷史高點。那么國際金價是否就此進入了長期牛市呢？

國際金價逼近歷史高點

數據顯示，上周五，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨市場4月交割的黃金期貨價格大漲70.7美元，漲幅為3.68%，收于每盎司1993.7美元，距離2020年8月歷史最高點2089美元，僅一步之遙。

(資料圖片)

國內黃金期貨價格也同步上漲。3月18日，國內黃金期貨主力2306合約收報每克443.12元，距離2020年8月份的歷史最高點每克454.08元，已相差不足10元，單周上漲近6%。

在股票市場上，黃金概念股也是表現活躍。

3月以來，市場資金對黃金領域的投資熱情明顯提升，黃金概念股表現活躍。其中，次新股四川黃金單周上漲61.09%，半個月內累計最大漲幅更是超200%；中潤資源上周收獲四連板，單周上漲47.44%。

今日開盤，四川黃金和中潤資源再度漲停。

國聯證券3月15日研報指出，四川黃金是國內主要的金礦采選企業(yè)之一，其依托梭羅溝金礦生產金精礦與合質金，平均品位3.37克/噸，截至2021年11月底保有金金屬量33.23噸。

那么是什么原因導致的國際金價攀升呢？

從短期因素看，是美國的幾家中小型銀行上周出現流動性問題所帶來的避險情緒和美聯儲加息預期降溫。

從長期因素看，則是去年以來全球央行對于黃金的需求大增。

全球黃金需求快速增長的背后是美元信用的崩塌

2022年全球黃金需求同比增長18%，創(chuàng)下自2011年以來最高年度總需求量。

這是1月31日世界黃金協會發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》中提供的數據。報告還顯示，2022年，全球央行年度購金需求達到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng)下55年來的新高。僅2022年四季度全球央行就購金417噸，下半年購金總量也超過了800噸。

今年世界黃金協會最新調整的數據顯示，2023年央行買入規(guī)模進一步放大。1月全球央行凈買入黃金的數據從31噸上調至77噸，顯示在地緣政治不確定性高企的背景下，全球各國購買黃金的熱情依然高漲。最終的1月數據較去年12月環(huán)比上漲192%。

供給方面，海通證券指出由于黃金的稀缺性，供給長期較為穩(wěn)定。黃金的主要供給來源為金礦生產和回收金生產，22年全球金礦產量3612噸，同增1%，10年CAGR為2%；22年全球回收金產量1144噸，同增1%，10年CAGR為-4%。其中，22年Q4全球礦產金產量達930噸，同減1%；回收金產量292.3噸，同減1%。

因此，此輪金價上市的直接原因是各國央行對黃金需求的增長。

至于原因，有分析指出，全球經濟衰退風險增加，黃金的避險功能有望發(fā)揮資產保值作用，令外匯儲備規(guī)模波動更加平穩(wěn)；在市場預期部分新興市場主權債務違約風險加大的情況下，黃金具有超主權信用的保值功能，可以助力外匯儲備對沖上述風險。

此外，美歐部分銀行接連陷入危機，美聯儲政策左支右絀，美元信用進一步面臨考驗，各國央行對于天然信用背書的黃金，購買空間仍然巨大。

影響金價的因素有哪些

黃金定價機制復雜，受到多重因素影響。黃金由于兼具投資、消費屬性，其價格受多重因素影響。

具體來看，金價首先受供求關系影響，短期內黃金需求快速上升或供給緊缺往往引發(fā)金價上漲；其次由于美元與黃金掛鉤，美聯儲加息，金價往往承壓；最后地緣政治、金融危機等突發(fā)風險事件也會刺激投資金需求，進而拉動金價上漲。

長期看，金價中樞上行明顯，通貨膨脹、央行持續(xù)性貨幣超發(fā)是金價中樞上行的重要影響因素(黃金作為硬通貨，通貨膨脹往往引發(fā)金價上行；而金融危機以來，多國央行采取超寬松性貨幣政策，期間金價也經歷數輪快速上行)。

儲量大的黃金礦企或將受益

而從金價上漲的角度看，黃金礦企能夠充分受益于金價上行，在業(yè)績彈性的助推下，公司利潤上漲幅度會大于金價上漲幅度。一般來說，礦產金業(yè)務占比較高、單位生產成本較高或固定費用較高的公司，公司的業(yè)績彈性越強。

目前國內黃金價格基本與國際市場黃金價格接軌，只要滿足金交所統一的品質標準，黃金銷售基本不存在困難。

因此，作為資源型產業(yè)，黃金生產企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)競爭力取決于勘探技術與能力、擁有的資源儲量與質量、資源綜合開發(fā)利用情況、技術工藝水平、企業(yè)內部管理水平等多種因素。

黃金礦山通常是大型黃金生產企業(yè)最基本的利潤保障，礦產金構成了企業(yè)主要的盈利來源。大部分擁有優(yōu)質礦山的黃金企業(yè)利潤主要依靠礦產金，冶煉環(huán)節(jié)利潤率較薄弱，多以濕法冶煉處理常規(guī)金精礦為主。

2021年，中國營業(yè)收入前五大黃金上市公司分別為紫金礦業(yè)集團股份有限公司、中金黃金股份有限公司、山東恒邦冶煉股份有限公司、山東黃金礦業(yè)股份有限公司、湖南黃金股份有限公司。

目前國內金礦儲量大的公司有紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金等。

紫金礦業(yè)國內金礦儲量上，截至2021年，國內金礦儲量1927.37噸，紫金金礦儲量792.15噸，占國內總儲量的41.1%。

海通證券指出截至2021年底，山東黃金擁有9座山東省內礦山，4座山東省外礦山和2座海外礦山，合計金資源量1479噸，權益量1280.65噸，其中山東省內礦山部分位于全球三大金成礦帶-山東膠東成礦帶，資源稟賦優(yōu)異。

中郵證券指出2021年，中金黃金實現礦產金產量20噸，占比全國礦產金產量的7.7%截至2021年底，公司保有資源儲量金金屬量510.5噸。

金價是否進入長牛

民生證券研究報告認為，全球處于類滯脹周期，金價將迎來長期牛市。當前全球經濟處于歷史級別的貨幣超發(fā)周期中，貨幣信用的泛濫將對通脹形成長期傳導，隨著需求的邊際好轉，通脹或將超預期，形成滯脹。從歷史上看，滯脹周期中，金價漲幅明顯。

在風險層面上，也有分析認為，目前來看，市場后期仍存在美聯儲加息幅度超預期、美國通脹持續(xù)性超預期的可能，因此貴金屬價格仍面臨大幅下跌的風險。

往后看，金價的長期走勢還取決于美國經濟情況。當美國經濟處于景氣期之時，強勁的經濟增長所產生的機會成本及利息損失將極大削弱持有黃金資產的收益。另一方面，美國實體經濟的繁榮將導致美元強勢，更進一步抑制黃金價格。

所以，在美國經濟表現強勁的經濟上市期，金價往往表現不佳。與之相反，當美國經濟進入衰退期，實體經濟發(fā)展動能逐漸減弱，貨幣信用出現惡化，美元也將走向疲軟，從而使得黃金收益變得突出。

從歷史看，1970到1980和2001到2011年，黃金走出兩輪長達10年的大牛市，這兩輪大牛市中，美國經濟都處在衰退周期。

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