輝瑞一則公告，將ADC的熱度推到了最高點(diǎn)。

3月13日，輝瑞宣布將以430億美元的價(jià)格收購(gòu)Seagen。這也是目前ADC領(lǐng)域，最為重磅的一筆交易。在這一消息的刺激下，Seagen股價(jià)大漲14.51%，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)ADC藥企的集體躁動(dòng)。

就在所有人都在為這盛世歡呼時(shí)，一家公司猝不及防地給ADC潑了一盆冷水。

(資料圖片僅供參考)

同樣在3月13日，Mersana宣布，ADC藥物XMT-2056在一期臨床中出現(xiàn)了嚴(yán)重不良事件，導(dǎo)致患者死亡。Mersana股價(jià)一度大跌12%，葛蘭素史克也為之付出不小的代價(jià)，1億美元的首付款打水漂。

輝瑞如愿捧得下金蛋的鵝，葛蘭素史克卻腳踩深坑，這是在ADC世界真實(shí)上演的一幕，如此割裂，如此魔幻。

這也揭示出ADC藥物的真實(shí)處境，一面是不斷狂飆的熱度，另一面是還未解決的安全問(wèn)題。

ADC市場(chǎng)，注定還將風(fēng)起云涌。這提醒我們，盡管第一三共已經(jīng)驗(yàn)證了ADC的潛力，但新藥的開(kāi)發(fā)從來(lái)不是線性發(fā)展，面對(duì)這一次ADC的滔天熱浪，樂(lè)觀中也要留有幾分理性與清醒。

/ 01 /9個(gè)月估值漲百億美元

第一三共的DS-8201引爆ADC賽道的熱度后，ADC便成為了眾多藥企心目中的耶路撒冷。不管是Biotech，還是跨國(guó)大藥企，都在朝著ADC的方向奔赴而來(lái)。

尤其是對(duì)于輝瑞、默沙東這些跨國(guó)大藥企來(lái)說(shuō)，它們都面臨著管線青黃不接的問(wèn)題。為了給自己的未來(lái)尋找更多的可能性，在ADC領(lǐng)域擁有更大的話語(yǔ)權(quán)，成為了它們共同的目標(biāo)。

朝圣者的增多，也助推了ADC交易的價(jià)格。如今，想要買(mǎi)下一家ADC藥企所需要的花費(fèi)，正在以肉眼可見(jiàn)的速度瘋漲。比如Seagen，短短9個(gè)月的時(shí)間，其賣(mài)身價(jià)由300億美元漲至430億美元。

Seagen身價(jià)暴漲的原因也不難理解。作為ADC領(lǐng)域的元老級(jí)玩家，Seagen可以說(shuō)是一個(gè)理想ADC標(biāo)的。不管是ADC技術(shù)還是產(chǎn)品，Seagen都有著豐富的儲(chǔ)備。

專(zhuān)利方面，在與ADC相關(guān)的全球?qū)＠暾?qǐng)數(shù)量排名中，Seagen僅次于羅氏，穩(wěn)居全球第二；產(chǎn)品方面，Seagen是目前擁有獲批上市ADC最多的玩家，擁有Adcetris、Padcev、Tivdak三款A(yù)DC藥物。同時(shí)，Seagen管線中，還擁有2個(gè)II期階段ADC產(chǎn)品和6個(gè)I期階段ADC產(chǎn)品。

這也決定了，拿下Seagen的玩家能夠快速切入ADC領(lǐng)域。就像輝瑞CEO在會(huì)議上所說(shuō)，這不是在買(mǎi)金蛋，而是在收購(gòu)下金蛋的鵝。

默沙東則是最早對(duì)Seagen出手的大藥企。2022年上半年，有媒體報(bào)道，默沙東計(jì)劃收購(gòu)Seagen，7月，收購(gòu)價(jià)格從之前傳聞的300億美元提高到了400億美元。不過(guò)，最終因?yàn)槭召?gòu)價(jià)格未談攏，這一收購(gòu)告吹。

火爆的ADC領(lǐng)域從來(lái)不缺買(mǎi)單者。2月26日，《華爾街日?qǐng)?bào)》稱(chēng)，輝瑞正在與Seagen談判，擬以超300億美元價(jià)格收購(gòu)Seagen。

3月13日，輝瑞宣布，以每股229美元，總價(jià)430億美元的價(jià)格擬收購(gòu)Seagen。短短9個(gè)月時(shí)間，輝瑞收購(gòu)Seagen的價(jià)格，已經(jīng)比默沙東最初300億美元的報(bào)價(jià)，高出了130億美元。

這一交易的總額，也刷新了吉利德210億美元收購(gòu)Immunomedics的記錄，成為ADC賽道金額最大的一筆交易。

事實(shí)上，即便放在整個(gè)生物制藥并購(gòu)歷史上，這筆交易數(shù)額也相當(dāng)巨大。這是繼2019年，百時(shí)美施貴寶740億美元收購(gòu)新基、艾伯維630億美元收購(gòu)艾爾建以來(lái)，生物制藥領(lǐng)域最大的并購(gòu)案例。

不斷飆升的價(jià)格，絡(luò)繹不絕的買(mǎi)家，無(wú)不彰顯著ADC賽道的巨大吸引力。

/ 02 /盛世下的暗流涌動(dòng)

頗具戲劇性的是，就在輝瑞公布超級(jí)重磅交易的同一天，ADC領(lǐng)域還有另一件大事的發(fā)生，一名患者因?yàn)锳DC的不良反應(yīng)而死亡。

3月13日，Mersana宣布，ADC藥物XMT-2056的一期臨床試驗(yàn)中，一名患者因?yàn)閲?yán)重不良事件而死亡，目前針對(duì)XMT-2056的臨床試驗(yàn)已經(jīng)暫停。

XMT-2056是一種靶向與曲妥珠單抗和帕妥珠單抗相的HER2新表位ADC。2022年8月9日，葛蘭素史克以1億美元的首付款，最高13.6億美元的里程碑款，拿下了XMT-2056。

這也是ADC熱潮下的一個(gè)縮影。葛蘭素史克引進(jìn)時(shí)，XMT-2056只有臨床前期數(shù)據(jù)，盡管數(shù)據(jù)看上去還不錯(cuò)。

與目前大部分ADC不同的一點(diǎn)在于，XMT-2056是一款免疫刺激ADC，其將毒素替換成了STING激動(dòng)劑。通過(guò)利用ADC策略，可以實(shí)現(xiàn)全身給藥，使得STING激活先天免疫系統(tǒng)，以殺傷腫瘤。

XMT-2056的DAR（藥物抗體比）為8，較高的DAR使得它在臨床前腫瘤模型中表現(xiàn)不錯(cuò)，不管是在HER2高表達(dá)還是低表達(dá)模型中，都表現(xiàn)出了強(qiáng)大的抗腫瘤活性。

但不可忽視，對(duì)于ADC藥物來(lái)說(shuō)，強(qiáng)大的抗腫瘤活性往往與高毒性相伴。在XMT-2056的臨床試驗(yàn)中， XMT-2056剛剛對(duì)第二位患者進(jìn)行最低劑量的測(cè)試，就出現(xiàn)了一例死亡事件。

這也意味著，XMT-2056的藥物治療窗口極窄，用藥劑量或血藥濃度一旦出現(xiàn)小的差異，就可能導(dǎo)致治療失敗或嚴(yán)重的不良反應(yīng)。就這一點(diǎn)來(lái)看，XMT-2056很難有未來(lái)。

這也給正處于盛世的ADC藥物發(fā)展?jié)娏艘慌枥渌?，超?qiáng)療效毋庸置疑，但副作用問(wèn)題也始終與ADC相伴。在FDA批準(zhǔn)的12款藥物中，有10款都被打上了黑框警告，以提醒人們ADC的副作用問(wèn)題。

ADC的副作用不但發(fā)生率高，并且副作用的形式不可一概而論，根據(jù)靶點(diǎn)、毒素的不同，副作用也不同，從血液毒性、肝毒性、眼毒性到間質(zhì)性肺炎，都有可能發(fā)生在ADC藥物的身上。

比如DS-8201。在對(duì)八項(xiàng)DS-8201試驗(yàn)的匯總分析中，間質(zhì)性肺炎的發(fā)生率達(dá)到9.9%，其中有0.2%患者發(fā)生了5級(jí)事件，也就是死亡。

ADC的世界如此精彩，卻又如此割裂。在ADC領(lǐng)域最大收購(gòu)案誕生的同一天，一款A(yù)DC藥物卻曝出嚴(yán)重安全問(wèn)題。

這也像是一種宿命般的提醒，告訴我們不要只看到ADC的熱鬧，熱鬧之外，安全問(wèn)題不容忽視。如何在藥物的安全性和有效性之間，找到一種微妙的平衡，這需要藥企認(rèn)真思考。

/ 03 /樂(lè)觀中保持謹(jǐn)慎

越是熱鬧的時(shí)候，越需要理性的聲音。

當(dāng)下的ADC賽道正處于最為熱鬧的時(shí)候。以第一三共為代表的第三代ADC藥物，正在不斷開(kāi)拓、刷新著ADC的天花板。近期，DS-8201更是開(kāi)始在泛癌種領(lǐng)域施展拳腳，顯現(xiàn)出下一個(gè)K藥的模樣。

在種種誘惑之下，很難有藥企會(huì)對(duì)ADC藥物不動(dòng)心。

熱鬧之下，也有亂象。一些藥企即便此前有沒(méi)有ADC研發(fā)基礎(chǔ)、技術(shù)儲(chǔ)備，也開(kāi)始憑借著一兩項(xiàng)臨床前數(shù)據(jù)，下場(chǎng)圍剿ADC賽道。

但是，要知道ADC藥物的研發(fā)不是簡(jiǎn)單的算術(shù)題，看似簡(jiǎn)單的連接子、毒素、抗體之間并不是1+1+1＞3的關(guān)系，而是涉及到復(fù)雜而精巧的作用機(jī)制，牽一發(fā)而動(dòng)全身。

對(duì)于復(fù)雜的ADC藥物來(lái)說(shuō)，臨床前數(shù)據(jù)的優(yōu)秀離真正的臨床成功還有著相當(dāng)遠(yuǎn)的距離。Mersana就是擺在眼前的例子。

如果為了追趕ADC的熱度，貿(mào)然下場(chǎng)研發(fā)ADC，那么結(jié)果很可能得不償失。如同Mersana一樣，不僅公司自身價(jià)值受到質(zhì)疑，試驗(yàn)中患者也會(huì)付出慘痛代價(jià)。

當(dāng)然，Mersana的意外只是ADC發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)小插曲。無(wú)論如何，ADC賽道持續(xù)向上的發(fā)展勢(shì)頭不會(huì)改變，優(yōu)質(zhì)ADC藥物也絕對(duì)不會(huì)被埋沒(méi)。

技術(shù)的發(fā)展一直都是螺旋上升的，藥物從實(shí)驗(yàn)室走到臨床的過(guò)程同樣不能一蹴而就。對(duì)于藥企來(lái)說(shuō)，ADC賽道越是火熱，越是需要多一些理性的判斷和足夠的耐心，一步一個(gè)腳印向前探索。

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