上市公司年報業績密集披露期，公司業績的大起大落往往牽動著投資者的心緒。3月7日，一則突如其來的業績預警使得IGG(00799)當日股價大跌15.86%，幾乎跌回去年年底股市整體反彈前的水平;其后數日，投資者如驚弓之鳥，帶累公司股價接連下挫，截至3月14日收盤于2.27港元。

其實，在經歷了2022年游戲行業整體承壓之后，諸多游戲廠商的“臉色”都不太好看，業內已有多家上市公司披露虧損預告。

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然而，在2023年國內游戲版號逐漸恢復常態化發行、行業有望整體回暖的樂觀預期下，機構對IGG的態度則顯得更加謹慎。中金發布研究報告稱，維持IGG(00799)“中性”評級，不僅考慮到產品表現及新游上線進程不達預期而下調2022年營收預期，還因為產品上線進程及表現相對不確定而下調2023年Non-IFRS凈利潤9%至3.7億港元。

在IGG此次閃崩背后，雖表面上是受業績由盈轉虧的“黑天鵝”事件影響，但從另一個角度來看，或許亦是投資者對其長期前景的悲觀情緒的集中爆發。

預虧超5億港元，單一產品“難挑大梁”?

據公開資料，IGG集團創立于2006年，為一家全球知名的手機游戲開發商及發行商，總用戶數達14億，MAU逾3,300萬。2013年從頁游轉向手機游戲領域，主要面對海外發行。旗下目前擁有《王國紀元》、《時光公主》、《Mythic Heroes》、《城堡爭霸》等游戲。

從以往業績來看，自2018年后公司業績便體現出增長承壓的態勢，凈利潤更是于2021年大幅走低。而2022年上半年，業績進一步下行，凈利同比由盈轉虧。

公告稱，預期該集團于2022年度將取得約4.9億港元至5.1億港元的凈虧損，其中主營業務虧損約1.7億港元至1.8億港元，投資相關損益預計將取得凈虧損約3.2億港元至3.3億港元;而于2021年12月31日止年度集團凈利潤為3.7億港元，其中主營業務利潤為4.2億港元，投資相關損益為凈虧損0.5億港元。

據智通財經APP了解，對此業績虧損原因，公司方面解釋稱，主要由于全球經濟衰退風險持續、用戶消費能力下降且國內互聯網游戲行業整體低迷所致。

從收入結構來看，目前公司營收主要由單一游戲產品“挑大梁”。其中，經典游戲《王國紀元》收入持續穩健，于2022年上半年貢獻營收超20億港元，而《時光公主》、《Mythic Heroes》和《城堡爭霸》分別貢獻1.32億港元、0.81億港元和0.72億港元，相比起來只是零頭。

然而過于依賴單一產品也導致了業績波動風險。據公司管理層透露，受到上半年初俄烏戰爭、匯率波動等影響，《王國紀元》的主要玩家陣營之一俄羅斯玩家大量流失，可能導致全球玩家的連鎖反應。

通過一系列降本增效舉措，相比2021年下半年的2.07億港元虧損，2022年上半年公司虧損環比有所減少。財報顯示，上半年銷售成本為7.87億港元，同比減少18%，公司員工減少300余人。

另一方面，報告期內研發費用大幅增加，上半年研發費用為7.38億港元，同比增加48%。

展望未來，隨著新游密集發布，管理層對集團于2023年度實現主營業務扭虧為盈充滿信心。不過，公司方面也承認，在新游發布期將加大廣告營銷投入，預計短期內業績仍將維持階段性虧損。

多元化產品布局亟待落地變現

作為IGG多年來的營收支柱，《王國紀元》無愧為一款業績“長青”的明星單品，直到2021年上半年仍然以超過23億的流水在手游行列中一騎絕塵。其中，有超九成的流水都來自于海外市場。

然而，2022年上半年，這款游戲也終于顯露疲態，流水堪堪達到20億，環比下滑12%、同比下滑27%。作為一款上線已經七年的產品，其增長顯然已見頂，而縱觀IGG的產品布局，《時光公主》、《Mythic Heroes》在同品類賽道中競爭激烈，市場早已飽和，很難取得大的突破。

“青黃不接”的困境下，IGG只能將目光投向在研新品。2022年下半年，公司推出了多項具備“爆款”潛力的新游：

據智通財經APP了解，ARPG共斗新品《Yeager》于2022年7月上線，該游戲在畫面與動作上基本已經做到同類手游的頭部水準，有望填補共斗狩獵ARPG游戲在手游市場的空白;主打末日生存題材的《Doomsday》屬于IGG擅長的塔防類游戲;《Décor Pop》則是IGG近年來在三消類游戲賽道的首次嘗試;此外，吸血鬼題材的《Immortal Clash》延續了《王國紀元》的SLG打法，西部冒險題材的《West Legends》則將RPG類游戲與SLG融合，這兩款產品有望在歐美市場取得一定成功。

縱觀整個產品布局，除了公司主營的SLG品類，不乏對于RPG類、女性向類、閱讀類、體育類等新方向的探索。多個不同品類賽道的多元化布局，亦體現出IGG尋找新增長點的迫切意圖。然而，不可忽視的是，在游戲行業充滿不確定性的大環境下，盡管IGG有足夠的資金也有一定實力，但其中能否誕生現象級單品仍是未知數。

出海、休閑賽道成行業新風向

2022年，受宏觀經濟形勢承壓、疫情后消費信心不足等多重因素影響，整個游戲行業都在經歷嚴酷“寒冬”。據中國音數協游戲工委披露的游戲產業數據摘要，2022年中國游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%，游戲用戶規模6.64億人;自主研發游戲國內市場實銷收入2223.77億元，移動游戲市場實際銷售收入1930.58億元。

市場增速趨緩，同時也帶來了資金面上的“降溫”。截至2022年6月，我國游戲領域投融資事件數量同比下降超72%。全年共有69家游戲企業拿到了投資，相比2021年的數據(153次、149家)有明顯減少。

據智通財經APP了解，從資本最青睞的被投公司產品類型來看，海外、多平臺成為熱門標簽，如主打多平臺付費游戲的From Software、Guillemot Brothers等都獲得超10億元的大額融資，而往年火熱的“二次元”標簽在2022年則身影稀見。

實際上，近些年來在國內版號發放較為嚴格的環境下，眾多游戲廠商已紛紛轉向拓展海外業務，而在這方面，IGG已提早著眼全球布局。目前，公司研發團隊及技術伙伴遍布全球20個國家和地區，并在全球13個國家組建了本地化運營團隊，與100多個分銷推廣平臺建立長期合作，玩家遍布200多個國家和地區。2022年上半年，公司來自北美和歐洲市場的營收占比分別為33%和24%，與亞洲市場的37%相差無幾。

而從2022年的賽道趨勢來看，老牌主流的MMORPG增長承壓、看點不多，哪怕是熱門風口“開放世界”暫時也未出現具有決定性優勢的人氣新品，如《燕云十六聲》、《無限暖暖》等熱度較高的新作還未正式上線;自2020年初開始起飛的放置類游戲熱度消退，模擬類游戲、泛休閑類游戲則延續了上升趨勢，或將成為新的風口。

隨著2022年年底久違的版號重新發放，游戲行業有望迎來觸底回升。進入2023年，1月國家新聞出版署下發游戲版號88款，2月下發游戲版號87款，一眾游戲廠商業績亦有望迎來反彈。

小結

短期來看，IGG豐富的產品儲備、新游上市所貢獻的業績增量，都將為公司業績在短期內形成一定的支撐力。但從長期來說，《王國紀元》上線數年仍未拿出新的爆款單品，已然成為市場對IGG最大的擔憂因素。

股票的價格走勢不僅取決于當前的業績與估值，更重要的是投資者對公司未來的預期。在IGG為資本市場帶來新的故事之前，公司股價與業績的反轉恐怕還需要漫長的等待。

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