紅周刊丨劉杰

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據Wind數據顯示（截至2月24日17時），即將于下周（2月27日至3月3日）進行網上申購的新股共有6只，其中有4只新股集中在主板發行，具體為上證主板3只、深證主板1只，另外創業板和北證也將各迎來1只新股（詳見附表）。

從行業分布來看，6只新股中包括專用設備制造業；專業技術服務業；橡膠和塑料制品業；汽車制造業；計算機、通信和其他電子設備制造業以及黑色金屬礦采選業。

上周，隨著全面注冊制的實施，主板“打新”規則發生了很大變化，具體表現在新股發行定價、申購股數、上市漲跌幅限制等方面。根據上交所發布的《交易規則》顯示，相關規則自注冊制首只主板股票上市首日起施行，這就給了投資者更多的時間，去詳細了解和學習新規則。新規則下，需要投資者改變過去無腦打新思維，更多的深入研究公司基本面，有針對的選擇打新標的，才能更好的避免踩雷。

上海建科非經常性損益需要關注

在下周擬主板網上申購的新股中，上海建科的營收規模位居前列，2019年至2022年，其分別實現營業總收入25.48億元、27.75億元、34.35億元、35.57億元，實現凈利潤2.49億元、2.54億元、3.04億元、3.08億元，業績實現穩步增長。

上海建科成立于2002年，改制前身系上海市建筑科學研究院，服務涵蓋工程項目和城市建設運營管理全過程，形成了工程咨詢服務、檢測與技術服務、環境低碳技術服務、特種工程與產品銷售等多個主營業務板塊。其是國內較早開展工程監理服務的企業之一，于2017年成為中國首批全過程工程咨詢服務試點單位，其中工程監理產值規模連續多年位列全國第一。

在人才儲備方面，上海建科擁有豐富的人才資源以及國家級科研與服務平臺，截至2022年6月30日，員工中高級職稱技術人員占比42.73%，其中具有博士、碩士學位的人員超1000名，教授級高工超100名。

需要注意的是，工程咨詢服務行業正隨著我國建筑工程業的增長而快速壯大，競爭也日趨激烈，根據住建部統計數據，2010年至2021年期間，工程管理服務機構數量逐年增加，其中建設工程監理企業從2010年的6106家增加到2021年的12407家。

在監理業務方面，上海建科旗下的工程咨詢公司雖然處于該領域內相對優勢的地位，收入規模排名第一，但鑒于監理業務市場集中度低，市場份額較分散，2021年，其市場份額占比仍不超過1%。

除此之外，上海建科在業績方面還存在諸多隱憂，2019年至2022年上半年（以下簡稱“報告期”），其歸母非經常性損益凈額分別為7436.86萬元、8261.05萬元、7454.76萬元、2988.86萬元，占當期歸母凈利潤的比例分別為41.27%、35.60%、26.72%、77.39%，可見，其業績較為依賴非經常性損益，而前述項目屬于偶發性收益，不具備長期可持續性，因此，其實際經營盈利能力需辯證看待。

不僅如此，上海建科還存在較高的商譽風險。截至2022年上半年末，其商譽賬面價值為2.51億元，占資產總額的比例為7.18%，主要系其收購子公司支付的對價超過可辨認凈資產的公允價值形成的。根據會計準則，企業每年均需對商譽進行減值測試，倘若上海建科收購的子公司業績不及預期，進而引發計提商譽減值損失，屆時其業績將會被嚴重削弱。

警惕華塑科技產品被替代風險

在目前已披露的下周網上申購新股中，華塑科技是惟一擬在創業板發行上市的新股，其本次擬募集資5.19億元，其是一家專注于電池安全管理領域的企業，主要產品為后備電池BMS、動力鉛蓄電池BMS、儲能鋰電BMS等。其產品及服務覆蓋東南亞、美洲、歐洲、大洋洲等40多個國家和地區，廣泛應用于數據中心、通信、軌道交通、金融、等關鍵后備電源領域。

華塑科技深耕電池安全管理行業近20年，在數據中心等領域占據著領先優勢，市場份額穩步提升，根據中國計算機用戶協會（CCUA）出具的說明，公司數據中心電池BMS市場份額排名國內第一。

在業績方面，2019年至2022年，華塑科技實現營業收入分別為1.07億元、2.06億元、2.37億元、2.48億元，實現凈利潤分別為1621.74萬元、5615.67萬元、5519.27萬元、5700.48萬元，其中，2019年、2021年，凈利潤分別下滑33.44%、1.72%，均出現增收不增利的情況。

值得注意的是，華塑科技存在被新產品技術替代的風險。根據Frost & Sullivan發布的《全球數據中心鋰離子電池分析報告》顯示，2020年鋰離子電池占全球數據中心電池市場份額為15%左右，預計到2025年上升至38.5%，長期來看未來存在鉛蓄電池被鋰電池全面替代的潛在可能，進而導致鉛蓄電池及BMS系統面臨市場萎縮的風險。

具體來看，通信是華塑科技產品主要下游應用領域之一，2019年至2022年上半年（以下簡稱“報告期”），其通信領域收入占銷售額的比重分別為36.88%、23.57%、19.89%、 30.88%。近年來，通信基站已逐步實現鋰電對鉛蓄電池的替代，若華塑科技未能適應市場需求及時研發出相應產品并實現產業化，其通信領域收入則將面臨下滑的局面。

除此之外，華塑科技還存在產品結構較為單一的問題，報告期內，其H3G-TA系統占主營業務收入比例分別為90.16%、85.49%、75.86%和67.43%。同時，其研發費用率維持在6%左右，而其招股書所選取同行業可比公司的均值在報告期內均超過10%，其研發費用率是遠低于同行平均值的。

另外，隨著產銷規模的不斷擴大，華塑科技應收賬款余額逐年增長，報告期內，其應收賬款占營業收入比例分別為51.48%、67.21%、70.69%和86.69%（年化），占比越來越高。更令人擔憂的是，其應收賬款已經出現逾期的情況，數據顯示，其逾期應收賬款分別為2155.83萬元、3551.68萬元、8971.49萬元、1.09億元，占應收賬款的比重分別為39.04%、25.66%、53.63%、58.35%，不但逾期金額較高，逾期款項的占比也有不斷增加的趨勢，因此，需要密切高度關注其回款情況。

（本文已刊發于2月25日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

來源：證券市場紅周刊

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