1. KKR建議增配10%私募信貸資產

【資料圖】

2. 中低端直接借貸表現更穩定

3. 特殊機會信貸大放異彩

4. 2023年私募信貸將涌現更廣泛的策略

文：海投全球丨ID：Haitou-Global

字數：1439字，閱讀時長：3分鐘

私募信貸又稱私募債務融資，具有非公開、抗周期、高回報等特點。作為私募資本市場中的第三大資產類別，2021年全球私募信貸資產規模突破1.2萬億美元。盡管全球私募信貸的交易量和融資速度較2020年的歷史峰值有所放緩，但該類資產的表現依舊平穩。

考慮到今年更加嚴峻的經濟形勢，私募信貸還將面臨一系列挑戰，包括持續通脹、利率上升以及經濟增長放緩等。在經濟不確定性增加和美聯儲進一步加息的背景下，投資者仍然認為私募信貸具有吸引力，因為該資產類別能夠產生穩定回報，在利率上升的環境中豐富投資組合多樣性，為投資者提供保障。

KKR在2022年年中的宏觀經濟展望報告中指出，投資者應將部分傳統的60/40股債投資組合轉向包括私募信貸在內的另類投資，在即將到來的經濟環境中提高組合回報并降低風險。KKR建議LP逐步將私募信貸資產持有量提升至整體投資組合的10%，利用浮動利率資產來獲取更多回報。

目前私募信貸的主要種類包括直接借貸、不良債、夾層債、特殊機會債和風投借貸等。多樣的資產類別也為投資者提供多重選擇，以應對不同的市場環境。良性環境下，投資者可以選擇投資直接借貸；市場遇冷，投資者則更加青睞不良債和其他債務投資。隨著市場對經濟衰退擔憂的加劇，投資者將更加依賴私募信貸對投資組合的保護作用。

中低端直接借貸表現更穩定

盡管私募信貸種類繁多，但在各類私募債中，直接借貸基金仍是最受關注的一類。數據顯示，2019年48%的機構投資者參與了直接借貸基金的投資。如果借款人違約，貸款機構將優先獲得償還。

直接貸款的歷史表現表明，在市場低迷時期，稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）低于5,000萬美元的公司貸款回報表現更好。其原因在于，機構對中小型公司的貸款審查和交易條款更嚴格，在信貸表現不佳時提供保護。

這些交易往往以更少的債務、契約靈活性和更多的資金緩沖達成。與銀團貸款市場相比，中低端市場的直接貸款機構一直在爭取更嚴格有利的條款。如果宏觀市場表現疲軟，這些條款也將更好地保護投資者資產。

2019年，海投全球推出了針對機構投資者的私募信貸基金，聘請美國知名三方機構進行監管，為投資人提供更加安全穩定合規的投資選擇。2021年，海投全球私募信貸基金被Bloomberg根據基金表現提名，獲得Hedgeweek最佳新興信貸基金獎。海投全球私募信貸基金在2022年繼續獲得了穩定、優異、超出市場的表現。

特殊機會信貸大放異彩

在經濟下行時期，投資者也在更多尋求特殊機會信貸投資，以實現回報最大化。特殊機會信貸投資于整個信貸領域的一級和二級機會，為急需資金的公司提供過橋或救援融資。該資產類別受經濟波動的影響更小。基金經理可以靈活地向資金緊張的公司提供貸款，并在二級市場交易不良債務。

2022年許多信貸管理公司完成了針對特殊機會投資的基金募集。比如歐洲的Arcmont、Pemberton、Hayfin等。投資者可以從商業公司、基金經理和銀行手中以極低的折扣價購買表現不佳的信貸，這些公司正面臨流動性壓力。

受能源危機和地緣政治的影響，歐洲市場承壓，特殊機會信貸迎來更好的發展機遇。Pitchbook在一份研究中表明，當前背景下更多LP傾向于私募信貸投資，并初次在特殊機會信貸、不良債務等領域進行布局。

私募信貸市場多樣化

隨著投資者對投資組合多樣化和降低風險的需求加劇，以往私募信貸領域中一些不太知名的策略同樣受到關注。比如專業融資、訴訟融資、凈資產價值（NAV）貸款、資產抵押貸款和音樂版稅貸款等。這些資產可以提供通脹保護，同時提供不受公開市場制約的穩定現金流。

2023年私募信貸市場預計將涌現更多更廣泛的策略，以滿足不同投資者的需求。多樣的資產類別將進一步豐富投資者的選擇，實現投資組合的多元化。

參考資料

1. Pitchbook，Private debt outlook 2023: Risk and opportunity co-exist

2. Private debt investor，What will shape Private Credit in 2023

3. Pitchbook，Private Credit 2023 Outlook: More market share, higher yield. But more defaults, too

4. 海投全球，全球私募債權基金管理規模破萬億美元

5. 海投全球，私募信貸，一種“抗波動”資產類別的興起

6. 海投全球，海投全球私募信貸基金獲Hedgeweek最佳新興信貸基金獎

【免責聲明】

海投全球及旗下各自媒體賬號對所分享內容觀點保持中立，不對其準確性提供任何明示或暗示的保證，僅供讀者學習參考之用，禁止用于商業用途，且無投資指導意義。本聲明適用于海投全球全部原創與轉載文章，聲明的最終解釋權歸海投全球所有。謝謝！

關鍵詞： 經濟衰退