伴隨著疫情防控優化政策“二十條”“新十條”的推出，以及中央工作經濟會議定調擴大內需的主要工作方針后，消費行業的復蘇成了市場較為關注的方向。市場對于消費場景修復的信心更為樂觀，對其2023年基本面復蘇的節奏和時間周期也更為關心。

恰逢2023年春節在即，對消費行業的刺激疊加政策變化帶來的信號，是否能夠為消費行業帶來向好的趨勢？2023年的春節能否成為消費板塊的“小陽春”？

消費需求延后，等待市場真正走出疫情

【資料圖】

首先需要認識到的是，當前的環境是一個和過往年份不盡相同的特殊年份。隨著國內政策的調整，各城市疫情感染率快速上升，諸如深圳、北京等地的疫情的高峰期已經到來，這使得原本的“年貨”消費需求遭到了抑制（延后），考慮到多數人感染后身體面臨較長的恢復期，對消費場景的影響較大，或許會與往常形成不同的節奏。

2022年以來，疫情影響下的場景確實對消費鏈條產生了較大的影響，包括消費出行、餐飲鏈條、門店業態、零售業態等產業鏈均受到了較大的影響。而在政策改變的當下，居民依舊未能真正地從疫情中走出，對疫情感染、二次感染的擔憂依舊壓制著消費的需求，這種邊際變化的影響需要時間來予以釋放。

舉例而言，在過往的春節行情中，有關高端白酒和次高端白酒的需求往往會較為旺盛，帶動白酒企業的銷量上行。這是由贈禮需求\親朋好友聚飲需求推動的。然而在當前疫情高峰的場景下，對疫情傳播風險的擔憂會延后當前需求，宴會聚會的場景會明顯下降，消費者會傾向于觀望獲得，這或許會導致相關的消費節奏延后，在不確定性消除后才會迎來爆發。

根據當前市場的預測，伴隨各地的感染率達到頂峰，消費需求將處于一種“早陽早恢復”的狀態。消費占比高+醫療資源充裕+較早開始大范圍感染的城市在春節返鄉期間能夠迎來恢復，市場預期和消費終端也能更早的恢復到正常狀態。結合百度收縮指數的數據來看，目前一線城市的疫情已經逐漸逐步開始呈現出觸頂回落的趨勢，而低線城市則有上升的預期。

長端的消費修復需要通過經濟環境的好轉得以改善，目前市場能夠關注的是在疫情限制放開后，消費產業鏈的報復性反彈。在過去的三年中，疫情防控對餐飲、酒店、娛樂、教培、旅游等行業的沖擊影響最為明顯和強烈，因此在社會面真正地從疫情的陰影中走出來后，上述領域的反彈也有望最為強烈。

消費行情輪動，關注春節提振效應的發揮

市場表現往往行進于經濟數據之前。客觀來說，自11月以來，消費行業的估值已經得到了充分的修復，機會更多的是集中在部分細分領域上。以A股為例，12月以來，消費行業展現出了較強的持續性，諸如旅游、酒店、餐飲等板塊已經在輪動中有著不小的漲幅。隨著12月步入尾聲，后續的上漲或更多地集中于一些細分場景中，而已經修復了估值的行業需要等待業績的支撐才會有進一步的表現。

考慮到春節時間點，有關餐飲、食品飲料類的消費或許是打響消費復蘇的第一個領域。春節備貨需求引導下，以茅臺酒、五糧液為首的酒類產品有望迎來價格上行，而速凍菜品以及預制菜品在“年貨”的備貨需求下，銷量有望得到提高。包括零食賽道，同樣有望迎來新的消費增長端。

回顧過去的2022年，在疫情、成本、庫存三方面的擾動下，食品飲料行業持續承受著較大的經營壓力。成本端的壓力來源于原材料價格的上行，由于烏俄地緣沖突導致的國際農產品（油脂類、大豆類）價格劇烈波動，以及全球市場進入通脹上行通道引發的價格快速上漲，隨著主要原材料上漲最快的階段過去，明年有關食品原材料端的成本壓力有望迎來緩解。

從今年前三個季度的數據來看，白酒的表現最為穩定，龍頭經營韌性十足，而大多數行業都面臨著較大的波動。展望2023年，隨著經濟逐步企穩，疫情政策的逐步優化，整體消費環境有望不斷改善，企業端盈利有望逐步修復，食品飲料行業有望走出筑底回升，震蕩向上的行情。

無論后續疫情的波動如何，消費復蘇的主線地位已經得到了政策確認，有望成為貫穿2023年全年的主旋律，因此消費行業的行情短期內難言結束，即使有所回調，也會等到整體產業輪動結束后才會做出方向選擇，或是重新向風光電儲進行切換，或是以國產替代為主旋律的安全產業鏈，抑或者是房地產信心修復為主的大金融領域，消費行情在2023年2季度以前均有望支配整個市場。若國內疫情防控優化后經濟能夠出現適應企穩回升跡象，基本面預期得到反轉，消費行業的行情有望延續發揮。

寫在最后

當前時間點對于A股、港股來說都是波動非常劇烈的市場，一是正處年前，資金存在落袋為安的需求，二是對線下經濟修復的不確定性和海外經濟/政治風險的發酵均可能成為左右市場的不確定性，多種因素的疊加導致市場面臨著不小的下行壓力，或許在春節前，AH兩市都會在震蕩中度過。

市場行情修復的關鍵點在于2023年初，春節過后的一季度，隨著經濟修復預期的向好和疫情影響的觸頂下滑，市場信心的修復將有望推動市場，而2022全年的數據總結以及各大公司的業績預告則能夠幫助投資者準確評估投資方向，屆時港股市場的機會將明顯優于A股市場，新主線或將在該時間點誕生。

$貴州茅臺(600519)$

關鍵詞：