豬八戒網創立16年，奉行的是“取經文化”。

(資料圖)

在豬八戒網創始人“二師兄”朱明躍的解讀中，西游記里的豬八戒本很平凡，可在不斷克服自身弱點之后，最終和團隊一起取到了真經。

而目前，只身一人的“二師兄”，在走出重慶“高老莊”之后，希望通過控股重慶花果山、重慶天蓬等公司，同時開發“筋斗云”業務，助力公司早日上市“取真經”。

近日，豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網”）向港交所主板遞交上市申請，中信證券、建銀國際為聯席保薦人。

據智通財經APP了解，豬八戒網完成了多輪融資，先后獲得包括博恩集團、賽伯樂投資集團、IDG資本、匯涌金資本等知名機構的投資。與此同時，早在2011年，豬八戒網就開始計劃登陸資本市場。

2011年，豬八戒網曾探索海外上市可能性，但四年后公司決定不進行海外上市，轉而探索國內A股市場。為籌備上市計劃，2019年7月豬八戒網向重慶證監局提交上市輔導備案，但并未正式申請，隨后公司決定進行香港上市計劃。

從納斯達克到科創板再到港交所，上市這條路豬八戒網已經走了十多年。那么此番闖關港交所，豬八戒網能否上市取得“真經”？讓我們從其招股書中來尋找答案。

數字經濟背景下，行業需求高企

隨著數字經濟上升為國家戰略，數字化轉型已成為關乎企業生存和長遠發展的“必修課”。在這樣的背景下，中國企業服務的數字化轉型需求近年持續旺盛。在中國廣袤且穩健增長的企業數量中，特別是中小企業，孕育著廣闊的企業服務需求。

根據艾瑞咨詢報告，中國的市場主體數量已由2016年的8710萬戶快速增長至2021年的1.54億戶，復合年增長率12.0%，并預計在2025年至2.25億戶，自2021年起的復合年增長率為9.9%。根據艾瑞咨詢報告，在2020年，中小企業對GDP的貢獻達到60%，中小企業數量在2021年占中國市場主體總數的比例超過97%。

與此同時，靈活用工的興起為企業服務的供給帶來新的活力。隨著偏好靈活獨立的工作安排的年輕專業人才興起，中國尋求靈活工作安排的專業人才的數量近年快速提升。根據艾瑞咨詢報告，2021年中國靈活就業人員已達到2億人。

為了滿足各市場行業的數字化需求，定制化企業服務電商市場快速增長。根據艾瑞咨詢報告，2021年中國定制化企業服務電商市場規模已由2017年的1172億元快速增長至2021年的4280億元，復合增長率為38.2%，并預計到2026年該市場企業服務規模將進一步增長至1.31萬億元，復合增長率為25.1%。

深耕行業多年，業績表現穩定

面對中國定制化企業服務電商市場廣闊的增長機遇，創業16年來，豬八戒網已孵化了多條業務線，成為了一家綜合型數字化企業服務平臺。根據艾瑞咨詢報告，以2021年GMV計，公司在中國綜合型定制化企業服務電商市場排名第一，在中國定制化企業服務電商市場排名第二。

行業領先的市場份額使得公司業績表現較為穩定。在營收方面，2019年、2020年及2021年，公司分別實現7.17億元（人民幣，下同）、7.57億元、7.68億元的收益。不過今年上半年，公司營收卻大幅下滑，從2021年同期的3.83億元降25.26%至2.87億元。

分業務來看，公司的營收主要來自企業服務平臺、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務這四大板塊。

其中，企業服務平臺業務是公司自成立之初就在積極推廣的主要業務之一，主要為企業雇主提供覆蓋企業創立期、發展期、成熟期全生命周期所需廣泛企業服務，包括品牌設計、IT開發、營銷推廣、工商財稅、知識產權、科技咨詢等具剛性客戶需求的服務。截至2022年6月30日，企業雇主可在豬八戒網采購逾500種企業服務。2021年，豬八戒GMV超過1000萬的服務類型超過50個。

隨后，公司于2015年擴展業務至智慧企業服務業務。與豬八戒平臺上服務商提供的服務不同，作為豬八戒網自營的服務，公司通過“在線+線下”一體聯動的企業服務平臺，針對企業僱主的財稅管理、知識產權及科技咨詢的服務需求提供智慧企業服務。截至2022年6月30日，該業務的線下服務網絡覆蓋中國31個省市的145個城市。

雖然公司的智慧企業服務業務推出的時間并不長，但卻是公司的最主要收入來源。2019年、2020年、2021年及2022年上半年（下稱“報告期”），來自此分部的收益占比分別為43.3%、43.9%、44.6%及40.7%，而企業服務平臺業務的收入占比僅維持在20%左右。

此外，產業服務主要服務內容包括創業創新園區服務以及為政府及中大型企業提供產業解決方案服務。不夠，該業務的收入占比近年來卻持續下滑，已由2019年的23.5%一路下滑至2022年上半年的僅14%。

與產業服務收入下滑相反的是公司來自政府合作安排的收益。智通財經APP注意到，報告期內公司來自政府合作安排的收益逐年遞增，收入占比由2019年的17.2%穩步上升至2022年上半年的24.1%。

高毛利背景下，公司三年半虧損超十億

雖然業績表現略有波動，但公司成本控制能力穩定，毛利率整體維持在較高水平。于報告期內，公司毛利率分別為54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。細分來看，公司四大業務都維持了較高的毛利水平。以2022年上半年為例，企業服務平臺的毛利率達到92.6%，是公司最賺錢的業務，其余三大業務的毛利率也在50%左右。

在高毛利的外衣下，卻是公司盈利的連年虧損。報告期內，公司分別虧損2.72億元、2.67億元、3.66億元及1.33億元，三年半間累計虧損達10.4億元。與此同時，報告期內公司的經營現金流出凈額連續為負，分別為-1.59億元、-3496.2萬元、-8678.6萬元和-1.3億元。

其實，近年來為了改善虧損，豬八戒網也曾做出努力。智通財經APP注意到，2020年底公司就已將不怎么賺錢的教育業務剝離。

據招股書顯示，2017年4月，豬八戒網出資設立重慶八戒教育科技有限公司（"八戒教育"），擬布局教育板塊。2020年公司設立民辦學校重慶兩江新區八戒職業培訓學校，開展計算機軟件技術員培訓、電子商務員培訓等線下培訓業務，布局職業教育。此外，豬八戒集團通過八戒教育收購教育業務，布局教育板塊。然后，八戒教育并未給公司帶來理想營收表現，2019-2021三年間，八戒教育的營收僅百萬元。因此不到一年時間，公司就將八戒教育的股權以443.16萬元轉讓出去。

為了把握中國定制化企業服務電商市場增長機遇，“囊中羞澀”的豬八戒網選擇上市來拓寬自身的融資渠道。據招股書顯示，豬八戒網此次上市的募集資金將用于擴大用戶群體,改善業務生態,提升商業化能力；加強技術研發以鞏固與提升業務的競爭力；選擇性地尋求策略投資及收購機會。

在朱明躍看來，創業如取經，幾經磨難，九死一生，而豬八戒看似平凡但最終也能克服重重困難，這也是豬八戒網的名字由來。唐僧取經經歷了“九九八十一難”，豬八戒網的上市之路也走了十一年。

取經路遙遙十余載，豬八戒網能否成功上市港交所修得正果？這還需要市場的持續關注。

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