9月13日，公布的數據顯示美國8月CPI同比上漲8.3%，依然高于市場預期的8.1%。美股市場反應敏銳，當天收盤三大指數就下跌了超過3%。但是隨著議息會議的臨近，“水逆”的美股市場似乎有了反轉趨勢：本周一，在議息會議前夕，美股止步兩連跌，其中標普500指數上漲0.69%。議息會議之后美股的反轉還會延續嗎？會議能否為市場帶來轉機？本文帶你一探究竟。

一、市場如何解讀美國8月CPI數據？

(資料圖片)

數據顯示，全美今年8月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.1%，高于市場預期的下降0.1%，同比上漲8.3%，高于市場預期的上漲8.1%。整體來說，CPI同比增速已經連續兩個月出現下滑，但仍然維持在歷史高位，并連續6個月高于8%。

這其中最讓市場意外的是8月高達0.6%的核心CPI環比增速。核心CPI剔除了波動較大的食品和能源價格，環比上漲卻仍然達到0.6%，同比上漲6.3%，均高于市場預期。

與上次議息會議前，即6月份數據中能源貢獻最大的情況不同，8月CPI數據中房租貢獻最大，再加上住房在CPI中占比較高，因此環比0.7%的漲幅對8月CPI拉動效應明顯。另外，運輸服務類商品也有小幅上漲，例如新車8月環比上漲了0.8%；相比之下，能源價格則延續了環比的下跌趨勢。

8月CPI數據公布之后，美國資本市場反應劇烈。當天收盤美股市場大跌，尤其是納斯達克指數跌幅超過5%，10年美債利率躍升至3.4%、美元指數再度逼近110、黃金同樣受到重挫，市場緊縮擔憂交易特征明顯。

圖：8月CPI數據公布后資產價格反應

資料來源：中金公司研究部

目前市場最為關心的問題仍然是，后續會如何走？中金公司認為，整體來說三季度面臨的壓力仍然很大，主要原因在于9月之前都沒有出現高基數，再加上油價趨緩后，住房等內生需求的粘性可能使得物價回落的速度比預期的更慢。但是四季度以后，由于高基數的出現，CPI環比有可能快速走低。這與此前國外相關機構的觀點類似。摩根士丹利、美國銀行、德意志銀行等多家機構都認為CPI將在四季度見頂。

二、接下來的美股市場，機會和風險哪個更大？

北京時間周四凌晨美方將公布最新的利率決議，不論是75bp還是100bp，有一點是確定的：貨幣政策收緊的步伐以及整體偏鷹的態度在較長一段時間內都不會改變了。

短期來看，8月CPI數據發布后美股的回調是對前期市場對過于樂觀預測的一種修正，而此后連續的下跌中，股市已經提前反映了緊縮預期，那么隨著加息預期的落地，短期利空出盡，市場有可能迎來一波修復行情。反觀今年三次加息，標普500指數走勢也呈現類似規律。根據CME的FedWatch工具，目前市場押注此次加息75個基點達到67%，另外還有33%押注加息100bp。如果今晚公布的加息幅度沒有大幅超出市場預期，那么加息后美股還是有可能上漲的。

長期來看，除了貨幣緊縮的幅度以外，盈利前景對于美股后續走勢更為關鍵。目前美股二季報已經披露完畢，在高基數和增長放緩的背景下，美股的盈利較一季度有所回落。以標普500指數為例，二季度標普500指數盈利超預期幅度回落至3.2%，與上季度相比有所下降，但是超預期的公司數占比仍然達到75%。

圖：標普500指數成分股公司二季度盈利水平

?資料來源：中金公司研究部

華爾街分析師認為標普500指數今年四季度到明年的盈利會出現改善。瑞信高級股票策略師兼量化研究聯席主管Patrick Palfrey表示，他沒有看到美股盈利未來會持續下滑的跡象。其預測標普500指數成分股公司今年的利潤將增長10.6%，高于一個月前10%和年初8.7%的預期。

另外，從宏觀數據來看，美國經濟雖然有所放緩，但整體支撐仍在。首先從居民消費來看，不可控事件并沒有對美國居民消費造成過大的沖擊。從勞動力市場情況來看，過去兩個月美國新增非農數據都超過預期，失業率也連續4個月維持在3.5%的歷史低位左右。就生產總值來說，一季度美國經濟實際仍然維持了正增長，結合美國經濟整體的高基數，一季度經濟增長水平依然較高。

所以，今年三季度可能是美股市場最為艱難的時刻。首先CPI還在爬坡，三季度加息幅度可能達到高點，另外從盈利來看，隨著經濟溫和衰退的出現、可能出現的供給沖擊，三季度美股盈利水平可能有所下滑。

三、今年下半年美股市場怎么投？

今年以來預判美股走勢最精準的美銀分析師Michael Hartnett稱，當前美股的痛苦還沒結束，預計美股要跌到10月。這位“華爾街最準分析師”的觀點也與美銀最近的一份關于標普500指數季節性行情報告（https://wallstreetcn.com/articles/3670514）趨勢相同。報告中援引自1928年以來標普500指數的行情數據，發現9月后10個交易日往往比較危險，而投資者很可能在接下來的10月迎來逢低布局機會。

整體來說，美股長期的投資價值還是很高的，目前可能處在指數底部區間，對于求穩的投資者來說，定投分批進入仍然是風險較為可控的方式。感興趣的投資者可以關注$標普500ETF（513500），通過指數投資捕捉美股收益。

博時標普500ETF（513500）是國內跟蹤美國標普500指數的ETF產品，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。作為良好的全球大類資產配置工具，標普500ETF和其他國內權益資產及黃金等資產相關性相對較低，均衡配置各類資產可有效減少單一市場的依賴及風險。

關鍵詞：